投資要點:

　　上周公佈的10月份官方PMI數據低於預期,顯示製造業擴張減弱,但財政部上調增值稅和營業稅起徵點,政策微調繼續推進,而四大行10月底信貸猛增的消息也加大了市場對信貸放鬆的預期;海外方面,美聯儲繼續維持寬鬆政策,美國失業率小幅下降,歐央行意外降息25個基點,但歐債危機解決方案仍缺乏細節,希臘公投的爭議和政局的不穩也增加了不確定性。上周A股有色板塊繼續跑贏大盤,但反彈動力如期放緩,H股有色板塊則跑輸大盤。

　　前瞻的看,四季度中國經濟增速將進一步放緩,CPI將繼續回落,國內政策微調有望延續,

　　11、12月信貸有望繼續小幅放鬆,支持有色金屬板塊反彈(特別是A股)。國外方面,希臘取消公投,政府暫時贏得信任投票,G20峰會達成促進增長與就業的共識,但未能在歐債問題上取得實質性進展,短期風險小幅下降,但中期來看歐債問題尚未得到根本解決,仍將有所反復;此外,本月底圍繞美國政府消減財政支出的爭執又將捲土重來。我們短期偏向樂觀,認為板塊將隨大盤一起隨放鬆和微調的節奏震蕩向上(特別是A股,基於其落後於港股的表現),波動性較大,反彈幅度則取決於政策放鬆的力度。建議大家密切關注10月CPI數據、後續的定向寬鬆政策以及信貸放鬆的程度。

　　個股方面,A股我們繼續關注基本面較好、有政策支持的戰略性資源類小金屬股和新材料股,如廈門鎢業(鎢産業鏈高端化)、東方鉭業(高端鉭製品與多種新材料共同發展)以及節能環保的格林美(循環經濟);受益於金價反彈的中金黃金、山東黃金和紫金礦業等黃金股;以及對政策微調敏感、估值低且彈性大的基本金屬股,例如江西銅業、馳宏鋅鍺及中金嶺南。

　　H股方面,短期反彈有望維持,儘管動力放緩,反彈空間取決於定向寬鬆政策的持續性以及歐債危機的進程;若國內有更多放鬆政策,以及歐債取得較大進展,則可繼續吸納基本面良好的紫金礦業H、招金礦業以及江西銅業H。

　　數據點評:

　　中國製造業擴張減弱,歐債危機解決方案缺乏細節,基本金屬多數下跌。中國10月份PMI數據低於市場預期,歐債危機解決方案缺乏細節,基本金屬多數下跌。上周,LME期銅-3.7%,期鋁-4.5%。期鉛-2.0%,期鋅-1.8%,期鎳-4.1%,期鉬+4.3%。庫存方面,LME銅庫存-1.5萬噸,鋁庫存-0.5萬噸,鉛庫存-0.3萬噸,鋅庫存-1.8萬噸。國內方面,上海期銅-1.8%,期鋁-1.2%,期鉛-0.3%,期鋅-0.3%。

　　歐央行意外降息,美聯儲維持寬鬆貨幣政策,黃金價格微弱上漲。上周美聯儲宣佈維持寬鬆貨幣政策,而歐央行降息25個基點至1.25%,黃金價格微弱上漲。COMEX期金+0.5%至1,756美元/盎司,倫敦黃金現貨+0.5%至1,749美元/盎司,SPDR持倉量+0.1%,COMEX黃金凈多頭+7.8%,美元指數+2.5%至77.0,WTI和Brent原油價格分別+1.0%和+1.9%至94.3美元/桶和112.0美元/桶。

　　稀土價格繼續調整,其他小金屬價格多數下跌。稀土價格繼續調整,其中金屬釹-4.2%,氧化釹-6.3%,氧化鐠釹-6.7%;

　　其他小金屬中,鉭礦-4.9%,海綿鈦-2.6%,電解錳-2.8%,其餘小幅下跌或持平。

　　股票方面,我們覆蓋的A股和H股金屬股票走勢分化。A股方面,我們覆蓋的股票平均+4.8%,跑贏上證綜指的+2.2%,其中東方鉭業+18.6%(符合我們上周提示),魯豐股份15.3%,漲幅較大;港股方面,我們覆蓋的股票上周平均-1.1%,跑輸恒生國企指數的+0.8%,其中紫金礦業H+2.6%,表現相對較好。

　　風險提示:全球經濟出現大幅下滑,歐債危機影響進一步擴大,CPI維持高位致使中國出臺進一步的調控政策。