週末的消息面平靜給了A股較好的反彈環境，周邊市場的良好表現刺激港股大漲，尤其是中國平安的港股早盤超過6%，帶動A股金融板塊整體走強，10月匯豐製造業PMI初值回升至51.1，四個月來首次站在50榮枯線之上，也部份消除了中國經濟硬著陸的擔憂，我們上週五提醒投資中，股指往往以急漲形式完成反彈，今天的反彈仍是對過快下跌的修正，投資者在反彈過程中不宜過度追漲，可適量參與目前漲幅不大的優質股的反彈行情。

　　暴風驟雨之下必有報復性反彈

　　因匯金增持消息所致的反彈僅僅堅持了三、四個交易日便復歸跌勢，顯示底部構築的複雜化。而且這一次在指數跌幅相對較小的情況下，個股的殺跌可謂慘不忍睹。那些試圖以短線思維進場搏一把的資金勢必在此次“圍剿”中遭受重創，而另一些以戰略眼光建倉低估值藍籌股如銀行股的價值投資資金在欣賞熊市風景時可以穩坐釣魚臺。這正是之前筆者多次提醒的結構性調整風險開始展露猙獰的時候，也是底部區域構築必然經歷的過程，甚至這個過程或許還將反復呈現。此種現象也令市場在質疑政策底的同時開始懷疑匯金的增持行為只是一場“陰謀”，而“陰謀”的暴露加劇了強勢股、題材股、盤整股的瘋狂補跌，導演了多殺多的慘烈景觀。市場的恐慌也由此蔓延。

　　其實匯金增持無關“陰謀”，只是市場的解讀過於理想化和簡單化。作為産業資本的匯金增持旗下公司股權首先應理解為自主的市場行為，至少説明匯金認同旗下公司股價“合理”，但並不表明其它公司股價也處於低估值狀態。在實體經濟資金鏈頻臨斷鏈的背景下，部分資金盲目的“舉一反三”無疑將遭到空頭的無情獵殺，而持續的破位下跌也必然逐步瓦解多頭陣營，原先看多的資金不得不加入到多殺多的隊列。由此所引發的恐慌情緒正是市場醞釀反彈的基礎。有句股諺説得好，在別人恐懼時我貪婪。當前在市場恐慌性下跌時也正是為那些有準備的投資者提供市場機會的最佳時機。那麼，目前是否到了該“貪婪”的時候？筆者以為，短期而言，在銀行股等企穩回升的影響下，指數下跌的空間相對有限，在結構性調整風險的加速釋放過程中，短期報復性反彈也在醞釀之中。滬指2300點作為重要的心理支撐點位一旦擊穿或將引發強烈的超跌反彈。(相關>>>工農中建四大行將發三季報 匯金本週增持可能性大)

　　從最近的消息面觀察也不乏一些積極的因素。國外來看，歐債危機正不斷傳來好的消息。上週五，歐元集團在一份聲明中稱，歐元區財長同意向希臘發放下一批金融救助，在得到國際貨幣基金組織的批准後這批資金將於11月初發放。同時為了化解當前在歐洲金融穩定基金(EFSF)擴容等關鍵問題上的分歧，歐盟正在考慮一個替代方案，通過合併“歐洲金融穩定基金”和明年即將啟動的永久救助基金，提供總額1.3萬億美元的資金遏制債務危機。這也正是即將於週日舉行的歐盟峰會的主要議題，如果此次峰會沒有産生有實質意義的決定，那麼下週三將舉行第二次峰會進行討論。正是對歐債危機趨好的憧憬，上週五歐美股市主要股指均出現了較大漲幅。國內來看，上海、浙江、廣東和深圳等獲准試點自行發行政府債券的積極意義在於地方政府償付能力有望得到增強。此舉一方面顯示出中央政府對解決地方平臺債務問題的積極態度，另一方面對地方政府的償債能力的提高也大有裨益 。之前市場對平臺貸款的資産質量的擔憂有望得到緩解。由於在總額10.7萬億地方債務中79%為銀行貸款，因此試點後的全面推廣將對銀行股産生積極影響。

　　但是，不得不一提的是，中國水電的上市後的表現對整個市場所帶來的負面影響。從中簽率和一級市場凍結資金的額度看，中國水電的上市是不合時宜的和不受歡迎的。正是這只不受歡迎的中國水電在上市首日卻受到投機資金的瘋狂圍獵，高達90%以上的換手率讓投機資金的浮躁心理暴露無遺。這令市場深感不安，因為接下來中國水電顯然難逃連續下跌的命運。加之未來還有陜煤股份、中交股份、新華保險等多只大盤股發行，這種圈錢如猛虎的行徑在當前疲弱市場同樣令投資者深惡痛絕。由此催生了新的做空力量。筆者認為，隨著這種新的做空能量的釋放，市場有望在銀行股等低估值板塊企穩回升的帶領下形成報復性反彈。技術上看反彈的阻力位在2365—2375點區域。在受阻後是否會形成新一輪下跌，首先需要觀察的是銀行股的走勢。綜合各種因素，可以判斷目前市場震蕩築底的格局還將繼續，筆者依然堅持之前説到的市場真正見底的兩大信號：一是新股(IPO)停發或緩發，二是貨幣政策轉向如下調存款準備金率等。在此之前，投資者仍然需要以戰略眼光建倉低估值個股，以理性態度應對底部構築的艱難時期。