“第一財經（微博)首席經濟學家調研”季度圓桌（下）：最重要的是減稅 未來半年最大風險在房地産

　　在本次“第一財經首席經濟學家調研”季度圓桌討論中，多位首席經濟學家明確，居民消費價格指數（CPI）已經出現向下拐點，在這一背景下，貨幣政策將出現以公開市場操作放鬆和信貸政策適度放鬆為表現的微調。

　　首席經濟學家圓桌討論還認為，未來在財政政策方面政策放鬆的空間很大，而中國經濟的風險主要來自內部。

　　財政政策：最重要的是減稅

　　第一財經日報：在貨幣政策之外，如果宏觀政策出現微調，財政政策的微調會集中在哪些方面、規模大概會有多大？

　　沈建光：溫家寶總理在俄羅斯聖彼得堡出席上海合作組織成員國總理第十次會議時強調：當前財政最重要的是做好兩件事，一件是通過結構性減稅支持小微企業的發展，第二件是採取多種措施調節收入分配，改善人民生活。可以看出，減稅、增加轉移支付等措施是未來財政政策轉向更為積極的標誌。

　　今年財政收入大幅增長，可以為落實結構性減稅和增支創造空間。前10月，全國財政收入為90851.68億元，比去年同期增加19951.86億元，增長28.1%。全國財政支出77559.6億元，比去年同期增加16566.34億元，增長27.2%。財政盈餘累計為13292.08億元，大大好于前兩年。我預計，年末或明年年初可以有至少5000億元額外財政投入民生方面。

　　屈宏斌：繼國務院決定2012年在上海實行服務業增值稅制度改革試點之後，預計政府應該在削減中小企業、服務業和出口企業的稅負上推出更有力的措施。減稅的步子完全有條件並應該再大些，應該在新一輪的局部寬鬆中發揮更大的作用。中國政府還應該增加保障房的建設投入。

　　此外，地方債試點也使地方政府能夠籌措足夠的資金來支持基建項目的建設。

　　魯政委：在財政政策中，最重要的就是減稅。溫總理強調未來要大力推進結構性減稅。但目前結構性減稅還僅僅局限于降低一些稅種稅率這一層面，而在有些時候，單純地降低稅率未必能達到真正減稅的目的，我們還需要在實際操作過程中優化稅收抵扣徵管規則。我們需要針對第三産業，引入新的抵扣內容和徵稅稅基的計算方法。

　　其次，“費改稅”的改革也得繼續推進。對企業而言，稅和費是一樣的，都是企業的負擔。所以我們不能只談減稅，也應該繼續推進費改稅，盡可能減少費的徵收，甚至直接用稅取代，以此提高企業負擔的透明度。

　　至於減稅的整體規模，年內可能不好估計，也許要等到明年年初做預算的時候才能進行匡算。

　　連平：從財政穩健的角度來看，未來財政政策調整的空間非常大。其中，結構性減稅對於緩解中小企業融資難、稅負重等有很大的積極意義。除上調增值稅和營業稅起徵點外，財政部近期宣佈，自11月1日起至2014年10月31日，對金融機構與小型、微型企業簽訂的借款合同免徵印花稅。預計未來還會實施一系列的結構性減稅政策與增加轉移支付政策，具體的規模仍需觀察。

　　劉利剛：尚難估計規模到底有多大。減稅和增支都可能遇到不同利益集團的抵抗。從某種程度上來説，減稅更加有必要，但這需要政治決心。目前存在的問題是，稅率降低了，但稅收並沒有減少，這表明徵收的力度在加強，在這樣的模式下，需要更大幅度地減稅來刺激消費。

　　張智威：我認為2012年的政策力度不會像2008年末那麼大。從溫總理最近的講話來看，結構性減稅、刺激內需應會成為財政政策的主要方向，但短期內財政政策的力度也不會很大，而是微調。12月份的中央經濟工作會議會為2012年的政策奠定基調。

　　外部風險不確定性較大

　　日報：對於目前中國經濟內外環境的討論，既有內部的房地産價格下跌、銀行業資産風險、地方政府融資平臺、民間信貸等方面的風險討論，也有外部層面的出口下滑、資本外流等討論。在你看來，未來中國經濟的主要風險來自哪？

　　屈宏斌：未來經濟增長的最大不確定因素在於出口，預計出口增速會在目前15%~16%的水平上繼續下滑，未來幾個月將可能出現個位數增長。

　　歐債危機短時間內仍難解決，而歐元區經濟基本面已經開始惡化。10月份歐元區的採購經理人指數顯示歐洲很可能將在四季度出現小幅的負增長。歐債危機的解決需要歐洲內部政治層面的協調和決斷，仍有不確定性。美國經濟數據有所好轉，但私人部門的減債仍將繼續拖累消費需求的增長，公共部門的減債也會使美國經濟雪上加霜，預計明年美國經濟增長1.8%左右。

