三季度業績受y到存貨跌價損失影響2011年前三季度公司實現營業收入899.36億，同比增長57.21%；歸屬於母公司所有者的凈利潤54.68億，同比增長60.85%；上半年實現EPS1.59元，其中第三季度EPS0.37元。公司第三季度毛利率達到10.7%，高於上半年的9.9%。9月末銅價大幅下跌，公司計提存貨跌價準備6.89億，影響了0.17元的EPS。

　　公允價值變動損失並不影響公司業績第三季度公司的公允價值變動損失達到9.27億，但實際上對業績影響並不大，因為這部分損失和産品銷售收益做了對衝，這也是公司第三季度産品價格環比下跌，但毛利率高於上半年的主要原因。

　　預計公司第四季度毛利率將下滑而業績回升由於第四季度銅均價下降，預計公司第四季度毛利率將下滑。我們認為四季度銅價將趨穩，公司繼續計提存貨跌價損失或者存貨跌價衝回的可能性都不大，因此單季度業績有望環比回升。

　　公司估值優勢明顯，維持“買入”評級我們預計公司2011~2013年的EPS分別為2.10元、2.62元和2.95元，動態PE分別為13.12X、10.50X和9.32X，公司是有色類資源企業中儲量最豐富、估值最有優勢的公司，我們維持“買入”評級。

　　風險提示金價、銅價風險；原料採購風險。

　　機構來源：廣發證券