五次折戟2700引發五大猜想 5-30行情會不會重演

　　猜想一 房價抬頭會不會引發新一輪調控

　　今年以來，持續的政策調控預期令地産股難以翻身。4月中旬，在調控政策的重拳出擊下，地産股破位下行；7月份在政策略有放鬆的預期下，地産股實現報復性反彈；但好景不長，隨著調控預期再度提升，地産股重回跌勢。目前，一、二線城市房屋交易量再度攀升，銷售均價也有重新抬頭的跡象，似乎地産政策又將進入激烈博弈階段。那麼，地産股乃至大盤又會否再次成為房價上漲的犧牲品呢？

　　在4月中旬密集出臺調控政策之後，房價的過快上漲確實得到一定程度的遏制，地産股也紛紛破位下行，市場也由此猜測房價下半年會逐步回落。然而，當政策逐漸步入觀察期後，地産銷量開始領先價格出現反彈，且在“金九銀十”即將到來之際，房價又似乎蠢蠢欲動，一時間關於房價可能會出現反彈的爭論又甚囂塵上。

　　問題是，如果房價短期內再度出現明顯上漲，則此輪調控面臨可能失敗的境地；而如果想繼續抑制房價，未來出臺新一輪調控措施的可能性就非常之大。如果新一輪調控政策出臺，地産股繼續保持強勢並非易事。此外，地産行業的産業鏈相當長，新一輪地産調控如果出現，所打擊的將不僅僅是地産行業，地産上遊的煤炭、鋼鐵、建材，以及下游的家電等都將遭受較大衝擊，大盤一個多月以來的箱體震蕩格局也可能由此結束，並再度選擇向下運行。

　　莫尼塔：考慮到最近1-2個月內銷售量的持續回升和開發商對推盤速度的有意控制，房屋價格向下微調開始的時間點更可能會在11月出現。而從明年一季度開始，房價會繼續向下調整，直到5月左右結束，調整的幅度會略微高於今年四季度，屆時政策壓力可能會從週期性調控轉向中長期的“常態化”政策。同時，如果“剩餘流動性”增長進一步放緩，將為樓市銷售面積的再次下滑打開一定空間，儘管其幅度並不會對地産板塊帶來明顯風險，但也很難令板塊獲得明顯超額收益。我們在四季度依然對地産板塊保持中性態度，並認為趨勢性機會出現的時間點將被推遲到明年一季度。

　　國金證券（600109）：目前樓市成交量繼續維持高位運行，供給卻沒有明顯增長，而前期壓抑需求的釋放將加劇短期供求矛盾，從這個角度而言，房價存在反彈壓力，也容易引發政策新一輪的調控，從而抑制地産股估值水平。我們認為，目前能夠率先推盤的公司有望搶先吸收市場需求，獲得良好業績；建議關注可售資源豐富、銷售策略靈活及追求高週轉的萬科A（000002）和保利地産（600048）。

　　光大證券（601788）：9月第一週，住宅成交樓面均價較此前一週大幅上漲，同時各地頻頻出現地王。這些信息雖不能説明房地産市場已經面臨上漲壓力，但至少表明房地産價格極度剛性。在猛烈的治標藥方下，房地産價格表現出如此的剛性，使得解決房地産問題的難度加大。與此同時，經濟增長在各種因素下出現了回升，物價壓力也在加大，這些都將使得政策再次考慮房地産調控。

　　中銀國際：雖然8月九大城市住房銷量和均價分別環比上升54%和2%，引發了對“十一”黃金周前出臺進一步緊縮政策的擔憂。然而，我們認為，目前的政策調整主要是加大對現有政策的執行力度，並擴大新增供給。事實上，即使是小銀行也已停止了三套房貸；同時，不同形式的二套房、三套房抵押貸款也已叫停。另外，銀行收緊貸款、預售款使用限制、閒置土地開發等方面消息的不斷傳來，也將使得開發商現金流更為緊張，並迫使資本不足的開發商將庫存投入市場。我們認為，這是市場整合中的重要一步，二線城市開發商和資金週轉較快的公司將成為“十一”黃金周中的贏家。

