投資要點

　　●內部整合繼續推進。公司在原有的中央産品、透皮事業部及普藥的基礎上，成立了三個新的銷售事業部，銷售一部負責中央産品銷售，銷售二部負責子公司，主要是特色普藥的銷售，銷售三部負責透皮産品和健康産品的銷售。整合後有利於産品之間更好地發揮協同效應，同時，促進普藥在基層醫療市場的放量。

　　●工業增長穩健，商業增速有所下降。從各業務看，預計中央産品增速在25%左右，兩翼産品增速30%左右，其中，透皮業務增長超過40%，同時，普藥業經過整合後，增速較快，在35%左右，總體而言，醫藥工業預計能實現25%以上的增長。醫藥商業基數較大，預計增速在6%-10%。

　　●整體搬遷提升整體實力。公司於今年10月份開始啟動呈貢新區的運行，將公司總部行政大樓和商業物流都搬遷至新區，新區共新建14條生産線，目前，公司的片劑、顆粒劑及硬膠囊劑等三條生産線已通過新版GMP認證，還有2條將於近期做完認證，預計明年6月份，全部生産線將通過認證。2012年中期後開始全面計提折舊。

　　●維持“買入”評級。預計公司2011、2012、2013年實現凈利潤11.96億元、15.98億元、20.55億元，同比增長29%、34%、29%，每股收益1.72元、2.30元、2.96元。公司戰略清晰，藥用消費品將帶動持續增長，是攻守兼備的戰略性品種，值得長期擁有。給予公司2011年40倍PE估值，合理估值68.8元。（民族證券 涂羚波）