上周A股市場不破不立，在撞擊2319點創下2318點新低後，週三開始大幅激情上揚。匯金救市給予市場最需要的信心，政策微調、流動性改善也使2318點的反彈較之前9月份的被動反抽力度相對強些，不過目前A股市場還缺少大幅回暖的根本要素，因此短線底部已基本確認，但反彈之路可能比較曲折。更何況本週還有中國水電登陸上交所壓制人氣，所以難免反復。週一滬深兩市衝高回落維持震蕩格局，終盤滬深綜指較上週五上漲9.02點和5.19點，分別報收在2440.40點和1040.81點，成交較上週五略微放大，為1145億元。

　　市場的反復雖然首先表現的是人心的不穩定，但考慮到目前國內貨幣政策取向正處在觀察期，海外經濟形勢也面臨諸多複雜不確定性因素，因此也就不難理解對目前反彈行情定性的猶豫。7、8、9月國內CPI同比漲幅已漸次回落，上週五公佈的9月份CPI同比漲幅6.1%的數據基本符合市場預期，其中肉禽價格環比漲幅已連續4個月回落，9月非食品價格同比漲幅為2.9%，低於8月的3%。其中影響最大的居住價格同比回落，預計非食品價格漲幅將隨著經濟下滑進一步縮小。我們預計10月CPI為5.3%，PPI為5.5%，由於4季度經濟或將加速下滑，豬肉價格漲幅也不斷回落，我們維持全年物價前高後低走勢的判斷，並且通脹可能在10月顯著緩解。

　　央行公佈的信貸數據表明，9月份新增信貸僅4700億元，創21個月以來的新低，9月末廣義貨幣(M2)餘額78.74萬億元， M2增速創2001年10月份以來新低，這都顯示出緊縮貨幣政策的效果已經十分明顯。從政策層面看，政策定向寬鬆已見端倪。國務院上周召開常務會議及時出臺政策，通過財政稅收等系列優惠政策加以扶持。週末溫總理在廣東調研時也強調，當前要保持出口政策的基本穩定，“穩增長”已然變成了三個中心的第一位，可見管理層針對局部經濟困難領域的貨幣定向寬鬆已啟動。所以，指望經濟超預期下滑帶來的政策突然掉頭較難實現，但經濟出現斷崖式下滑也不太可能，因此對於早已提前反應經濟形勢減速的A股市場而言，政策底業已來臨。

　　從上週三開始，滬綜指重返2400點上方，不過經濟數據的出臺反而使走勢粘滯，可見短線市場反彈動力仍顯不足，尤其是繼中國水電之後，中交、新華人壽、陜煤股份、上海銀行將相繼發行，對反彈趨勢不可謂沒有衝擊。因此週二中國水電上市的表現極有可能是近期A股走勢的風向標。而且歷史經驗證明，歷史大底都需要反復確認，而大盤股發行上市往往是主要標誌，能經受大盤股的衝擊，這樣的底部才更真實有效。從技術面來看，10月份走勢具備修復的可能，A股市場自07年10月回調以來，月線已出現數次三連陰，因此當9月份拉出第三根陰線，且又回檔至近兩年的低點位置，顯示出估值底也已臨近。儘管量變到質變還需要視通脹和經濟回落的程度以及外圍經濟環境變化而定，但階段性的修復行情還是可以期待的。