10月24日，中糧屯河股份有限公司對外公佈了增發預案修訂稿，對5月20日的預案進行了全面修正。

　　在5月20日發佈的增發預案中，公司擬以不低於10.47元/股的價格非公開發行不超過2.50億股，募集資金總額不超過25.70億元。

　　但在新方案中，中糧屯河擬以不低於7.98元/股的價格向包括中糧集團在內的不超過10名特定投資者非公開發行股票，數量擬不超過6.13億股，募集資金總額擬不超過48.85億元。簡單來看，此次調整雖然定增價格下調了，但募資總額卻大幅提高。

　　逆市增發

　　募投項目不佳？

　　在短短5個月時間裏，增發價就由10.47元/股下調到7.98元/股，調整幅度較大。不過，中糧屯河董秘辦人員表示，這不是調低增發價，而是根據市場情形所做出的實時改動。

　　然而，有投資者指出，既然中糧屯河5月公佈增發預案以來，公司股價整體上處於下跌態勢，這就説明市場對此次增發的前景並不看好，二級市場的投資者不斷拋出手中所持股票，因而此時公司應該考慮的是重新思考增發一事。但現在的情況卻是中糧屯河將募集資金從25.7億元提高到48.85億元，提高了近一倍。

　　為此，有分析人士指出，中糧屯河的此次逆勢大增募資金額完全得益於其大股東——中糧集團的鼎力支持，中糧集團是不會允許此次增發失敗的。

　　其實，中糧屯河此次募集資金投資的項目，收益情況讓人難以動心。

　　其中，中糧屯河花費15.5億收購了中糧集團旗下食糖進出口業務及相關資産，而這對中糧屯河來説，能否發揮最大效用還是個未知數。中糧集團旗下食糖進出口業務的主要運營模式為採取食糖期貨和現貨相結合的操作策略，即在境外通過食品貿易公司在期貨和現貨市場買入食糖，在境內通過期貨和現貨市場賣出食糖，以規避食糖現貨價格波動風險，實現預期利潤。而中糧屯河對於期貨交易還很不熟練，其2011年一季度的白糖期貨套保鉅額虧損就是一個深刻教訓。而9.55億收購的Tully糖業，在2011年財年中也是虧損350萬澳元；以1.5億元收購的內蒙古中糧番茄製品有限公司本是公司控股大股東——中糧集團的下屬子公司，其2011年1-8月的凈利潤虧損也有284萬元，並且還有高達1.08億元的負債。因此，有投資者認為，大股東是試圖把經營不善的子公司高價賣給上市公司，讓中糧屯河來消化、整合。

　　其他收購項目中，河北唐山曹妃甸精煉糖項目、高新農業種植基地及配套設施建設項目和番茄紅素油樹脂項目都還處於建設狀態，投資回收期為5-8年。現在談論收益率，都只是望梅止渴。

　　債務沉重

　　主業盈利能力差

　　在新公佈的增發預案中，中糧屯河提出，公司擬將增發資金中不超過7.5億元現金用於補充公司營運資金。為此，中糧屯河給出的解釋：一是滿足公司戰略發展的需要；二是新業務拓展的需要；三是改善公司財務狀況、降低財務費用的需要。

　　值得關注的是第三點解釋，2009、2010年，中糧屯河的資産負債率分別達到56.27%、66.16%，且呈現逐年上升的趨勢。公司2011半年報公佈，公司現有45億元負債。

　　而在債臺高築的情況下，中糧屯河的業績也是差強人意。公司在2011半年報裏公佈，報告期內歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損5400多萬。其中主業之一的番茄醬因成本上漲、出口不及預期，嚴重影響公司盈利水平；另一主業的白糖，存在期貨套保鉅額虧損的可能。

　　面對番茄醬、白糖主業不振的事實，中糧屯河的此次鉅額增發，何時能夠盈利、盈利能力如何都深受投資者關注，而市場對此的反應也説明了投資者對此次融資方案很慎重。特別是此次公開增發後，股本變大將會導致公司業績攤薄，投資者收益進一步被侵蝕。

　　董秘“食言”？

　　投資者不買賬

　　2011年6月6日，《投資者報》曾報道稱，5月20日，在公佈中糧屯河的非公開增發方案當天，其股價以接近跌停板的11.10元開盤。5月23日以來，隨著大盤的下挫，中糧屯河的股價也出現連續下跌。5月27日，股價到達今年的最低點9.81元。而股價跌破10.47元的增發價格，對於投資者來説，並不需要參與增發，只需要從二級市場買入就可以，也不存在增發的必要性了。“對此，蔣學工表示：‘第一，發行的價格可以修正；第二，發行時按照發行價格競價。從董事會到股東大會再到報證監會，至少要到11、12月份。如果還是目前股價的話就不增發了，公司對市場有一定的預期。’”

　　而現在，一切都是過去時了。因此，有投資者稱，當前股價震蕩，遠超中糧屯河的預期，而公司卻仍然堅持增發，明顯，中糧屯河董秘“食言”了。

　　在二級市場上，對於中糧屯河的逆市增發，投資者顯然是用腳投票了。截止10月24日收盤時，中糧屯河收盤價為8.22元/股，較上一個交易日，跌幅達7.43%。