　　猜想二 銀行股繼續“臥倒”還是“雄起”

　　作為權重最大的板塊，無論市場漲跌，銀行股卻總是在漲跌排行榜中擔當“副班長”角色，企業最賺錢，股價表現卻最羸弱。儘管銀行的估值已經很低，二季度業績也大幅增長，但是央行和銀監會對銀行業的逆週期調控等因素卻明顯壓制銀行股走勢。

　　統計顯示，今年以來，申銀萬國銀行業指數累計下跌22.90%，同期上證綜合指數和滬深300指數分別下跌17.96%和17.08%，銀行明顯跑輸大盤。最近市場在2700點舉步維艱，也是受到銀行板塊的拖累，統計顯示，最近5個交易日銀行指數累計下跌3.03%，同期上證綜合指數僅僅下跌0.61%。估值水平在10倍左右，目前是兩市最便宜的股票了；2010年中報更是顯示，銀行業總體業績同比增速達到31%，物美價廉為何銀行股賣不了好價錢？

　　這與監管層對銀行的逆週期管理不無關係。目前來看，至少有五重大山壓制銀行股的表現。第一，整頓表外風險（要求信託貸款回到表內），這將壓縮銀行的貸款規模，控制生息資産的擴張。第二，將不良貸款撥備覆蓋率標準提高至130%，後又提高至150%，最近市場更是傳聞監管層在2010年年底將要求銀行對貸款總額計提2.50%的撥備。第三，提高最低資本充足率標準，特別是9月12日，全球主要國家和經濟體央行就《巴塞爾協議III》達成一致。該協議的核心內容是提高商業銀行資本要求，以增強抗禦風險的能力。新協議框架下，一級資本充足率要求將從4%提高到6%。雖然巴塞爾協議的規定給予了較長時間的緩衝期，但長期來看，對銀行杠桿的降低無疑會影響其業績增長前景。第四，地方融資平臺的解包加上地産調控的持續，將對銀行的資産質量帶來衝擊，不良貸款率具備較大的上行壓力，市場預期銀行二季度業績是階段頂部。第五，物價創出年內新高，引發市場不對稱加息預期，銀行凈息差面臨下降壓力。

　　總體來看，儘管銀行股很便宜，但是在市場中便宜並不是買入的充分必要條件，關鍵還是看預期。目前壓制在銀行板塊頭頂的五重大山恐怕還需要時間消化，預計銀行短期仍將維持不溫不火的行情，“雄起”的條件還未成熟。

　　莫尼塔：銀行板塊當前面臨正面業績支撐與負面信息流衝擊的格局。密集再融資導致的無限供給、融資平臺等撥備計提加上地産調控的陰影，共同構成了壓制銀行板塊估值的三座大山。四季度內，三大行配股後本輪密集融資潮將告一段落，融資平臺貸款處置結果將逐步明朗化，地産供給放量後調控壓力減輕，這幾方面的信息流較前期都將出現不同程度的改善。銀行板塊的低估值將出現修復空間。

　　國泰君安：市場先後傳出了銀監會擬推出撥備率監管指標新規，房地産可能出臺進一步調控政策，8月份經濟運行數據推遲公佈引發加息猜測等負面消息，造成了銀行板塊連續下跌。但隨著政策逐漸明朗和傳聞消散，我們認為銀行股的低估值已經反映了對未來較為悲觀的預期，目前安全邊際仍然較高，維持行業增持評級。

　　東吳證券：統計顯示，15家上市銀行2010-2011年平均動態市盈率為10.31倍和8.62倍，2010-2011年平均動態市凈率為1.66倍和1.48倍，目前行業PE、PB估值再度降至歷史低位。儘管銀監會于年底引入撥備新指標方案尚處於討論階段，但由此所引發的市場對銀行業整體業績受影響的擔憂卻不容小視。監管硬約束一旦成型，則將對銀行業整體業績造成較大負面影響，而資本消耗過大可能將縮短銀行再融資週期，屆時銀行新一輪融資潮或在所難免。