　　當然，出口繼續放緩但不大可能全面崩潰。出口企業將不可避免地受到外需減弱的衝擊，而且全球經濟未來的弱勢復蘇可能要持續較長時間，這意味著過去20%~30%的出口增長恐怕一去不復返了，未來出口企業需要面對較長時間外需緩慢增長的挑戰。

　　連平：目前來看，內外部的風險同時存在，相對而言外部風險的不確定性較大。

　　地方融資平臺整體風險並不顯著。目前地方融資平臺貸款中具有現金流自償能力的全覆蓋比例較高，大約為57%，而基本覆蓋的比例也達到24%左右，兩項相加約為81%，這也意味著八成以上的地方融資平臺貸款較為安全。2010年融資平臺貸款增速已下降至20%以下，風險進一步集聚的可能性較小。大型國有商業銀行和政策性銀行是平臺貸款的主要來源，此類銀行獲得政府支持和抵禦風險的能力較強。

　　溫州民間金融局勢有望逐步穩定。而歐債危機則可能進一步深化。歐債危機進一步擴散到意大利、西班牙這些大國，將來世界經濟復蘇的不確定性進一步增加。意大利的經濟增速很低，同時負債率高，財政赤字較大，未來償債能力堪憂。與此同時債務負擔沉重，短期內債務危機難以得到有效化解。並且由於意大利GDP規模位居歐元區第三、意債佔整個歐債比重達26%，如果像希臘那樣減記50%，將可能導致歐元區系統性風險和世界經濟復蘇受阻。

　　劉利剛：內外部風險仍然存在。內部風險在於房地産市場的“硬著陸”，如果這樣的情況出現，那麼銀行體系和融資平臺都會存在較為嚴重的問題。中國應該考慮更加市場化的政策，保證房地産市場的軟著陸。

　　外部風險在於歐元區的嚴重減速，歐債危機仍然看不到曙光，同時，歐元區國家將需要很多年來解決結構性矛盾和增長乏力的問題，這是一個較為明顯的外部風險。但美國經濟的復蘇卻強于預期，這將減輕外部需求大幅下滑的風險。

　　在這樣的情況下，中國應該保持政策的靈活性，以結構性改革為核心，來穩步推進經濟的發展。

　　內部風險主要是房地産

　　魯政委：我覺得未來中國經濟的主要風險來自國內，目前很多機構認為，可能會阻礙明年中國經濟的那些“地雷”，我個人認為都不是問題。

　　首先，以外貿為例，市場認為由於歐債危機愈演愈烈、美國經濟疲弱，明年中國的出口會下降得很厲害。但是，歐債危機已經持續一年多了，但中國對歐洲的出口並未大幅減少，出口同比平均增速依然保持在23%~24%左右的高位；美國經濟雖然不行，我國對美出口一年來的平均增幅也有20%。所以即使歐美繼續維持現狀，中國出口也不會受到很大影響。

　　其次，外界還很擔心明年國內的投資可能下滑得比較厲害。其中，鐵道部的負債過高、地方債風險，都是導致市場擔憂的理由。但是，我們已經看到，鐵道部債務問題已得到了政府的支持，地方融資平臺貸款也得到展期，地方獨立發行地方債也提前到了年內進行，明年可能會有更多地方獨立發債。其實，我認為中國地方融資平臺在短期內不存在信用違約風險，因為地方融資平臺問題只是償債時點過於集中導致的流動性不足問題，而並非償債能力問題。隨著地方政府被允許發行地方債，部分貸款也得到展期，流動性問題將會得到解決。

　　我認為，目前中國最重要的“地雷”是房地産，因為目前房地産平穩降價的通道並未疏通。如果未來地産商能夠按照商業原則調整價格的話，房地産業的風險就會得到釋放，影響中國經濟的所有“地雷”也就全部排除了。

　　沈建光：我認為，目前中國經濟面臨最大的風險來自於房地産，其次是海外風險。房地産方面的風險主要體現在以下幾個方面：一是房地産泡沫正在轉向商業地産。目前房地産的銷售量下降明顯，房地産商拿住宅用地的熱情在下降，今年用地購入比同期減少70%，而房地産商拿商業用地熱情較高；二是房地産對地方政府的衝擊較大。考慮到地方政府過去一直對土地收入依賴較大，目前地方政府的現金流已經受到了影響；三是房地産調控持續的時間可能長于預期。

　　張智威：中國經濟未來半年裏面臨的最大風險還是來自國內房地産市場，10月份單月總體新開工面積同比僅增長2.2%（8月份32%；9月份8.9%），這預示著未來房地産投資可能會出現明顯的下滑。鋻於房地産投資佔固定資産投資的比例高達25%，而且中國的經濟增長目前仍倚重投資，這對中國經濟造成的風險不容忽視。

　　其次，海外市場疲軟也是中國經濟面臨的一大風險。儘管出口依存度較2008年時明顯降低，但2011年三季度的出口占中國GDP的比例仍有29%左右。