【財經網(博客,微博)專稿】記者 王金

　　本輪通貨膨脹是國內改革開放以來的第五次通貨膨脹。宏源證券高級經濟學家范為(博客,微博)認為：這次通脹不可能像 2008 年（第四次通脹）一樣迅速回落，原因在於其傳導機制的根本區別： 2008 年的通脹主要還是外圍大宗商品價格快速上漲所帶來的物價上漲預期迅速上升，是輸入性通脹，同時是預期推升型通脹。加之金融危機的出現使其迅速回落。

　　范為表示：本輪通脹的根源有三個方面： 第一，貨幣的相對擴張性 無論是哪種類型的通貨膨脹（成本拉動型、需求推動型、結構失調型），它表現在宏觀面上，都是貨幣供應增速超過名義 GDP 增速， 當然可能表現為貨幣增速過快（通脹），也可能是 GDP 增速的迅速下降（滯漲）。自金融危機以來，我國 GDP 增加了 34.12% ，貨幣供應 M2 增加了 64.32% 。目前，我國的廣義貨幣供應量 M2 是 78.1 萬億人民幣（ 11.9 萬億美元），美國的廣義貨幣供應量 M2 是 9 萬億美元；但對應的中國的 GDP 是 40 萬億人民幣（ 6.2 萬億美元），美國的 GDP 是 14.6 萬億美元。 金融危機以來，我國貨幣供應 M2 增加了 64% ；美國貨幣供應 M2 增加了 18% ；歐元區貨幣供應 M2 增加了 13% 。再看未來的貨幣供應 M2 增速，實際上沒有更多回落的餘地了 : 9 月末，廣義貨幣 (M2) 餘額 78.74 萬億元 , 同比增長 13% ，分別比上月末和上年同期低 0.5 和 6.7 個百分點。從貨幣供應量增速的角度講，已經沒有更多的回落餘地。就歷史統計數據而言， 13% 的 M2 增速已經是 1986 年有 M2 數據以來的歷史低點，僅高於 2001 年 10 月 12.9% 的增速。因此，我們可以判斷：我國貨幣供應量 M2 可能在 3 年之內會超過 100 萬億人民幣。

　　第二，通脹內生性，人口紅利消減，且有加速之勢，勞動力要素價格在上漲。同時，由於工資具有一定的剛性，這將成為驅動長期物價上漲的動力之一。一方面，在生産環節會增加最終消費品的成本；另一方面，在消費環節，將增加終端需求。

　　第三， 高利貸的存在將通脹推入惡性循環。高利貸的存在：一方面使得更多的實體經濟資金不再擴大再生産，而是進入信貸領域，這將在一定程度上影響産能的擴大，導致可能存在的供給不足；另一方面，借入高利貸進行生産的企業，財務成本將被迅速推高，從而進一步導致總成本的攀升，最終“羊毛出在羊身上”，還是會導致終端消費品價格上漲。這樣以來，通脹水平維持高位，央行不敢放鬆貨幣，高利貸利率更高，以此反復陷入一個惡性循環。今年民間借貸利率的攀升大體就是這樣。

　　宏源證券預測：四季度CPI分別為：10月份的CPI將在5.5%-6.0%（5.8% 左右）；11月份的CPI將在5.2%-5.7%（5.5%左右）；12月份有望回落至5.0%左右。2012 年的CPI水平很難回落至4%以下。

　　（證券市場週刊供稿）