　　猜想三 小盤股輪流“吹泡泡”？

　　目前對於小盤股來説，估值的壓力不言而喻，即使在2007年10月大盤6124點時，中小板的平均市盈率為54.54倍。也就是説，在目前大盤點位不足高點一半的情況下，中小板估值已經逼近了歷史高點。在證券市場中，沒有一個品種是只漲不跌的，中小板綜指在頻創新高之前，也曾經歷了2008年11月跌破2000點的尷尬。那麼，如今的小盤股會何去何從？

　　國信證券指出，大盤股和小盤股的風格背離正在逐漸拉大，從原因來看，一是基於政策對産業結構的調整，以及自身成長性的差異；二是體現了資金驅動的本質屬性。目前，還看不到出現持續推動大盤股上行的資金合力，2007年小盤股向大盤股切換的動力難見。

　　儘管短期內出現風格轉換的可能性不大，不過從最近兩周的市場表現看，中小市值個股開始出現結構性分化，其中漲幅過高的龍頭品種主動回調，例如成飛集成（002190）、東方園林（002310）等；而具有“新”概念的板塊接過了輪漲的接力棒。

　　宏源證券（000562）唐永剛表示，在大盤股低估值支撐下，近期大盤弱勢震蕩格局不變，中小盤股活躍的結構性行情將繼續。短期看，市場經過一段時間上漲後，以成飛集成為代表的概念股有短期見頂跡象，中小盤高估值股票面臨調整壓力，看好新興産業和區域經濟主題內的優勢個股。

　　在9月8日對外公佈的《國務院關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》中，明確指明了節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料和新能源汽車七個産業將成為重點扶持對象。在政策的推動下，近期A股市場中正在掀起炒“新”熱，這裡的“新”不是指新股，而是新能源、新材料等概念股。

　　江海證券研究報告也指出，短期內結構性牛市完全取決於政策的延續性和方向，題材類中小盤股想象空間大，但估值偏高風險邊際低；權重股前期風險悉數釋放，跌幅有限，但受制于基本面反轉動力不足，市場多空雙方的均衡博弈構成了短期的震蕩行情。這其中，利好政策給新能源、新材料、稀缺資源保護相關個股帶來了持續的催化作用，從風格指數和概念板塊指數表現不難看出，投資者目前注重於輕資産、高增長、節能環保和新能源概念個股。

　　總體而言，目前大盤股、小盤股的風格背離雖然存在著合理性，但是兩者之間的差異增大加劇著市場的風險，在短期震蕩格局難以轉變的情況下，小盤股內部的輪動將難以避免。

　　猜想四 資金供求缺口走向何方

　　資金凈供應量作為推升大盤的動力引擎，在目前震蕩階段，顯得尤其關鍵。如果9月資金凈供應量明顯增加，大盤就有可能跨越2700點門檻。

　　2009年7月至12月的6個月裏，平均每月IPO募資額為335億元，今年1至8月則平均為432億元，兩相比較，可以發現今年各月的平均募資額明顯增加。在中小板和創業板新股發行未減速的情況下，隨著寧波港和興業證券等主板新股相繼發行，9月份IPO募資額不太可能明顯低於8月份的水平。

　　另外，9月份的解禁市值約有2748億元，相對8月份增加約35%，即便只考慮可交易的限售股解禁股份，9月份的解禁規模也會較8月份出現攀升。因此，9月份的總體資金需求不太可能明顯減少。

　　在此局面下，9月資金凈供應量若想超預期的話，便只能指望新發行基金和新增股票賬戶所提供的增量資金。市場上升階段，新基金的發行規模顯著放大；但在趨勢向下或者盤整階段，新基金的發行就會比較困難。因此，預期9月份新發基金提供的資金較8月份環比大幅提升似乎不太現實。有分析人士指出，初步測算顯示，9月份的新增A股開戶數可能與8月份持平。

