摘要：

　　板塊體現較好成長性。三季報披露完畢，農業類上市公司前三季度共實現收入1088.84億元，同比增長30.37%；實現歸屬母公司凈利潤增長55.51億元，同比增長24.06%；成本增長較快，導致毛利率同比下降近2個百分點，也使得凈利潤增速低於營收增速。

　　養殖類上市公司業績靚麗。從子行業增長情況來看，年初以來以豬價為代表的畜禽類價格一路上漲，使得養殖類為代表的上市公司業績靚麗，高度景氣使得業績同比增速達到232%!飼料類相關上市公司亦受益與此，同比凈利潤增速亦高達56.12%。

　　中小創業板貢獻過半利潤。中小創業板體現未來農業板塊的成長性所在，相關上市公司對整個板塊的凈利潤貢獻已經超過主板，達到了56.43%（去年同期為45.33%）；主板上市公司的凈利潤佔比已從去年同期的54.67%下降到了43.57%。

　　行業，質地，估值決定機構持股結構。三季報公募基金持股相對集中在飼料，海産品等行業景氣度看好，公司質地較好，估值較合理等股票，也基本符合我們對於未來相關子行業推薦的邏輯。

　　“後豬週期”選股邏輯。四季度為農業板投資旺季，板塊相對整體指數有較好的表現。雖然貨幣政策釋放由偏緊回歸中性信號，然而整體宏觀經濟仍然面臨較多不確定性。因此我們繼續推薦以“後豬週期”為投資主線的選股邏輯，建議積極關注飼料，海産品，種子等子行業的表現。

　　重點推薦組合：

　　飼料：大北農（002385）、新希望（000876）、海大集團（002311）

　　種子：敦煌種業（600354）、隆平高科（000998）

　　海産品：東方海洋（002086）、獐子島（002069）

　　1.板塊整體成長性可見

　　三季報披露完畢，農業類上市公司前三季度共實現收入1088.84億元，同比增長30.37%；實現歸屬母公司凈利潤增長55.51億元，同比增長24.06%；成本增長較快，導致毛利率同比下降近2個百分點，也使得凈利潤增速低於營收增速。

　　表1：農業上市公司三季報利潤表匯總（單位：百萬元）

　　從子行業增長情況來看，年初以來以豬價為代表的畜禽類價格一路上漲，使得養殖類為代表的上市公司業績靚麗，高度景氣使得業績同比增速達到232%！飼料類相關上市公司亦收益於此，同比凈利潤增速亦高達56.12%。由於種子行業銷售季節還沒到來，同期凈利潤基數較低，因此出現較大負增長。

　　表2：部分農業子行業三季報增速匯總

圖1：年初以來生豬價格走勢（單位：元/公斤）

　　從整個A股上市公司三季報收入增長來看，農業板塊表現較為突出。以收入同比增速30.37%；凈利潤同比增速24.06%；分列第2和第10位。

　　圖2：A股各行業三季報收入同比增長一覽

圖3：A股各行業三季報凈利潤同比增長一覽

　　從整個A股上市公司三季報收入增長來看，農業板塊表現較為突出。以收入同比增速30.37%；凈利潤同比增速24.06%；分列第2和第10位。

　　2.中小創業板公司貢獻板塊主要利潤

　　部分主板農業類公司上市時間較早，公司質地平平，但是隨著中小創業板的逐步擴容，優質農業類上市公司的給整個板塊帶來了新的面貌。從總市值來看，目前中小創業板合計市值1572億，佔比全部市值的44%，主板類公司市值1986億元，佔比為56%。

　　中小創業板體現未來農業板塊的成長性所在，相關上市公司對整個板塊的凈利潤貢獻已經超過主板，達到了56.43%；主板上市公司的凈利潤佔比已從去年同期的54.67%下降到了43.57%。

　　圖4：農業類上市公司前三季度凈利潤佔比

圖5：農業類上市公司市值佔比（單位:億元）

　　隨著年初以來中小創業版估值的整體回落，部分機構撤離農業股前十大流通股東。機構持股相對集中在飼料，海産品等行業景氣度看好，公司質地較好，估值較合理等股票，也基本符合我們對於未來相關子行業推薦的邏輯。

　　表3：三季報農業股基金持倉前十位（單位：百萬股）

圖 6：板塊機構持股比例與指數相對收益（from 2010 Q1）

3.堅持“後豬週期”行業推薦邏輯

　　從過往經驗來看，四季度為農業板投資旺季，板塊相對整體指數有較好的表現。雖然貨幣政策釋放由偏緊回歸中性信號，然而整體宏觀經濟仍然面臨較多不確定性。因此我們繼續推薦以“後豬週期”為投資主線的選股邏輯，建議積極關注飼料，海産品，種子等子行業的表現。

　　重點推薦組合：

　　飼料：大北農（002385）、新希望（000876）、海大集團（002311）

　　種子：敦煌種業（600354）、隆平高科（000998）

　　海産品：東方海洋（002086）、獐子島（002069）