進入月末，隨著多方數據月內公佈，市場普遍預計，9月CPI同比漲幅將不低於6%。儘管物價漲勢在四季度有望出現較為明顯的緩解，但是當前CPI仍處於高位，再考慮到以歐元區為代表的世界經濟近期劇烈波動可能對中國經濟增長造成持續衝擊，貨幣政策既不宜有所放鬆又不宜繼續緊縮，所以市場判斷貨幣政策在10月暫時不動的概率較大。

　　漲幅

　　9月仍將在6%以上

　　不低於6%是市場對9月CPI同比漲幅的一致預計，但是9月CPI漲幅會否超過8月的6.2%則存在爭議。

　　從已經發佈預測的情況來看，認為可能不高於6.2%的觀點更多一些。如國泰君安首席經濟學家李迅雷就對《經濟參考報》記者表示，預計9月CPI的同比漲幅為6%，其中食品價格同比為13.2%，非食品價格同比為2.9%。

　　據他介紹，9月第3周(12日至18日)，商務部食品價格環比上升0.5%，已經連續五周漲價，但漲幅在中秋節後明顯有所縮小。細項來看，蔬菜漲幅依然較大為3.7%，而水果價格則重新環比下跌。

　　豬價方面，根據搜豬網數據，9月第四週(19日至25日)豬肉、生豬和仔豬價格都有回落。其中豬肉價格在中秋節後連續第二周回落。豬價的高企有利於母豬和生豬存欄的回補。根據農業部最新數據，8月末的全國生豬存欄量已經恢復到4.66億頭，與2008年中期4.7億頭的高點已經相差不遠。目前豬價環比漲幅已經趨緩，到2012年春節後豬肉絕對價格有望見頂。

　　另外，9月第4周，農業部農産品批發價格環比下跌0.07%，在最近的兩周保持高位盤整。

　　“綜合來看，農業部9月前4周價格較8月均值環比上升1.7%，商務部前3周食品價格較8月均值環比上升1.9%，統計局9月中上旬食品價格較8月均值環比上升2.2%。預計9月CPI食品價格環比為1%，同比漲幅為13.2%。”李迅雷説。

　　渤海證券也預測9月CPI新漲價因素會達到4%左右，從而使得9月CPI同比達到6%至6.1%的水平；國金證券預測9月CPI同比漲6.1%至6.2%；國海證券預測9月CPI同比漲幅在6%至6.2%的區間；光大證券認為9月的CPI不會較8月出現反彈，而是持平。

　　不過中金公司認為9月CPI同比漲幅可能回升至6.2%至6.4%。其最新發佈的報告表示：9月前三周食品價格的上漲具有季節性，主要反映中秋節和國慶節前夕對食品需求的拉動效應。預計到9月底前食品價格難見顯著回落，9月食品價格環比漲幅可能高達1.5%至2.0%。歷史數據顯示9月非食品價格也存在季節性上漲趨勢，預計9月非食品價格環比上漲0.2%。

　　興業銀行預測9月CPI將再度反彈至6.3%左右，較上月上行0.1個百分點。興業銀行首席經濟學家魯政委對《經濟參考報》記者表示：“8月食品CPI環比可能在1.2%附近，非食品環比升至0.4%附近，進而推算9月CPI環比可能在0.5%至0.8%之間，中值0.65%。但由於9月翹尾因素與上月相比下降0.5至0.6個百分點，所以預計9月CPI同比將落入6.2%至6.4%的區間內，中值6.3%，較上月上行0.1個百分點。”

　　通脹

　　四季度壓力會緩解

　　儘管9月CPI是否會出現反彈存在爭論，但是市場普遍認為在第四季度的時候物價上漲壓力將出現較為明顯的緩解。

　　IMF在26日最新發表的《中國經濟前景———工作人員最新預測》中指出，，國內通貨膨脹已經觸頂回落，下半年將穩步下降，在年底前逐步回到4.5%的水平。同時，IMF還表示，豬肉漲價向總體通脹的傳導時間和規模仍存在不確定性，這增加了近期預測的難度。然而，如果食品供給不受到進一步衝擊，通貨膨脹應繼續保持下降趨勢，至2012年年底時降至3%。

　　“雖然CPI同比仍維持在6%左右的高位，但應該看到的是前期對CPI推升作用明顯的豬肉價格漲幅開始回落，物價快速上漲的壓力已經有所減輕，同時考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零，以及地方政府加強對流通環節管理，通過集市與生産基地對接降低食品供應價格，物價調控正逐步起效。此外，近期歐美主權債務危機導致國際大宗商品價格回調，也可減輕我國輸入性通貨膨脹的壓力。因此，我們預計7月份將是年內物價的高點，8月份有所回落，9月份繼續回落，拐點將在第三季度形成。”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經濟參考報》記者説。

