2011年前三季度板塊收入增長28%,業績增長22%

　　2011年前三季度,旅遊板塊營業總收入同增28.00%,歸屬於母公司的凈利潤同比增長21.90%,基本符合預期。2011前三季度板塊毛利率為36.33%,期間費用率為22.32%,ROE 為8.45%。各子板塊中,景區的營收和利潤增長最快,酒店則最不理想(凈利潤出現負增長)。

　　2011年前三季度大部分重點公司凈利潤增長超過30%

　　我們重點跟蹤的11隻個股,除首旅股份(景區門票分成)、錦江股份(世博高基數)業績下滑,中青旅(地産結算擾動)增速放緩外,麗江旅遊、三特索道、桂林旅遊、中國國旅凈利潤增長均超過50%,峨眉山A、宋城股份、湘鄂情、黃山旅遊等其他重點個股凈利潤增長也都超過30%。

　　11年Q3板塊收入增長35%,業績增長28%

　　在去年世博高基數背景下,旅遊板塊營業收入和凈利潤第三季度增長仍然維持甚至超過了05-10年Q3的平均增長水平。其中,11年Q3重點公司營收增長達36%,業績增長達31%。進入旅遊旺季,11年Q3板塊營收和凈利潤較Q2增速進一步加快,收入和利潤增長達到全年高點。

　　維持板塊“謹慎推薦”評級,四季度可逢低佈局重點個股

　　維持板塊“謹慎推薦”投資評級。三季報過後,短期行業將進入淡季且板塊性催化因素主要依賴較不確定性的相關行業政策的出臺,我們依然認為四季度將是中長線投資者逢低增持旅遊重點個股的絕佳時點。短期可重點關注四季度業績有望持續走好及動態估值相對較低品種,短期推薦排序是: 中國國旅、峨眉山A、麗江旅遊、湘鄂情、中青旅、黃山旅遊、宋城股份、錦江股份、三特索道。（國信證券研究所）