業績概述。2011年前三季度公司實現營業收入3517.29億元,同比增長26.21%;歸屬上市股東凈利潤1638.40億元,同比增長28.79%;基本每股收益0.47元;期末每股凈資産2.58元。其中第三季度實現營業收入1190.41億元,同比增長22.75%;歸屬於上市股東凈利潤543.59億元,同比增長27.56%。

　　三季度存款環比增加,負債成本有所提高。期末存款總額12.14萬億元,較期初增加9986.75億元,增幅為8.96%。相對與二季度末而言,期末公司存款總額增加970.94億元,環比實現正增長。三季度公司利息支出環比增長49.96%,相對於規模而言,利息支出增長較多。

　　期末公司貸款總額為7.60萬億元,較期初增加8085.34億元,增幅為11.91%。1)、個人貸款佔比繼續提高。個人貸款總額1.91萬億元,較期初增長16.85%,大於貸款增速。

　　受此影響,期末個人貸款佔比25.11%,較期初提高1.06個百分點,較二季度末提高0.42個百分點。2)、貸款質量繼續改善。期末不良貸款餘額691.90億元,較期初減少40.51億元,較二季度末減少2.96億元;不良貸款率0.91%,較期初下降0.17個百分點,較二季度末下降0.04個百分點。期末存貸比62.66%,較期初提高0.66個百分點。

　　撥貸比提高。報告期末公司貸款減值準備餘額1886.53億元, 較期初增長12.88%,增速大於貸款增速。受此影響期末公司撥貸比為2.48%,較期初提高0.02個百分點,已基本接近監管新規標準。

　　再次計劃發行次級債。6月,公司發行380億元次級債務補充附屬資本。期末公司資本充足率為12.51%,較期初提高0.24個百分點;核心資本充足率10.03%,較期初提高0.21個百分點。公司計劃新增發行總額不超過700億元人民幣次級債以補充附屬資本。

　　盈利預測和投資評級。預計工商銀行2011-2012年可實現攤薄每股收益將0.59元和0.71元,按照最新收盤價4.30元計算,對應的動態市盈率分別為7.28倍和6.09倍,市凈率分別為1.50倍和1.26倍,維持“增持”投資評級。

　　風險提示。行業環境的不確定性。