2011年1-9月,公司實現營業收入7.27億元,同比增長124.46%;營業利潤1.32億元,同比增長74.31%;歸屬母公司所有者凈利潤9,487.44萬元,同比增長71.35%;基本每股收益0.53元/股。

　　公司為國內公關服務行業龍頭企業,主要為企業提供包括品牌傳播、産品推廣、活動管理、危機管理、數字媒體營銷、企業社會責任等在內的公關營銷服務。2011年1-9月,公司業績繼續保持高速增長,我們認為,主要得益於以下幾方面:1)客戶需求仍在持續上升;2)公司在品牌、資金及服務質量等方面的行業競爭優勢不斷加強;3)公司在外延並購方面成績斐然。同時,因子公司思恩客廣告旗下的廣告業務量較大,且廣告成本較高,在其並表後,影響公司營業成本同比增長199.45%,超過了營業收入增幅,導致本期公司綜合毛利率同比下降14.93個百分點至40.40%。

　　期間費用控制能力增強。報告期內,公司期間費用率19.59%,同比下降6.06個百分點。其中,管理費用率為7.07%,同比下降1.13個百分點;銷售費用率14.04%,同比下降4.74個百分點;財務費用率-1.52%,同比下降0.19個百分點。

　　外延式擴張是未來業績看點。我們認為,公司在並購外延方面的策略和決斷力值得期待。公司上半年先後收購北京思恩客廣告,入資北京華誼百創,參股金融公關,投資參與設立上海勵唐會展策劃,已初步形成包括廣告、公共關係服務和活動管理等增值服務在內的廣告服務産業鏈。隨著北京今久廣告並購方案的最終落實,公司主營業務將擴展至營銷傳播服務領域,産業結構進一步優化。我們認為,公司在短期內會繼續堅定推行外延戰略,著眼于完善産業鏈佈局。同時,一系列並購並表後帶來的直接業績增厚將使得公司未來業績快速增長具有確定性。

　　內生持續高增長可期。目前公司所在的公關行業正處於“小行業,高增長”的格局,預計未來幾年廣告行業市場增速為15%-20%,公關行業則能達到25%左右,企業對品牌服務的需求仍將不斷增加。同時,公司強化內部管理,加強下屬各個品牌之間的資源整合、客戶共享等協作。行業的高景氣度和公司運營效率的提升將成為驅動公司業績增長的有力因素。

　　我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.58元、0.88元、1.20元,按10月24日股票價格測算,對應動態市盈率分別為44倍、29倍、22倍,維持公司增持評級。

　　風險提示:公司在並購擴張過程中,整體管理能力和運營效率能否提升具有不確定性。