　　在此局面下，除非資金供給的某個方面出現意外飆升，否則9月份資金凈供應量大幅攀升進而推動大盤一舉越過2700點，似乎困難頗多。

　　中金公司：我們測算，接下來的四週，市場資金凈供應量分別為11.25億元、-170.85億元、17.04億元和-65.54億元，雖然資金供給目前持續好轉，不過從目前的資金供給增速來看，仍然不足以充分抵禦未來的資金需求壓力。因此，繼續維持9月下旬至11月份市場資金面壓力較大的判斷。

　　華泰聯合證券：根據我們的判斷，9月份M2增速、信貸增速均會企穩。8月份居民負債率的再次上升，抑制了負利率對儲蓄活化的推動作用。微觀資金供給將略有減少，微觀資金供給包括新基金募集建倉、個人投資者開戶入市、保險資金權益投資等，預計供給總額為433億元。

　　同時，9月資金需求環比增加，資金需求主要來自於IPO、再融資、限售股解禁等，9月份迎來定向增發限售股的解禁高峰，預計資金需求總額為903億元。資金供小于求，缺口環比擴大。9月份資金缺口約為52%，相比8月份46%的缺口繼續擴大。

　　猜想五 海外熱風能否吹暖A股

　　進入9月以來，A股市場與海外市場股指運行的相對變化出現了較為明顯的轉換，7、8月份滬綜指為全球表現最好的股指，而9月以來則成為走勢最為疲弱的指數之一，這一方面與A股相對獨立的運行趨勢有關；另一方面，近幾個月全球市場風險偏好及資金流向的變化也導致了海外股指的大幅波動。當前內地投資者所關注的問題是，海外市場的強勢還能否持續？海外的強勢能否通過AH比價效應或者商品期貨路徑激發A股的做多熱情？

　　應該説，風險偏好成為近半年以來全球資本市場運行所遵循的邏輯和主線，其表現則是美元指數與美國國債收益率的反向運行，以及與全球股市、大宗商品市場的反向運行。從歐債危機的爆發與緩解，到美國上市公司相繼披露強于預期的中期業績，再到對於全球經濟二次衰退的擔憂，基本上左右了半年以來全球風險偏好的起與落。而進入9月以來，全球風險偏好再度轉向，美國中期選舉所帶來的政策面變化和預期，以及8月份中國超出預期的PMI和進口數據，為資金再度轉投風險資産找到了理由。

　　首先，美國總統奧巴馬上周開始為11月中期選舉預熱，相繼推出一系列財政刺激計劃，包括初始投資額為500億美元的基礎設施改造計劃、總額為2000億美元的企業投資稅收抵減、擴大鼓勵企業研發的10年1000億美元減稅計劃、為年收入在25萬美元以下的中産階級永久性減稅以及支持中小企業法案。雖然短期內這些措施對於美國經濟的刺激作用有限，雖然最終能否獲得國會通過還是未知數，但是，對於投資者而言，財政政策基調的轉變已經足以能夠提振市場風險偏好情緒。

　　其次，在貨幣政策方面，美聯儲最新的報告指出，美國經濟增長放緩勢頭普遍浮現，經濟二次衰退風險提升。美聯儲前期已經開始為重啟量化寬鬆預熱，而奧巴馬政府若想真正解決目前的樓市以及就業市場存在的問題，必然需要貨幣政策的大力配合，畢竟在當前高額財政赤字下，財政政策力不從心。因此，我們預期美聯儲即將於9月21日召開的議息會議中，有可能推出進一步的量化寬鬆措施，全球風險資産也有望持續獲得追捧。

