評論：
　　9 月PMI 升幅低於歷史均值，顯示內外需同時放緩。9 月份PMI 指數延續了8 月的季節性上升趨勢，但升幅大幅低於歷史均值。9 月是製造業傳統旺季，過去6 年中，9 月PMI 較8 月平均上漲2.3 個百分點（除2009 年的回升幅度與今年相同以外，其餘年份均有2 個百分點以上的顯著上升）。與歷年同期比較，今年9 月份的PMI 數字與2008 年9 月份一致，為歷年同期低點。顯示在內外需同時放緩和節能減排政策力度加大的共同作用下，製造業的季節性擴張亦受到明顯抑制。
　　近期數據顯示，歐美經濟復蘇放慢，導致外需疲弱，加之政策偏緊使國內投資需求受制約。另外，上半年節能減排目標完成情況不夠理想，節能減排政策很可能已開始加大力度，8 月輕重工業增速差收窄，表明能耗高的重工業生産受到抑制，節能減排政策加碼，增加了對經濟的短期壓力。在內外需同時放緩的作用下，9 月PMI升幅大幅低於歷史均值，預示9 月工業增加值的季調環比增速很可能也將回落。此外，今日公佈的HSBC 採購經理人指數，終值為49.9%，與上月相同，連續3 個月處在收縮區間。該指數的調查樣本偏重中小企業，反映了中小企業面臨的融資難度上升、原材料和勞動力成本上漲、供電緊張，以及人民幣升值等多重困難。
　　分項指數分析：
　　從各分項指數來看，本月新訂單指數為 51.3%，比上月回升0.2 個百分點；生産指數為 52.7%，比上月回升0.4個百分點；新出口訂單指數為50.9%，比上月回升2.6 個百分點；購進價格指數為56.6%，比上月回落0.6 個百分點；産成品庫存指數為49.9%，比上月回升1 個百分點。
　　從PMI 總指數的各項擴散指數看，受旺季需求上升影響，權重最大的新訂單指數和生産指數均出現上升，但升幅大幅低於歷史均值（新訂單指數歷史平均上升3.7 個百分點，生産指數歷史平均上升4.2 個百分點，圖表4）。
由於近期大宗商品價格全面回調，購進價格指數較8 月回落，顯示輸入性通脹壓力進一步緩解。
　　新出口訂單指數處於偏低水平。新出口訂單指數回升2.6 個百分點至50.9%，仍處於偏低水平。預計未來出口不確定性較大。自今年6 月份以來，新出口訂單指數一直處在50 邊緣上下波動，8 月份一度降至48.3%，這表明外圍經濟狀況惡化程度可能超出預期，須關注未來歐美經濟二次衰退風險。
　　短期政策難全面放鬆。9 月PMI 指數升幅大幅低於歷史均值，顯示經濟增長下行風險有所增加，但是在目前風險尚不明確的情況下，近期出現政策轉向的可能性仍然不大，貨幣政策在一段時間內仍將維持在目前的偏緊狀態。近期一些微觀證據顯示中小企業經營狀況正在惡化，但我們認為中小企業融資困難並非源於貨幣總量偏緊，其主要原因是信貸結構不合理，未來包括信貸結構調整在內的定向寬鬆政策將得到進一步推行。另外，考慮到上半年節能減排目標的完成情況不理想，四季度節能減排政策力度將加大。