歐債危機似乎正把全世界拖入另一場危機之中，貴金屬神話的破滅以及大宗商品連續的無序下跌，投資者已然聞到了類似2008年金融危機時的悲涼氣息。事實證明希臘政府正一步步的走向違約，先知先覺的美國政府通過限制IMF的配額權來限制對歐元區的援助，恰似與歐洲設下了一道防火墻來阻隔債務問題的蔓延。前幾日央行行長周小川明確表態援助歐洲計劃需要看到歐元區進一步的實際行動，換句話説，雪中送炭的事情中國不會做。歐元區內部救助更是缺乏人情味，作為歐洲經濟領頭羊德國享受了歐元區貨幣統一之後的甜頭，但在關於是否繼續援助希臘等國的問題上出現了遲疑，德國議會明哲保身的態度似乎不惜架空總理默克爾的權力來阻止納稅人的錢繼續流出。此外備受爭議的美國三大評級機構在這次債務危機中再次起到了穿針引線的作用，通過接連不斷的下調各國政府及銀行業的債務評級，把希臘、意大利等國逐步推向面臨債務違約的逆境。

　　歐元區經濟增長任重道遠。二季度以來重要經濟指標的持續下滑印證了上半年央行貨幣政策的失誤，德法等國製造業的持續下滑一定程度上是主動調控（加息）所致。改善債務問題的根本途徑是刺激經濟增長，高失業率是當局政府首先需要解決的問題，而適度放寬通脹上限也能為經濟刺激政策提供更廣闊的操作空間。為了避免經濟形勢的繼續惡化，歐洲央行四季度採取降息的可能性逐漸增大，對於減緩經濟下滑有一定積極作用。

　　美國經濟的自我救贖。復蘇無力的房地産市場以及居高不下的失業率確實顯示經濟增長正大幅放緩，但是美國依然是世界上最富有增長潛力的國家之一。該國的銀行業在風險轉嫁能力上是其他國家望塵莫及的，而存在美聯儲超過2萬億美元的儲備也為應對新一輪危機提供了厚實的防守墊。美國代表性企業上半年的盈利能力均超出市場預期，世界財富500強企業的比例有著無可比擬的優勢，加上超過1.4萬億美元的盈餘儲備為美國經濟提供潛在的動力。居民儲蓄率的大幅提高也對美國金融業的穩定提供了積極作用。

　　中國經濟陷於保增長控物價的兩難境地。時至九月，國內宏觀數據説明一個事實，經濟增長超預期而物價調控不免有些令人失望。拉動中國經濟的三駕馬車（投資、消費和出口）並駕齊驅，腳步並未明顯放緩；相反，食品價格大幅攀升，通脹重心不斷上移，實現年初制定的目標顯得較為困難。未來通脹壓力不容小覷，流動性緊張局面也會反復出現，但是良好的宏觀基本面依然能夠保障未來幾個季度的高增長率。

　　總體而言，近期希臘國債收益率持續飆升，已經導致多家歐洲商業銀行的評級遭到下調，債務違約的風險正在步步逼近。與此同時，IMF和世界銀行也在竭力聯手各國幫助歐洲走出困境。從中美官方的態度來看，救助的前提是德法等國必須拿出切實可行的救助方案。筆者認為希臘出現無序違約和避免違約的概率均較小，未來可能進入一種有序違約的路徑。針對債務集中到期的償債壓力，歐元區首先需要考慮進一步擴大金融穩定機制的救助規模來緩解市場對流動性的擔憂。然後通過德法等國的&&，幫助希臘等國實行內部財政改革，擺脫經濟持續萎縮的窘境。展望十月，宏觀面和政策面的不確定性決定了股市、期市難有趨勢性行情。

　　（新湖期貨研究所）