傑瑞股份（002353）（002353）：頁巖氣煤層氣雙向拉動國內外需求 買入評級

　　安信證券

　　有別於常規油氣資源的壟斷性經營，在國土資源部的主導下，頁巖氣開採按照市場化規則運作，國土資源部創新頁巖氣礦業權管理制度，首次中標結果顯示合理市場運作的端倪，第二輪年內啟動。另一方面，我國頁巖氣勘探工作正在加速推進 ，政策優惠正在研究制定，中國具備發展頁巖氣的優勢條件，設備製造與服務商十二五中後期將迎來大發展機遇。

　　北美頁巖氣市場方興未艾。美國頁巖氣儲量豐富，可開採百年，頁巖氣對能源相關産業發展帶來積極影響，美國頁巖氣的技術創新和商業化主要由中小公司推動，美國在開採技術上已實現全球領先，開始向全球輸出。另一方面，專業化分工與協作結合，政府對頁巖氣開發進行了有力支持，逐步加強對環境的監管。總體上我們認為美國頁巖氣市場將保持快速發展態勢，傑瑞股份 （002353）的設備出口與技術合作均有較好的機會。

　　國內煤層氣正在進入商業化開採階段。國內煤層氣行業穩步發展，煤層氣勘探開發快速推進。煤層氣産能規模擴大，産銷量同步上升。兩大産業化基地産業化程度顯著提高。煤層氣長輸管道建設初步發展，液化與壓縮項目均已建成。總體上我們認為煤層氣産業具有較好的發展前景，對設備與服務需求有明顯拉動效應，公司也有望取得更多煤層氣壓裂作業項目。

　　一方面北美對壓裂車的需求將持續增長，另一方面目前國內壓裂作業能力不足， 相關公司紛紛儲備能力。公司參與了中國第一口頁巖氣水平井大規模分段壓裂施工，逐步樹立公司的品牌效應，預計十二五期間公司壓裂車銷量將受到國外和國內頁巖氣和煤層氣的雙向拉動而保持快速增長。

　　預計全球油服行業泵送市場規模為270億美元，盈利豐厚。近來公司在中東市場競標取得突破；通過合資，公司徑向鑽井在國內開展業務將具有技術優勢；即使考慮到下半年的不確定因素，渤海漏油事件對公司2011年業績影響有限。

　　預計2011年每股收益為1.87元，較之先前預測值下調3%。維持2012-2013年每股收益2.86、4.07元預測值不變。按照2012年31倍PE估值，合理價格為88.66元， 維持"買入-A"的投資評級。

　　風險提示：全球經濟下滑導致油價回落；外貿摩擦導致出口受阻；行業及公司基本面因素變化超出預期導致業績的不確定性。

　　（安信證券）