杭氧股份(002430)公司三季度凈利潤同比增長46.0%,符合預期。雖然公司前三季度財務費用出現較大幅度波動,但凈利潤保持平穩,這種情況在2009、2010年同樣發生,顯示公司較強的費用和利潤控制能力,保證公司業績嚴格按照年初計劃實現。按照以往經驗,由於四季度交貨確認較集中,四季度業績約相當於全年業績30%,維持全年業績40%增長預測，每股收益0.83元。

　　空分設備需求旺盛,公司訂單飽滿,現金週轉良好。公司三季度預收賬款環比增長4800萬元至14億元,公司存貨小幅上升但應收賬款保持平穩,三季度經營活動現金流量凈額由負轉正。受煤化工投資拉動公司今年空分設備訂單快速增長,公司大型空分設備優勢盡顯。

　　工業氣體項目陸續投産,明年産能集中釋放。吉林杭氧第二套設備今年8月15日投産,濟源項目預期10月投産後,計劃年底投産項目還包括江蘇杭氧潤華項目和衢州項目。預期明年將有多個項目集中投産,氣體業務業績翻倍增長。

　　三季度華融小幅減持公司23萬股,佔總股本0.04%。由於華融承諾將持股比例減至7%,未來公司股價仍面臨一定減持壓力。

　　長期來説仍堅定看好公司由設備製造向工業氣體業務的模式轉變,並積極開拓LNG冷能利用和二氧化碳回收等多個新領域,中國工業服務仍有較大提升空間將産生千億市場,公司具有技術和資金優勢有望成為龍頭。此外工業服務能夠實現收入穩定增長,大大降低週期波動影響,有利提高公司估值。在經濟未明朗和有減持壓力情況下，公司估值2012年為20~25倍,維持“審慎推薦-A”投資評級。未來股價催化劑包括:新訂單公佈,項目投産和增發融資計劃。