　　不過他同時表示，在勞動力成本長期看漲、國際大宗商品價格仍然高位徘徊、政府調控長效機制有待完善、通脹壓力減輕主要來自翹尾因素回落以及國內通脹預期依然較強等因素的影響下，年內物價回落幅度可能有限，11、12月的CPI同比可能仍居4%左右，預計全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。

　　李迅雷表示：“7月物價或已達到年內峰值，未來通脹回落趨勢確定。短期內通脹降速慢于預期，9月CPI或仍在6%的高位，10月CPI也還有5.4%；但11月以後通脹將回落至5%以下。”

　　除了國內因素，輸入型通脹壓力的緩解是市場普遍認為物價上漲壓力將緩解的重要原因。據天相投資顧問有限公司發佈的報告介紹，上周國際市場大宗商品價格大幅回調，黃金現貨、LME銅、LME鋁和NYMEX原油價格分別下跌8.53%、13.78%、5.64%和9.1%，其中NYMEX原油價格和LME銅價創下近1年來新低。從中長期看，大宗商品繼續出現下跌的概率較大，可持續性較強。大宗商品深幅回調，有利減緩通脹預期。

　　預測

　　貨幣政策暫時維持不動

　　與物價漲勢同步回落的，是國內的經濟增長速度也將持續放緩。市場普遍認為，儘管國內需求仍然旺盛，但是近來的世界經濟不穩將對中國經濟增長造成持續衝擊。

　　“我們認為中國經濟不會逃過歐盟市場動蕩的影響。”瑞銀中國經濟學家汪濤對《經濟參考報》記者説。據他介紹，發達經濟體增長將大幅下降導致近日瑞銀下調了對中國的GDP預測，將2011年的增長率從9.3%下調至9%，2012年從9%下調至8.3%。

　　汪濤表示，全球經濟低迷至少會抑制中國的出口。2010年，中國出口占GDP的百分比為27%，出口行業對就業的貢獻極大。2011年前7個月，中國對歐直接出口占總出口的22%。另外，全球經濟低迷可能導致貿易保護主義升級，這對中國出口行業也不利。

　　一方面是物價漲幅仍維持高位但未來有望回落，另一方面是受國際經濟衝擊國內增長速度可能放緩，貨幣政策將暫時不動的預期是當前市場的主流。

　　魯政委説，雖然海外經濟噩耗不斷，但20%左右的出口仍然相當正常，而經驗上13%左右的工業增加值仍然對應著高於9%的GDP增速。餘額穩定、增速平穩回調的新增信貸，也清楚表明了當前經濟增長狀況仍然未脫離正常景氣區間。近日央行高官關於我國經濟“繼續由前期政策刺激的過快增長向自主增長有序轉變”的表態，顯然暗示著當前的經濟減速恰恰是“從過快向正常”的回歸，因而是可接受的。在當前物價持續徘徊在6%的背景下，整個宏觀調控政策的放鬆尚遠。他還表示，歐美經濟前景和國際金融市場的急轉直下，使得宏觀當局必須更加緊密地跟蹤形勢發展，併為未來可能出現的逆轉準備好應急預案。但對於10月份，預計政策仍將延續“三不”，即“不調基準利率、不調準備金率、總體政策取向不放鬆”的“三不”立場。

　　IMF也指出，鋻於資産價格壓力依然存在，並且今後幾年內信貸質量可能惡化，今年的既定貨幣緊縮應按計劃進行。由於以下原因，現階段不需要對經濟提供額外支持：第一，另一輪的食品衝擊可能重啟通脹。第二，受實際利率低，金融工具匱乏，以及房産持有成本低等因素的影響，出現房地産泡沫的潛在傾向依然存在。第三，中國仍在消除為應對2008年危機採取的設施所帶來的副作用，銀行、政府與公司的資産負債表要恢復至健康狀態也需時日。這些風險的存在意味著應繼續退出財政與貨幣刺激措施，正如政府在年初所設想的那樣。IMF還稱，鋻於各界對信貸質量和銀行資産負債表的持續關注，因此中國所採取的任何貨幣政策都應該適度。

　　不過光大證券發佈的報告認為政策有望在第四季度放鬆。報告稱，由於通脹將會趨勢性下行，而經濟增長又會持續放緩，在“保增長”與“抗通脹”之間，政策的天平會在第四季度更多地擺回前者。由於目前民間資金狀況嚴峻，票據利率大幅飆高，政策放鬆的發力點會是信貸———通過信貸的放鬆來緩解實體經濟(特別是中小企業)的資金饑渴。