大盤自創下2318點的新低後，反彈本就脆弱，中國水電的上市則令大盤雪上加霜，顯示出多頭的不堪一擊。儘管估值底的呼聲不絕於耳，但大盤依舊我行我素，難以看到行情來臨的曙光。

　　從估值的角度看，目前A股整體估值水平的確很低，滬深300指數的PE約為11倍，已經低於2008年的最低水平。産業資本也認可目前的估值水平，統計顯示，8月産業資本在二級市場減持市值為82.64億元，而9月減持市值為47.25億元，為今年3月份以來的最低水平；而從8月和9月産業資本在二級市場增持看，市值分別為13.67億元和26.30億元，環比接近翻倍，9月增持額也創出2010年6月份以來的最高水平。減持減半、增持翻倍的環比數據，從一個側面彰顯市場已經處於極具估值優勢和投資價值的時期。從政策層面看，政策底的信號也屢屢出現。9月底就有媒體報道稱，有超過百億元的社保資金近期通過相關會議批准，將擇機入市，其中包括投資股票市場部分。最近匯金公司對四大銀行股的增持，無疑也是政策底的重要信號。估計後市再出利好的可能性很大，如最近國務院再次研究確定支持小型和微型企業發展的九項金融、財稅政策措施，這不僅對中小企業是利好，對市場同樣産生積極作用。

　　估值底和政策底的雙重疊加，意味著市場處在一個重要的底部區域，但並不意味著市場立刻就有較大的投資機會。

　　從18日公佈的經濟數據看，宏觀經濟依然面臨很多困擾，政策調控的基調難有大的變化，A股市場仍面臨許多困境。而國外債務危機不斷、新股發行節奏依然較快等因素，也使資金參與的熱情不高。所以，目前市場仍處在熊市思維之中，沒有經濟面、政策面的實質性改善，是很難産生反轉行情的。

　　但目前A股對這些負面因素的反應無疑是過度放大了。自今年4月以來，受全球經濟減速、美歐債務危機蔓延的影響，加之國內持續實施房地産調控政策、銀行收緊貨幣投放、地方債務風險釋放，導致對宏觀經濟的看法甚為悲觀。外部輿論對中國經濟特別是銀行業狀況也一再發佈誇大其詞的言論。但是，我國有年均9%左右的經濟增速，有迅速壯大和升級的消費市場，有鉅額的外匯儲備，有經濟轉型的巨大潛力；我國包括中央政府債務和地方政府債務在內的政府債務餘額佔國內生産總值的比例不到50%，遠低於發生債務危機的歐美國家，違約風險極其微小。

　　因此，對當前的這些負面因素要理性看待，一方面要正視歐美危機對全球經濟的拖累，正視對中國出口的影響；另一方面，也不可誇大這種衝擊，畢竟中國經濟的內部迴旋餘地仍然很大。同時，美國和歐洲危機來源於其寅吃卯糧、過度超前消費、過濫的高福利政策，誰的欠賬誰來還，中國不該也不可能捲入過深。雖然中國宏觀經濟面臨一些壓力，但基本面並未發生重大改變，作為發展中國家，我們仍有巨大潛力可以發揮，當前的危機恰恰可以使一些過去難以推進的改革能夠推進。在兼顧外部因素變化的前提下，加快轉變經濟增長方式是推動經濟增長的主題，也是股市未來重要的投資主題，如消費類的酒和醫藥，資源類的煤炭、稀有金屬，政策鼓勵的節能環保等。

　　目前行情的反復多變，利好不見好，正是多空雙方爭奪日趨白熱化的反映，應看做是不斷確認底部的過程。此時短線投資者不可追高，持倉者不可恐慌割肉，空倉者則可逢下跌分批建倉看好的股票。莊虔華