週一市場大幅上漲，上證指數上漲1.92%，深成指上漲2.18%，中小板指上漲2.38%，創業板指上漲2.78%。板塊方面，煤炭、化工、有色、汽車、電力等板塊漲幅居前，鋼鐵、銀行、食品飲料、石油石化、交運等漲幅靠後。

　　政策的預調微調是本次反彈行情持續的最大驅動力。通脹壓力回落，政策焦點正轉向穩經濟、促轉型，10 月份經濟數據驗證了政策“預調微調”的必要性，驗證了我們一直強調的“中國政策具有很強的外生性，一旦宏觀調控目標見效果，政策即會調整”。1）通脹無論是同比還是環比都呈現潮水退去的信號。2）工業增加值、發電量、消費、出口的季調環比趨勢折年繼續偏弱。汽車銷量平穩，房地産投資下滑，新開工面積和銷售銷售面積環比低位徘徊。3）10 月份信貸超季節性增長以及上周1 年期央票發行利率的下調均已透露出政策預調微調的信號。

　　而近期，政策的轉向不僅僅來自於經濟政策，制度紅利釋放的星星之火也足以提升投資者對長期增長的信心。無論是胡主席在APEC 會議上強調的“減少對微觀經濟干預”，發改委對兩藥企壟斷高血壓原料藥的罰單，以及國務院召開深入推進行政審批制度改革工作電視電話會議中提到對投資領域、社會事業領域、非行政許可審批領域的清理，我們看到了政府回歸市場守夜人角色的部分努力。我們一直認為，中國的內生增長動力仍然強勁，減少行政干預，破除壟斷，都將極大釋放經濟的活力，有助於資本市場長期估值的提升。

　　流動性拐點顯現，助推反彈。1）隨著經濟名義需求回落，10 月份估算的貨幣剩餘今年以來首度回升，A 股估值有望底部回升。2）政策微調驅動流動性主動改善，季調以後的M1 築底回升；資金價格維持低位，債券收益率曲線進一步陡峭化。3）政策改善有望降低“年關”資金面季節性衝擊。

　　策略建議：震蕩是介入機會，藍籌為盾，主題是矛

　　（一）考慮到底部區域反彈常伴隨著震蕩和反復，立足於配置的安全性，繼續持有債券、類債券“藍籌” ，包括金融、交運、電力等行業龍頭。

　　（二）每次震蕩都是調整持倉、逢低介入的好時機，進攻方向仍關注政策驅動的主題,特別關注實質性受益於信貸和財稅鼓勵的“保就業、促轉型、穩經濟”相關的産業鏈，包括，電力設備、旅遊商貿、文化傳媒、醫療、現代物流業、信息技術、節能環保、通信設備、水利、高鐵等；(2)要素價格改革，如電力，水務等；（3）主題催化劑，關注股東或高管增持等。（興業證券研發中心）