牛市二期調整時間差不多了

　　本週，A股指數盤中再次跌破近兩年的最低點2319點，股市是否已到底部？對此，香港投資評論家曹仁超表示，沒人可以精準預測底部，但從調整時間看，A股調整期理論上已差不多，恒指也已進入偏低區。 10月開始市場上有過多的看淡者，這通常是大市見底先兆。

　　主力資金流分析(10/21)某些股割肉出逃肯定後悔突發暴漲很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了!　 “以恒生指數而言，10月 4日16200點應是一個重要支持點，理由是P/E只有8.9倍。底點往往在出現後幾個月才被人們發覺，由2009年8月起計，A股牛市二期調整期已超過兩年多時間，理論上已差不多。如非今年第四季便是明年上半年。”

　　上周，中國匯金公司宣佈增持工農中建四大行，這引起了短期市場的一小波反彈。曹仁超認為，匯金的增持代表著管理層認為銀行股可長線吸納，其估值得到認同。但是否能由此令股市出現大漲卻值得商榷，不過，“10月市場有太多看淡者，這通常是大市見底的先兆。”曹仁超道。

　　“大眾常常看錯市。大部分投資者或投資策略決策者很少從經濟週期角度去思考問題，一般都採用”直線投射法“(例如過去兩年企業純利每年上升25%，便展望今年、明年純利每年仍升25%)。利用經濟週期去分析後市必須有一連串‘假設’及‘推理’，一旦與現實有出入，必須迅速作出糾正，上述非一般人可以做到。”

　　曹仁超再次強調，雖然短期市場會如何表現沒有人知道，但若用恒生指數作為參考，目前港股已到了可以中長線持有的水平。

　　曹仁超認為，如果投資港股，從恒指16200點開始可分段吸納，不過短期上升空間較有限。

　　“現在恒生指數P/E已進入偏低區(8倍到12倍)，個人相信恒指17800點以下、16200點以上進入可以吸納區，但未來上升空間有限。以銀行股為例，面對內地及香港樓價進入調整期，房地産貸款增長率極為有限，銀行息差收入仍在減少。加上出售基金服務、代客買賣股票、外匯等收入亦不可能大幅增長，因此P/E雖然低，但增長率即便很低，也沒不見得有吸引力。”

　　曹仁超預測，恒生指數牛市二期下調幅度應不止31.8%甚至50%，可能是61.8%即是16144點。而A股牛市一期從2008年11月開始到2009年8月結束，隨後進入漫長的牛市二期，主要是因為中國經濟轉型需很長時間才能完成。

　　此外，創業板在近期遭遇大跌，曹仁超對此也給出提醒：“創業板在香港是失敗之作，擔心內地也會出現類似情況。在美國創業板只留給風險基金去投資，普通投資者不宜參與。”