　　最後，對於與A股聯絡最為緊密的港股來説，9月以來的升勢除了美國因素外，人民幣升值預期升溫並由此帶來的資金流入也是推升大市的一個重要原因。在美元指數跌幅有限的情況下，美元對人民幣匯率連創匯改以來新低，讓我們不得不將其與美國中期選舉因素聯絡起來。而對於港股來説，港元資産向來被看做人民幣的替代資産，由於在香港市場中國際資金可以自由進出，因此每次人民幣升值預期升溫之時，港股的受益程度甚至比A股還要大，此次也不例外。

　　那麼，海外市場的強勢最終能否傳導至A股，為滬指衝破2700點關口增添一份動力？

　　回答這個問題我們還是要從AH股的聯動及比價關係入手。如果單純從恒生AH股溢價指數來觀察，恐怕難以找到答案，畢竟該指數已經持續3個月于歷史低位徘徊，期間A股已經五次衝關2700點折戟，而且歷史上該指數出現過幾次低點並未對應著A股的階段底部。從恒指服務公司披露的信息不難發現，恒生AH溢價指數僅涵蓋44隻A+H股，而且要以股本作為權重加權，因此，該指數很容易被少數權重AH股的比價走勢所左右。

　　為了進一步改善AH比價數據的指示意義，我們做出了全部A+H股的H/A算術平均值數據，並將其與上證綜指比較，結果發現，2000年以來H/A均值出現過兩次高點，分別為06年初與08年底，而隨後A股市場均出現了一輪大牛市，而近日該比價數據再度臨近十年高點，這是否預示著A股又將面臨一輪牛市或者中級反彈行情呢？

　　近期中小市值股票的活躍，引起了投資者的廣泛關注。事實上，人們普遍在不同程度上接受了結構性牛市的觀念。不過，也有人認為，現在的行情很像2007年“530”之前的狀況，過度投機現象十分突出，因此存在極大的風險。“530”的情景很多人至今還是記憶猶新的，當時隨著股改的深入，一大批中小市值股票暴漲，其中又有相當一部分是績差股。相反，那時不少績優大盤股卻表現平淡，兩者之間形成了巨大的反差。面對市場投機氣氛灼熱的實際，管理層宣佈提高印花稅，此舉使得股市快速降溫，一些因題材甚至只是傳聞而被爆炒的股票紛紛跳水。這以後不久，儘管股市又重新走強，但是市場風格已經不再是中小市值股票領漲，而是出現了以大盤股為主導的行情，後市股指在大市值股票的引領下，一直上漲到6100多點。

　　那麼，歷史會不會重演呢？筆者認為不會，這是因為此番行情與當年“530”時有著很大的差別，而且所處的市場環境也截然不同。因此，現在不存在出現當年“530”時那種走勢的可能。首先，現在的熱門股，基本上是主業符合國家産業政策，有的還是屬於國家重點扶持的七大戰略性新興産業。雖然，不能排除這些股票的行情中包含了較大的題材性因素，但是這與“530”時期僅僅是炒股改預期，以及有的乾脆就是炒傳聞，在性質上是有根本區別的。另外，當年經濟處於擴張期，預期效益不斷提高，大盤績優股有著很好的投資價值，它們受冷落的確是很不合理的，而且基金等機構投資者一直在不斷加倉這些股票。因此，在中小市值股票的爆炒被抑制以後，市場風格也就順理成章實現了轉換。但時下由於經濟增長放緩的態勢還在延續，一些大盤績優股的未來業績增長具有不確定性，機構資金對這些股票也很謹慎，相反是在慢慢地加大對中小市值股票的投資。在這種情況下，大市值股票走勢的相對疲軟也就在所避免了。從去年8月份到現在，市場上就一直在爭議所謂的風格轉換問題，但一直沒有能夠實現風格轉換，這裡的原因值得思考。很明顯，部分大市值股票因為業績方面存在不確定性，因此缺乏吸引力，這是制約其行情的主要因素。現在，既然這個因素仍然存在，那麼就很難想象股市會有風格轉換。

