本報記者 孫見友

　　11月中旬A股市場乍暖還寒，上證指數跌破2500點，這也再度加深了上市公司的“破增”程度。統計顯示，今年以來有271家公司相繼發佈了增發預案（剔除增發預案未獲通過與停止實施的情況），預計募資額高達5847億元。而截至11月17日收盤，跌破增發預案價的公司數量已達90家，涉及金額為2728.89億元，佔今年以來增發預案總額的比重達到46.67%。

　　增發預案擬募資5847億元

　　統計顯示，剔除增發預案未獲通過與停止實施情形後，今年以來有271家上市公司相繼發佈了增發預案，擬增發股份數量預計為623.87億股，預計募資額高達5847.10億元。

　　其中，交運設備、金融服務和化工行業分別有17家、7家和30家上市公司發佈增發預案，預計募資額分別為695.21億元、614.84億元和453.02億元，佔同期增發預案募資額的比重分別為11.89%、10.52%和7.75%，居各行業前列。另外，有色金屬和公用事業行業今年以來也分別有15家和17家公司發佈增發預案，擬募資額分別為451.84億元和415.18億元，顯示其再融資需求也較大。

　　就個股來看，今年以來上海汽車、深發展A和西南證券均發佈了增發方案，募資額分別約為191.19億元、200億元、131.15億元，成為同期增發預案擬募資額最大的公司。同時，北京銀行、上海電力和中國鋁業的再融資預案也緊隨其後，擬募資額都超過90億元。

　　然而，今年以來滬深股市整體表現疲軟，致使不少股票的市場價逼近甚至跌破定向增發價。截至11月17日收盤，跌破增發預案價的公司數量已達90家，涉及金額為2728.89億元，佔今年以來增發預案總額的比重達到46.67%。

　　分析人士指出，今年以來發佈增發預案的一些個股紛紛“破增”，讓相關方案陷入難産的風險隨之加大。不過，就“破增”風險來看，簡單採取“一刀切”的態度並不可取。如果增發預案發行對象僅限于大股東或其關聯方，由於大股東對“破增”並不特別敏感，這些增發預案仍有成功實施可能。與此形成對照的是，如果發行對象中有機構和個人投資者，由於其參與增發普遍需要投入真金白銀，在二級市場股價低於增發價的情況下，這些投資者參與增發意願將大打折扣，可能促使增發預案陷入難産。

　　“破增”股或“危”“機”並存

　　今年4月6日發佈定向增發預案的彩虹股份，擬以每股不低於14.30元的價格向大股東關聯方、機構投資者和境內自然人定向增發不超過4.3億股，預計募資約61.49億元，發行對象將全部以現金認購。可是在大盤調整壓力下，目前彩虹股份的最新收盤價陡降至9.08元，相對發行價折價率達到36.50%。

　　相似的情況還發生在西藏發展身上，8月9日公司發佈了定向增發預案，擬以每股不低於29.56元向機構投資者和境內自然人發行3000萬股至4000萬股股份，發行對象均以現金方式進行認購。但讓人遺憾的是，8月下旬以來西藏發展股價隨大盤大幅下跌，截至11月17日，該股的最新股價僅為19.91元，較增發價折價32.65%。

　　從統計結果來看，向彩虹股份和西藏發展這樣深陷“破增”尷尬的股票並非個例。分析人士指出，隨著一二級市場産生巨大價差，指望投資者以真金白銀來參與大大高出二級市場價格的增發，將會變成一件十分困難的事情。

　　從以上情況來看，“破增”似乎就意味著風險，但有時也不排除“危”中藏“機”。例如，9月30日中百集團發佈換股吸收合併武漢中商公告，具體方案為中百集團以新增A股換股吸收合併武漢中商，以中百集團為合併完成後的存續公司。為保護股東利益，賦予中百集團異議股東以收購請求權，行使收購請求權的異議股東可就其有效申報的每1股中百集團的股份，在中百集團異議股東收購請求權實施日獲得現金對價，具體為12.39元/股。而截至11月17日收盤，中百集團的最新股價為9.38元，明顯低於現金對價。

　　對此，有研究人士指出，如果中百集團吸收合併方案能夠成行，那麼股東按目前價位行使現金選擇權，套利空間高達30%以上。需要指出的是，這並非是無風險套利。因為如果換股吸收合併方案未能獲得中百集團股東大會、武漢中商股東大會以及相關政府部門批准，本次換股吸收合併方案最終將不能實施，中百集團的異議股東也不能行使該收購請求權，這可能會導致“套利”變成“被套”。