在九月大跌逾8%創16個月最大跌幅後，十月市場迎來嶄新一頁。因匯金公司增持四大行、國務院出臺支持小微企業財金政策，以及銀行間資金利率顯著下行等多方面因素共振，滬指在擊穿2319點後拉出百點長陽開啟了反彈的序幕。我們認為，目前國內的通脹、經濟、政策等宏觀形勢已經出現了微妙變化，經過連續調整後的A股市場或已步入底部區域，短期階段性反彈仍將延續。

　　三大樂觀信號浮現

　　國內房價、物價等上漲趨勢得到控制，宏觀調控效果有所顯現，資本市場開始醞釀新的變化。

　　首先，通脹拐點已現。上周國家統計局公佈的數據顯示，9月份通脹形勢並未因節日因素而再度抬頭，CPI同比漲幅為6.1%，較8月6.2%的數據再度回落。未來隨著翹尾因素的進一步減弱、秋糧豐收以及歐美經濟不振致大宗商品價格滯漲等共同提振，通脹下行的趨勢或將確立，7月份CPI6.5%的同比漲幅成為年內高點的概率明顯增大。

　　其次，政策或出現微調。剛剛過去的國慶長假期間，全國熱點城市樓市成交大幅縮量，部分城市同比跌幅逾九成。新近公佈的9月份房企銷售業績也遭遇“滑鐵盧”，保利、萬科等龍頭企業銷售面積、銷售金額同比雙降。同時，海關總署發佈的數據顯示，9月進出口增速雙雙回落。在上述背景下宏觀調整政策繼續加碼的可能性微乎其微。當然，在通脹仍處高位之時期待政策明顯轉向也是不現實的，而針對中小企業和保障房建設的局部定向放鬆值得期待。

　　再次，M1增速回落至10%以下。在準備金連續提高的累積作用、準備金繳存基數擴大、差別準備金率動態調整以及存款增長放緩的影響下，9月新增貸款創21個月新低，其中，M2同比增長13%創2001年10月份以來新低；M1同比增長8.9%，為2009年以來首次回落至10%以下。根據歷史經驗，M1同比增速落至10%以下表明A股市場已接近底部，而M1增速會在10%以下持續多久和緊縮政策放鬆的信號得到確認將決定底部構築時間的長短。

　　短期反彈的三大壓力

　　隨著市場樂觀信號的不斷聚集，上周滬指在擊穿2319點後激發了短線做多力量，滬指出現了近期罕見的單日百點長陽，從而在一定程度上激發了投資者的參與熱情，市場成交穩步放大，板塊輪動較為有序，短期均線金叉，預計短期大盤反彈或將延續，但在三大壓力下，後市上行空間不宜過分樂觀。

　　一是市場擴容壓力。雖然A股二級市場表現持續疲弱，但市場擴容的速度並未明顯放緩。中國水電已經完成網上申購，陜西煤業、中交股份等大盤股也將陸續上市，下周A股市場又將迎來6隻新股申購。

　　二是2600點上方平臺的巨大壓力。今年8月份滬指在內外因素的共同打壓下一舉擊穿了2600點上方近一年的整理平臺，而從目前情況來看，支撐市場持續上行的動力仍不明朗，主力若想突破2600點的壓力仍需蓄勢。而從A股市場整體估值水平等諸多因素來看，大盤繼續大幅下行空間較為有限，而選擇以時間換空間的蓄勢方式可能性較大。因此，隨著短期反彈的深入，大盤走勢後期出現反復的概率將逐漸增大，投資者需做好思想準備。

　　三是外圍經濟復蘇前景黯淡，黑天鵝事件仍需防範。當前世界經濟增長出現明顯放緩跡象，歐美等兩大發達經濟體債務問題嚴重、失業率持續高位、消費信心下滑，尤其是歐洲經濟體，自2008年經濟危機之後，隨著救市規模的不斷擴大，其債務比重也在大幅度增加，目前債務違約的風險逐漸積聚，國際三大評級機構不斷下調歐洲部分國家的金融機構乃至主權信用評級，對市場做多熱情形成了明顯打壓。在歐債危機得到妥善解決前，A股市場仍需時刻防範外圍黑天鵝事件的突襲。

　　綜上，未來A股市場或將擺脫單邊下行走勢而進入嶄新的階段，但在支撐A股市場持續上漲的動力得到確認前，大盤保持低位寬幅震蕩的概率較大。操作上，過於激進或過於恐慌均不可取，短期可逢低關注超跌和三季報績優股。