廣發證券(000776)于10月25日發佈第三季報，2011年一至三季度公司實現營業收入43.25億，比去年同期下降29%。凈利潤15.60億元，比去年同期下降43%，每股收益0.61元，比去年同期下降44.55%，每股凈資産10.6元。

　　經紀業務仍在下滑

　　經紀業務是拖累整個券商行業業績的主因。廣發證券前三季度業務實現營業收入43.25億元，較上年同期減少18億元，其中，經紀收入下降10.40億元，佔了最大的下降比例。

　　2011年前三季度上證指數跌幅為14%，1月至9月期間成交量逐步減少，換手率也逐步下滑。導致券商行業的經紀業務市場競爭日趨激烈，佣金費率繼續下滑。

　　機構研究報告顯示，廣發證券的一至三季度凈佣金率為萬份之九，較去年同期的千份之一同比下降14%，一至三季度佣金率維持在上半年的水平，佣金率下滑的趨勢暫時趨緩。而一至三季度公司的經紀業務市場份額4.10%，同比去年的4.88%下降0.78個百分點，較今年上半年的4.14%下滑了0.04個百分點，有可能是公司為了保持穩定佣金率而導致部分佣金敏感性客戶流失。

　　由於經紀業務同質化嚴重，再加上目前的股市市況不景氣，預計未來佣金率仍有下降的空間。

　　承銷直投模式依然暴利

　　2011年一至三季度廣發證券的自營業務線虧損1.58億元，當中三季度由於市況原因，單季度虧損3.58億元，第三季度的自營業務虧損成為了業績倒退的第二大原因；但相比公司約200億元的投資規模(交易性資産和可供出售資産)，今年也只是虧損了1~3%左右，遠遠好于大市的表現；由於第三季報沒披露其投資組合，但可以估算到，如此好的投資成績應該是沒配置太多的股權資産，其倉位主力配置了債券類的資産。

　　據機構研報顯示，負責直投業務的子公司廣發信德已完成參投項目36個，目前參投的已上市未解禁項目6家，分別是鴻利光電(300219)、天廣消防(002509)、安居寶(300155)、林洋電子(601222)、海南瑞澤(002596)和納川股份(300198)；

　　解禁期分別在2012年和2013年，按目前價格計算的潛在浮盈已達到3.92億元，其中2012年可解禁部分浮盈2.82億元。粗略估算直投業務的收益率接近390%，實屬暴利；可見直投加保薦這一業務模式讓券商們獲利豐厚！

　　此外承銷凈收入為5.94億元，同比增長近25%，利息收入5.77億元，均為重要收入來源。

　　可見，由於市況和市場競爭的原因，經紀業務的佣金率逐年下滑；券商也在努力擺脫依賴佣金的“看天吃飯”經營模式，未來的經營重點將逐步轉向承銷直投、自營、融資融券、資産管理等各方面的多元化運營。

　　另外，也可從報表中看到，券商並不熱衷“炒股”，市況低迷對於它們的最大損失僅僅是佣金收入減少而已，並沒對它們的自營業務造成太大的損失，承銷直投業務依然非常有利可圖！