安信證券：軌道交通信號系統國産化勢在必行（薦股）

　　事件：

　　1、2011 年9 月27 日下午兩點半左右，上海地鐵10 號線採用人工調度，導致豫園路站兩輛列車相撞。

　　2、2011 年7 月28 日晚，上海地鐵發生 開錯方向？事件，本應開往航中路方向的上海地鐵10 號線列車，卻反常地朝著虹橋火車站方向開出。地鐵運營方29 日對此作出解釋稱，係因實施CBTC 信號升級的調試中發生信息阻塞故障所致。

　　點評：

　　地鐵事故頻發，卡斯柯難辭其咎。為上海地鐵10 號線提供信號系統的是卡斯柯信號有限公司。早在2009 年，它就造成過上海地鐵1 號線兩車側面衝撞的嚴重事故。卡斯柯是由中國鐵路通信信號集團公司于阿爾斯通（中國）投資有限公司共同出資組建的，主要生産軌道交通信號控制系統設備。2010 年，其在國內軌道交通信號

　　系統市場佔有率超過60%。

　　國內長期依賴進口軌道交通信號系統。軌道交通信號系統是軌道交通的 神經中樞？，擔負著指揮列車運行、保證行車安全、提高運輸效率的重要任務。目前，國産信號系統由於多種原因，至今尚未形成完整的産品。雖然採用國外設備後，在縮短追蹤間隔，提高安全保證和通過能力方面能夠很好地滿足地鐵運營的要求，但國外引進的軌道交通信號系統設備價格高，且供貨商的技術保密導致我們管理維護要長期依賴並受制於人，這對我國今後城市軌道交通的發展極為不利。

　　信號系統國産化勢在必行。國外軌道交通信號系統的保密性極高，開放性極低。如果國內的施工運營維護管理等環節跟不上，或者是缺乏訓練有素的技術人員，容易出現故障甚至事故。在上海軌交10 號線的事故曝光之前，國內已經發生過多起因信號系統故障導致列車事故的事件。廣州地鐵2 號線開通後，僅2009 年1 月至11月就發生33 起信號機故障，嚴重影響列車運行，其採用的就是西門子的信號系統。解決這一問題的根本出路在於：軌道交通信號系統必須國産化。

　　重點推薦眾合機電（000925）：自主研發的軌道交通信號控制系統預計將於年底通過認證。公司以浙江大學為依託，自主研發了軌道交通信號系統，目前正在英國勞氏船級認證社進行認證。預計將於今年年底或明年年初通過認證。屆時，公司軌道交通信號系統業務的毛利率將由現在的20%多提升至40%以上。我們認為，國外信號系統事故頻發為公司的産品創造了絕佳的切入時機，結合公司在浙江省尤其是杭州市得天獨厚的先發優勢，公司産品有望在明年取得突破。

　　建議關注賽為智慧（300044）：公司是國內軌道交通智慧化行業的領先企業，信號系統也是其研發投入的重點方向之一。考慮到公司的現金充裕，銀行授信額度充足，不排除公司進行資本運作做大做強軌交業務的可能。（安信證券研究中心）