　　還有一點不得不提，就是“530”時整個股市很火爆，大量資金涌入市場，股指快速上漲，平均市盈率節節攀升。當時股市的過熱，已經成為各界不得不面對的問題。而現在，應該承認股市總體並不熱。如果説活躍，那麼就只有一級市場很活躍，二級市場實際上是分化走勢。而就行情運行的基調來説，還是相當平穩和理性的。因此，也就不存在以行政手段干預市場走勢的必要。當然，對於中小市值股票行情中的一些過度炒作品種，通過加強監管的方法，抑制其投機也是必要的，現在交易所作為一線監管部門正在採取相應的措施，相信也是有效的。因此，當年“530”的一幕，自然也就不會重演。

　　隔夜預測回顧：週二大盤將衝高受阻，收出整理K線，其實質為試探性突破箱體上邊前的蓄勢，預計大盤對2700點的有效突破隨時將要發生，當前踏空風險開始逐漸加強。今年後期可關注的應該是抗通脹概念股，如有色、農業、消費股。

　　週二走勢回放：滬市大盤高開6點于2694點，最高2703點，最低為2678點，收盤為2688點，漲0.01%，成交金額為1422億元，日K線為十字陰星。當日特點是大盤窄幅震動，新能源股走勢強，地産及創業板股走勢較弱。

　　五步循環技術分析：轉折線繼續小幅上移，價值線走平，股指收于它們之上；力度線繼續下行，週三五步支撐點為2672點，壓力點為2719點和2738點；預測線走平，處於中值區域；安樂線之快線、慢線均繼續上行，回復線繼續小幅上行，五步價量線繼續上行，雙雄線有形成虹吸口的可能，其充電線小幅下移，放電線走平；持股線繼續走平，其紅柱持平；操盤四線之中線繼續下行，其波段線繼續上行；波段HK創新高後收十字陽星，長態線紅柱繼續，全能HT其軌道繼續走平，T線位於中軌；點撐線位於2669點，點壓線位於2737點。總結以上分析，筆者認為，大盤處於牛市初期的判斷不變，當前依舊處於箱體上邊突破前夜，一旦加息問題平息，大盤將進入新的拉升階段。

　　週三走勢預測：週三大盤將小幅回探，當靠近5日線時，大盤將獲得支撐而回升，預計當日將收出陽線，有望站上2700點。

　　操作策略：當前板塊風險是創業板、中小板及題材股，而銀行等權重股回調空間非常小，2700點前的橫走已經持續32天，大盤突破隨時將會發生，即使有加息利空，最多也只是突破前的下蹲。因此，當前投資者最大的風險是踏空風險與板塊風險，適時分批介入抗通脹的農業、大消費、有色股，是比較合適的選擇，當前選股應該以中長線為主。

　　摩根大通證券（亞太）有限公司董事總經理李晶在夏季達沃斯論壇期間表示，未來A股市場可能會有10%左右的增長，在年底基本上能達到3000點。

　　李晶表示，中國股市在過去幾週基本沒有太大變化，大盤股基本在2600到2700點間徘徊，現在中國市場的市盈率是比較低的，大概在12倍左右。大家現在比較關注的主要是新能源，新科技，以及與新經濟相關的板塊，大盤股和藍籌股的價值現在已經慢慢顯現出來了，銀行股和一些大的藍籌股現在的估值相對來説是比較低的。

　　李晶預測，在未來，A股市場可能會有10%左右的增長，在年底基本上能達到3000點。（文 風）

　　

　　在持續多日衝關未果後，昨日上證指數盤中一度突破半年線壓制，然而市場再一次“虛晃一槍”，隨後股指震蕩回落，滬指2700點得而復失。分析人士認為，在滬指2700點關口的爭奪戰中，多空雙方勢均力敵，在股指下有支撐、上有壓力的情況下，需要外力來打破這種平衡。再度衝關未果，短線市場可能會選擇震蕩調整，但空間會比較有限。

　　昨日上證指數觸及2703.78點高位後回落，收報2688.52點，微漲0.2點，漲幅0.01%；深成指收報11665.41點，下跌24.94點，跌幅0.21%，盤中最高觸及11759.01點，為4月26日以來最高水平。A股兩市全天成交2666.53億元，較前一交易日略有放大。

