公司今日發佈2011年三季報,1-9月實現營業收入15.64億元,同比增長8.69%（其中7-9月實現收入4.85億元,同比增長僅2.97%）；歸屬母公司凈利潤1.78億元,同比增長30.05%（其中7-9月凈利潤6305萬元,同比增長45.34%）；凈利率持續提升至11.38%。

　　三季度收入增速繼續大幅下滑（Q1為15.5%>Q2為6.6%>Q3為2.97%），主要原因仍是去年同期世博會效應導致的高基數所致，另一方面上海市場消費者信心指數下滑也是其原因之一（根據上海財經大學應用統計研究中心最新調查結果顯示，2011Q3上海市消費者信心指數為99，環比下降2.2，同比下降7.7）。

　　儘管收入增速下滑，但凈利潤增速卻持續提升，其主要原因是公司上市後以募集資金收購的匯金百貨27.5%的少數股東權益於4月1日起並表，我們估算該店4-9月份實現凈利潤約5000萬元（上半年為6477萬元），剔除這一不可比因素，公司1-9月份凈利潤增速為20%。

　　公司1-9月毛利率28.9%，同比微降；兩費率11.7%，同比上升0.4個百分點，主要由銷售費用增長所致（我們判斷為世博效應退去，公司相應地加大了打折促銷力度）；財務費用率大幅下降0.8個百分點，主要由於公司上市後償還約1億元的短期借款所致。

　　從今年國慶期間上海10個中心區的銷售額數據來看，作為老牌商業區的徐家匯（002561）區，區內19家商場銷售額3.23億元，排名第三，但同比僅增長10.2%，增速排名最末。公司主要門店均位於該區域的核心地段，僅靠現有門店的內生增長，其業績增速將趨緩，未來亮點仍需看位於虹橋商圈的匯金虹橋店的成長。考慮到世博會于去年10月底結束，我們預計今年四季度公司收入同比增速有望回升，但從全年來看，仍將有較大幅度的下滑。

　　維持公司11-13年EPS=0.58、0.64和0.69元的盈利預測（公司預計11年凈利潤增速在10%-35%之間），中性評級不變。

　　風險提示:世博會效應退去；上海整體消費增速下滑；虹橋商圈培育期長。