本週三，加拿大管道公司計劃于2012年第二季度啟動Seaway輸油管道逆向輸油的消息刺激紐約原油飆升，因該管道將打通美國中西部地區通往美灣地區的原油輸送通道，困擾WTI原油基準交割地庫欣的庫存壓力問題有望得到解決，該輸油管線日輸油能力達到15萬桶，可以將美國中西部地區的原油輸送給美灣地區的煉廠，後期輸送能力計劃提高到每日40萬桶。

　　一直以來，紐約商業交易所（NYMEX）交易的WTI原油被投資者視為反映全球原油市場供求關係的指示器，但今年由於受到運輸問題困擾，WTI原油基準交割地庫欣的庫存壓力持續上升，嚴重過剩使得WTI原油價格表現弱于全球其他地區的原油價格走勢，外運不暢導致美國中西部地區原油市場與其他地區脫節，其價格走勢無法反映其他地區的原油供求關係，NYMEX作為全球原油定價中心的地位大大削弱。

　　運輸問題導致的價格扭曲使不同市場之間的套利交易日漸興起，布倫特原油與WTI原油之間的價差從年初的3.4美元穩步走高，至9月份才逐漸在每桶23美元附近穩定下來。由於庫欣地區原油外運能力有限，儘管該地區原油品質高於布倫特原油，但價格卻無法與布倫特原油同步走高，到10月14日布倫特11月原油合約到期之時，兩者價差達到了創紀錄的每桶28.04美元。

　　在11月合約到期之後，布倫特原油相對WTI原油的升水自每桶20美元上方快速回落，本週四回落至每桶8美元附近，未來運輸瓶頸解決的預期令大量跨市套利頭寸了結，兩地原油價差扭曲最終以WTI價格向布倫特價格靠攏而告終。此次影響NYMEX原油價格的逆向運輸尚未真正實施，庫欣地區庫存壓力還沒有得到實質性緩解，NYMEX原油價格飆升的可持續性不強，目前支撐價格走高的基本面因素主要是冬季取暖油的消費較為旺盛，但該季節性因素的影響力度有限。從布倫特原油表現來看，近期並未出現異動，NYMEX原油價格飆升主要是對兩地原油價差進行修復。此次NYMEX原油價格飆升的最主要的推動力來自於套利頭寸的終結，在跨市套利頭寸了結之後NYMEX原油價格上升動能將消失。

　　儘管NYMEX原油價格飆升是跨市套利行為所致而並非需求強勁拉動，作為衡量全球油市供求關係的標桿油價重回每桶100美元上方仍然引起了投資者的廣泛關注，在國內化工品價格走勢與産業鏈頂端原油走勢長期背離的情況下，油價後市發展方向牽動著整條石油化工産業鏈的神經。去年11月份國內貨幣政策轉向之後，國內化工品期貨價格紛紛見頂回落，歐洲主權債務危機升級及人民幣升值令我國出口受到嚴重影響，這加劇了國內化工品的弱勢格局，化工品期貨價格與國際原油的直接比價接近2008年金融危機時的水平，國內終端産品價格相對上遊原油被嚴重低估，導致國內石化産業鏈下游企業經營陷入困境。

　　鋻於我國石油資源對國際能源市場的高度依賴，在國際油價回落與國內石化産品價格回升之間我們更傾向於後者，美國原油價格回升將使我國能源化工品的生産成本進一步上升，需求疲軟對價格的抑製作用將逐漸被成本上升的推動作用所取代，這有利於LLDPE、PTA等石油化工下游産品價格止跌回升。在國內能源化工品價格被嚴重低估的情況下，建議下游製品企業和消費企業積極在期貨市場上開展買入套期保值工作，規避未來成本上升的風險。光大期貨研究所 高華