國慶節前最後一個交易周的A股市場依舊疲弱不堪，截止9月30日收盤，上證綜指和深證成指分別收于2395.33點和0292.33點，較前一交易周分別回落3.04%和2.33%，當周兩市共成交5021.9億元，較前一交易周萎縮超過15%。行業層面，23個申萬一級行業均以下跌報收，其中餐飲旅遊、農林牧漁、化工、紡織服裝和電子元器件跌幅居前。風格層面，中小板綜合指數相對於滬深300指數的估值溢價繼續回落，由前一週的2.86倍回落至2.74倍。

　　就本週而言，國內因素依然是主導A股市場走勢的關鍵所在。首先，在國內經濟方面，儘管PMI指數的反彈表明經濟活力得以回升，但是遠低於歷史同期水平的回升幅度則更值得注意，我們認為回升乏力的終端需求依然壓制著我國製造業活力，並將導致國內經濟增速的繼續回落；其次，將於本週末發佈的通脹數據同樣引人關注，考慮到居高不下的食用農産品價格，9月份的CPI同比數據仍將維持高位，並繼續壓制貨幣政策的放鬆空間，加之考慮到大盤股回歸對市場資金的抽離作用，A股市場估值的整體提升空間依然不大。於是就中期而言，我們再度重申四季度策略報告中的觀點，認為A股市場仍將運行在震蕩探底的過程之中，三季報發佈將成為四季度初A股市場所面臨的主要壓力之一，特別是部分高估值個股將因其不佳的業績增速而承受較大的調整風險；但是，考慮到上周後半段外圍市場的反彈以及國慶節前避險資金的回流，市場短期存在反彈可能。

　　就操作而言，我們認為在估值提升空間不大且業績增長承壓的情況下，有效地保證資金安全依然是關鍵所在，市場的短期反彈並不支持投資者的大舉進攻，倉位控制依然重要；同時在標的選擇時，“估值現狀的合理性”和“業績增長的穩定性”依然是重要標準。具體而言，除食品飲料、紡織服裝和生物醫藥等防禦類品種仍值得關注外，與消費性投資相關的標的同樣具備較好的投資價值，如通信設備等行業；此外，建議投資者自下而上地從三季度預增個股中挖掘符合“低估值、穩增長”的個股。（渤海證券研究所）