　　截至收盤，兩市共有813隻股票上漲，991隻股票下跌。23個申銀萬國一級行業中，14個板塊上漲，9個板塊下跌。其中信息設備、公用事業、電子元器件板塊分別漲2.39%、2%、1.56%，居漲幅前三位。而採掘、房地産和餐飲旅遊板塊分別下跌1.09%、0.71%、0.59%，居跌幅榜前三位。

　　整體來看，銀行、地産等權重板塊依然上攻乏力。而中小盤、概念股等依然“高燒不退”，中小板指數再創新高6519.34點，距離歷史高點6633.12點只有不到2%。

　　浙商證券分析師張延兵向《第一財經日報》記者表示，從盤面上看，昨日上證指數依舊未能有效突破2700點關口和半年線，兩市能否突破重要技術位，還是要看大盤權重股的表現。但目前來看，銀行、地産等權重股的啟動還存在一定困難。

　　“由於通脹預期，目前市場對加息預期的爭論還在持續，並且考慮到即將到來的長假因素，不排除一些資金提前離場的可能。”張延兵表示，總體來説，大盤近期震蕩調整的概率加大，預計即便再度衝高突破2700點之後，也很可能會震蕩回落。

　　聯訊證券則認為，昨日股指5次衝關無功而返，做多意願再受打擊，市場拋壓加大，但下面還有多頭均線以及2319點和2389點上升趨勢線的強烈支撐，深成指也是下面有強支撐、上有壓力，上升趨勢依然沒有改變。從板塊上看，近期熱點板塊醫藥、智慧電網和農林牧漁均出現調整，盤面缺乏熱點。由於權重板塊估值優勢仍在，短期內若沒有外力影響，指數大幅向下的空間並不大。

　　儘管昨日2700點得而復失，但近期持續發飆的中小板綜指卻再度刷新了歷史新高，盤中一度上攻至6962.83點，全天收于6829.1點，較前一交易日上漲0.46%。

　　牛股扎堆“002”軍團

　　據了解，中小板綜指于7月2日觸及4893.24的階段低點後持續走高，當月中小板綜指累積漲幅達到14.59%；此後中小板綜指持續加速上行並在8月16日突破了6315.09點的原歷史最高位。截至昨日收盤，中小板綜指自7月2日以來已累積上漲34.41%，超過滬指同期漲幅21個百分點。在此期間，中小板涌出了諸如成飛集成（002190）、壹橋苗業（002447）（002447）、珠江啤酒（002461）（002461）等多只超級大牛股，7月以來漲幅居前20位的個股中，“002”軍團便佔據了8隻。

　　三大推手捧紅中小盤股

　　究竟是什麼力量支撐著中小板行情的持續演繹？對此，廣發證券（000776）（000776）分析師鄭有利表示，目前政策調控的預期依然存在，受調控影響的地産、銀行等板塊仍是“地雷區”，資金不敢輕易入場；另外，目前股市的增量資金有限，單純依靠存量資金來推動大盤股上漲，顯然不現實，成飛集成、壹橋苗業等本輪行情“妖股”的誕生，就與資金扎堆炒作密不可分。

　　光大證券（601788）分析師周明認為，除了資金面環境有利於中小市值股的炒作外，中小板上市公司本身的基本面也有“故事”可講。據統計，在已發佈三季報預告的448家中小市值上市公司中有395家業績預喜，預喜率為88.17%，超過上市公司75%的三季報整體預喜率，其中有242家中小板公司三季報預告凈利潤的最大增幅超過其披露中報的業績增幅。

　　估值進一步提升有困難

　　資金環境有助於中小市值股的炒作，相關個股的基本面也有值得期待之處，那麼這是否意味著當前這種狂熱的中小板行情還能繼續“飛龍在天”呢？

　　鄭有利指出，7月以來中小板相對於滬深300指數的估值溢價逐步升至6月11日以來的高點，而且絕對估值也達到了今年4月的高點。在盈利預期相對穩定的背景下，中小板後續估值進一步拓展存在瓶頸，投資者需對中小板後市出現短線調整的可能性有所準備。

