近日，中國平安和中國太保公佈了10月份保費收入。初步統計顯示，平安壽險和太平洋壽險1-10月份累計保費收入分別同比增長30.2%和7.4%，略低於前9個月的增速。中金證券分析師唐聖波認為，由此顯示出內地壽險業的保費尚未觸底反彈，但壽險行業的最差時刻或許已經過去。

　　中國人壽剛剛公佈的10月保費收入顯示，單月收入179億元，同比下降15.96%，環比大幅下降34.19%。中國人壽保費收入增速持續下滑，前10個月保費收入同比增速較前9月又下降了1.44個百分點，再創2011年以來最低增速紀錄。

　　三季度以來，整個壽險業經歷了今年最嚴重的保費負增長，這一罕見現象顯示出，在高通脹和緊信貸的宏觀經濟環境下，壽險保費增速仍處於調整階段。中金預計：“未來保費收入增速雖然難以立即出現回升之勢，但也不會比目前增長情況更差。”中金強調，目前壽險公司的成長性正逐漸被絕大多數人所忽略，所以保費增速只要不再大幅創新低，投資者就對此能夠接受。

　　唐聖波稱：“我們對壽險業逐步變得樂觀，我們認為，壽險業與産險業的景氣度正好相反，處於底部反轉趨勢中。”

　　具體來説，中金認為壽險行業基本面的恢復分為兩個階段。

　　一是當前階段，壽險公司股票應該被投資者當作高杠桿的“混合型偏債基金”來買，主要買的是資産端(債券%2B股票)價值回升以及高Beta業績彈性。當然，“負債端也存在準備金因傳統險評估利率上升而下降的利好預期。這段期間需要警惕的是資産端價格的波動風險”。

　　第二階段，當資産負債表恢復強勁之後，壽險公司才可能逐步上調産品收益率，以追求量價的最優均衡。中金認為，在此期間，壽險公司保費增長率將出現明顯改觀，從而使得投資者重拾對壽險業高成長性的信心。投資壽險公司股票的主要理由將在於，保費和資産的成長性以及由此帶來的估值提升。其具體時間段“預計要等到明年下半年了”。

　　財産險方面，平安産險和太平洋産險1-10月累計保費分別同比增長34.9%和19.7%，與上月基本持平。對此中金判斷，財産險保費繼續高速增長，但預計未來兩個月增長速度將出現放緩。具體而言，中金預計財産險業11-12月保費增速將出現放緩，甚至是負增長。究其原因，主要是新車購置稅收優惠政策已于去年底到期，這一政策時限促使消費行為發生變化，即：原計劃今年初購車者已提前到去年底購買，從而導致去年最後兩個月的財産險保費高增長透支了今年前兩個月的增速。此外，值得注意的一個重要原因在於，數據真實性監管加強，導致部分財産險公司“年底人為預留保費”的習慣被迫改變。

　　唐聖波特別指出，目前中國平安A/H股隱含的一年新業務價值倍數僅為3.0/8.0倍，中國太保A/H股隱含的一年新業務價值倍數為8.4/9.3倍，具有一定的安全邊際，但考慮到中國平安A股和太保H股存在潛在的解禁壓力，且壽險業務佔比低於中國人壽和中國太平，因此“我們將平安和太保的推薦順序列在中國人壽和中國太平之後”。