廣東省社會科學綜合開發研究中心主任黎友煥

　　 2011年10月29日，“裂變創新搶灘——2011證券市場高峰論壇暨證券行業財經風雲榜頒獎典禮”在中國深圳福田香格里拉酒店舉辦。廣東省社會科學綜合開發研究中心主任黎友煥把境外熱錢進入中國的情況分成五個階段，每個階段都有不同的流動方式。他表示，預計國內還有超過一萬億的熱錢，未來我們面臨著熱錢流入的巨大壓力，熱錢的拐點和變化是跟我們國內經濟政策、經濟發展狀況以及國際金融市場、世界經濟市場完全交叉在一起。

　　黎友煥介紹了境外熱錢在中國的流動階段以及各個階段的特點。他説，我們把境外熱錢進入中國的情況分成五個階段：第一個階段，2002年以前，境外熱錢進入中國的量和速度都是可以忽略不計的。

　　第二個階段，2003-2006年，這個階段一個明顯的特徵就是處於平穩進來的量，沒有大的啟動，而且我們發現這個階段的熱錢進來，為中國經濟的繁榮做出了巨大貢獻，為資金不足提供了很大的支撐力。

　　第三個階段，2007年-2009年一季度，這個階段表現相當明顯，從07年開始，熱錢大規模涌進，到2008年5月份地震災害發生之後，流進來的熱錢突然剎車停止，後來在8月份熱錢對於中國股市的奧運會行情失望之後徹底流出，一直到2009年一季度。

　　第四個階段，2009年二季度-2011年一季度，這個階段的特點是從2009年二季度開始，中國經濟基本面相對於其他發達國家出現了反彈的苗頭，與此同時，國內外投行唱多中國經濟，熱錢在未來良好預期的情況下大批量涌進。這個階段還發生了一系列事情，包括2010年在國內商品市場可操作的情況下，在熱錢的攪動下，整個商品市場出現了瘋狂的情況，包括姜你軍、蒜你狠、豆你玩等等現象。

　　2010年10月份，發改委面對瘋狂的物價，採取了抑制物價措施，我們研究熱錢是從幾個渠道進行的，一是從傳統方法，從外匯的增加量和存量來考察熱錢的變化，最關鍵的研究方法是從將近120個地下錢莊每個月的統計中來考察熱錢量的變化和流向。2010年11月份，發改委出文件的第十天，我們發現統計數據從商品市場涌出，但是2010年熱錢從商品市場出來的時候，流到了三、四線房地産和民間信貸市場，我們在2010年11月份出臺了兩個報告，即三、四線城市房地産和民間信貸，而且我們提出三、四線城市房地産未來會有一波上漲，至少半年內可能會出現40%的漲幅，當時我們還提出三、四線房地産的非理性上漲可能會加劇貧富懸殊和阻礙城市化進程，甚至會引發國務院進一步調控房地産的決心。這個報告在今年年初我們重復報給了廣東省委書記汪洋，隨後我們在給省長的民間信貸意見中也提出“熱錢進入民間信貸會使民間信貸變質，使得本來不具有炒作性的民間信貸會往瘋狂和徹底滅亡的地步發展”。

　　在這個階段中我們還發現特別是今年第一季度熱錢進來已經達到前所未有的頂峰，而且進來的特點不是傳統的，其中有兩個特點相當突出，即從境外貸款，因為我們這裡貸不到款，還有一個特點是關聯公司，跨境流動的資金，進來的資金放在一個公司的境外公司，然後直接從母公司拿就行了，在我們過去監控熱錢跨境流動的時候，這是兩個最突出的特點。

　　2011年二季度，我們從地下錢莊拿到數據之後就出現了一系列困惑，從6月份開始，數據顯示進來稍微比一季度低了，5、6月份開始比3、4月份低了，但是出去的資金量增大了，我再回頭考察這些出去的錢是什麼性質的資金時，研究告訴我們這不是前期進來的熱錢，而是國內的資金，我們甚至跟蹤到一些民間資金，所以我們在今年5、6月份發出了一個預警，即中國民間資金外流可能會伴隨一波移民潮。但是，後來我們在人民銀行外管局拿到數據進行比較時又沒辦法解釋，因為民間的外流資金不會這麼大，所以我們懷疑我們的研究渠道出了問題，監控體系出了問題。反復研究到了9月份，過去我們每個月都有研究報告出來，為什麼資金會這麼大，而且不是原來進來的熱錢回流，這是什麼原因？什麼資金？出去幹嘛？我們一直摸不著頭腦。

　　以上是五個階段，每個階段都有不同的流動方式。總的來説，我們預計國內還有超過一萬億的熱錢，未來我們面臨著熱錢流入的巨大壓力，熱錢的拐點和變化是跟我們國內經濟政策、經濟發展狀況以及國際金融市場、世界經濟市場完全交叉在一起。