全景網11月18日訊 本週A股市場的連續大跌説明了一個道理：最好不要對中國宏觀政策的新一輪放鬆週期預期過高。經濟管理者慢慢鬆開了中國“經濟列車”的剎車踏板，但不代表他們會再度猛踩油門。

　　毫無疑問，國內貨幣政策轉趨寬鬆已是板上釘釘的事。國務院總理溫家寶以及央行報告先後表態稱將進行“政策微調”，10月份中國新增人民幣貸款意外攀升至接近6000億的較高水平，上周以來1年期央票連續兩期下調更是降息的先行指標。

　　除此之外，財政政策也開始定向放鬆。繼11月初大幅上調小微型企業的增值稅和營業稅起徵點後，本週財政部又宣佈免徵小微型企業多達22項行政收費。

　　但上述“信號”顯然不足以推動新一輪牛市行情，而類似兩年前推出的大規模投資計劃則再難複製。2009年2月份全國居民消費價格(CPI)同比下降1.6%，為6年多以來首次出現負增長；而今年10月份CPI同比增速仍高達5.5%，遠高於年初設定的4%的調控目標。

　　更進一步來説，鋻於上一輪投資盛宴才剛剛進入還債期，即便未來經濟增速及通脹水平均迅速回落，管理層也缺乏更多可行的刺激手段。以此前被視為優質基建項目的高鐵為例，鐵道部截至今年9月末的負債超過2萬億元，但前三季度的稅後利潤僅有1.37億元，事實上早已失去存續能力，更別説進一步擴大投資了。誰也説不清中國還有多少類似高鐵這樣的項目。

　　也不要指望自顧不暇的銀行系統再度擰開信貸的水龍頭。評級機構穆迪預計，最高接近4萬億元的平臺貸存在違約風險；同時，隨著房價在10月份全面出現拐點，規模高達20萬億的涉房貸款未來出現鉅額壞賬也是難以避免。鋻於三季度房地産新增貸款環比已首現負增長，新任銀監會主席尚福林上任伊始便禁止銀行發行一個月及其以下期限的理財産品，也反映出銀行系統在放貸方面的謹慎態度。

　　既然政策難有根本性的放鬆，中國經濟將延續放緩趨勢，加上歐債危機愈演愈烈，則A股市場將充分暴露在內憂外患的風險之中。統計顯示，今年第三季度A股上市公司實現凈利潤環比下跌約6%；財政部週五公佈的數據更顯示，10月份國有企業實現利潤總額環比大跌12.4%，顯示企業經營情況在持續惡化。

　　另外，鋻於A股市場流通市值佔總市值的比例已從三年前的30%左右攀升至當前的超過80%，試圖通過“國家隊”增持等刺激措施來改變其運行軌跡基本是天方夜譚。（全景網/陸澤洪）