大跌之後的房地産板塊迎來估值修復階段。近期，房地産板塊觸底反彈，個股普漲，地産四龍頭“招保萬金”連續三日收陽。機構認為，政策面短期內難以出現實質鬆動，行業進入以價換量的前期階段，預計此次量價調整仍將持續一段時間。目前，行業估值已充分反映了市場悲觀預期，看好一線地産企業的估值修復機會。

　　量價僵局有所鬆動

　　德邦證券報告指出，1-9月，全國商品房累計銷售7.1億平方米，同比增加12.9%，住宅累計銷售6.4億平方米，同比增加12.1%，較8月同比增速13.1%下降1個百分點。從住宅銷售價格來看，9月當月住宅銷售價格為4907元/平方米，同比下跌1.3%，環比下跌5.1%，房價開始鬆動。

　　隨著成交量增速放緩，行業庫存繼續攀升。中銀國際報告顯示，主要城市可售存量指數上漲1.2%至100.5%。其中一線城市分類指數上漲1.8%至92.8%，二三線城市分類指數上漲0.59%至109.1%，庫存繼續高位上揚。

　　申銀萬國預計，隨著一線城市部分樓盤降價幅度開始加大，後面一些二線城市也會加入降價的行列，並且幅度會從原來的5-10%擴大到15%左右。

　　政策大方向難以放鬆

　　萬聯證券認為，房地産行業仍處於週期下行的過程中，佛山放鬆限購被叫停和部分一線城市的國有銀行上調首套房貸利率，加上管理層的表態，預示著四季度調控政策將繼續維持偏緊的態勢，房企資金面緊張態勢加劇。

　　不過，地方政府在信貸政策方面開始出現鬆動跡象。上周，南京市將對公積金貸款政策有所調整，個人住房公積金貸款最高額度將恢復至30萬/人，60萬/戶，並將取消此前發佈的禁止二次貸公積金政策。中銀證券認為，此項政策有助於促進剛性需求和改善型需求釋放，緩解此前南京樓市成交清淡的局面。

　　高華證券報告指出，即使政府宏觀調控政策小幅放鬆，預計也不會像2008年底政策刺激措施那麼有力，不至於觸發類似于2009年的房價強勁反彈。2012年房價反彈的可能性不大。鋻於限購令政策放鬆的可預見性依然較低，該機構假設未來12個月主要城市房價由當前水平下降15%-20%(或由2010年峰值下降約25%)，並且到2013年前不會反彈。並基於此將2011-2013年的核心每股盈利預測平均下調2%、7%、14%。

　　估值已充分反映悲觀預期

　　高華證券表示，對中國宏觀經濟前景仍有信心，目前房地産板塊估值接近2008年谷底，看好那些側重於普通住宅市場、融資來源更通暢的龍頭開發商。個股方面，建議關注保利地産、金地集團等。

　　長江證券認為，目前所有的悲觀預期都已兌現，比如長期調整行業模式及産業發展的政策方向，如房産稅、限購政策、保障性住房等，而且目前實體也從量價開始反映出來。當所有的悲觀預期開始兌現，則未來不會那麼悲觀。看好一線地産企業的估值修復的機會和新的商業模式企業的發展。

　　中投證券認為，當前行業估值已充分反映了市場悲觀預期，市凈率和市盈率較2008年最低時高5%、低2倍。投資價值凸顯，建議“增持”並關注調控下實力增強、增長潛力大的公司。（來源：上海證券報）