　　周明認為，儘管當前無論是政策預期還是資金面，都似乎未出現可以直接扼殺小盤股行情的導火索。不過，中小市值品種估值近期持續走高，目前中小板個股整體市盈率已達52.91倍，市盈率百倍以上的個股達到99隻。隨著行情的延續，中小板內部也將出現較明顯的分化，那些受遊資炒作的個股將快速回調。在這種情況下，近期投資者最穩妥的思路是以業績選股。但是業績選股並非按照市盈率等靜態指標，而是更為注重業績成長，特別是需要關注三季度的季報成長性。 　

　　宏觀政策面保持穩定，8月經濟數據表明經濟發展趨向平穩，市場最大利空——加息預期的負面影響也正逐漸減弱，我們認為，滬綜指走勢有追趕深成指的可能，而二線藍籌股的表現將決定滬指能否最終站上半年線。

　　從政策層面來看，有關方面近期再次明確，要把穩定政策作為調控主基調，這也是今年以來一直反復強調的基本觀點，期間沒有根本性改變。穩定作為調結構的基礎，顯示下半年再次出臺力度較大緊縮政策的可能性較小，這也為指數平穩運行創造了較好的宏觀環境。

　　年內加息可能性不大。8月經濟數據整體好于預期，僅CPI同比上漲3.5%，創下年內新高，並成為22個月以來的最高點。但我們認為，年內加息的可能性不大，理由有二：首先，從世界經濟復蘇不確定、主要經濟體仍採取相對寬鬆的低利率政策看，加息將加劇對國際熱錢管理的難度，同時不對稱加息也將增加上市公司利息負擔，加劇市場資金面壓力；其次，從歷史數據分析中可以看出，加息與通脹升溫或降溫沒有必然聯絡，更何況按照國際標準，CPI保持在3%-5%之間仍屬於相對溫和的通脹水平。

　　7月份以來深市走強的主要原因是題材股反復活躍，使得深市機會遠遠超過滬市。但在題材股被反復挖掘炒作後，隨之而來的風險也在不斷積聚。因為有許多題材尚處於概念炒作階段，雖有國家政策大力扶持，但整個産業佈局、項目投資和市場培育仍需要相當長時間，多數企業剛剛轉型，企業人才和經驗不足，一時還不可能形成效益。如鋰電池的市場前景主要看電動汽車的發展速度，目前處於起步階段，鋰電池企業業績短期內不可能大幅增長，未來還有許多不確定性，此類企業還需要經過時間的考驗與估值的檢驗。

　　與深市相對應，滬市大盤權重股因受許多不確定因素影響，發動行情的時機也不成熟。比如9月底銀行存貸比考核有一定負面影響，短期各家銀行集中再融資需求迫切；房地産股因房價遲遲無法明顯下跌，有隨時遭宏觀調控的風險；鋼鐵、有色因節能限産等因素，企業業績無法進一步提升，市場資金對權重股暫時還是“敬而遠之”。

　　因此，滬指能否站穩半年線並展開一波像樣的補漲行情，關鍵還是要看二線藍籌股的市場表現。在“調結構”的背景下，近期與新興産業相對的傳統産業升級方面的政策規劃密度有逐步增加的跡象，政策風向改變預示著行情結構和熱點佈局的調整，多屬傳統行業的二線藍籌股或迎來走強機會。

　　我們認為，9月下半月行情乃至整個四季度的行情有可能演繹為“雙線”行情：一條線是確實有實質性題材支撐，前期沒有被大幅炒高，未來具備戰略性成長潛力的題材類個股；另一條線是今年以來未被市場過度炒作，估值仍被低估，有基本面與業績支撐的二線藍籌股。

　　機構來源：銀泰證券