扭轉操作背後另有“陰謀” 伯老暗示QE3或將浮出水面

　　美國聯邦儲備委員會主席本伯南克28日在推出壓低長期利率措施後首次公開發言。雖然沒有明確提及目前經濟形勢或具體貨幣政策，但他暗示，如果美國通脹率或者通脹預期大幅下滑，美國或將需要通過非常規措施進一步放寬貨幣政策。

　　眼下，市場對美國的通脹預期已經跌至一年來最低水平，同時也低於美聯儲的非正式目標。業內人士發現，長期預期通脹率的下跌正是在美聯儲宣佈"扭轉操作"之後發生的。該操作包括買進4000億美元的較長期美國國債，賣出相同金額的短期公債，以進一步降低借貸成本，支撐搖搖欲墜的美國經濟。

　　美聯儲的"扭轉操作"非但沒能扭轉乾坤，反而引得市場大喝倒彩。當地時間28日，美聯儲主席伯南克在俄亥俄州克裏夫蘭發表演講時暗示，如果美國通脹率或通脹預期大幅降低，美聯儲可能需要推出進一步寬鬆貨幣政策。

　　另外，根據貿易組織Business Roundtable的最新調查，美國最大公司的高管與3個月前相比更加悲觀。只有約1/3的CEO表示計劃在未來6個月增加員工或擴大支出。而在6月份調查中有此計劃的佔50%。

　　對美聯儲的信心喪失從銀行與實體開始，最終傳導至市場。寬鬆貨幣政策對於當前美國經濟走出泥潭作用甚微，從第二輪量化寬鬆措施看，寬鬆貨幣政策只是成功地製造了一輪通脹，並輸出至新興經濟體，新興經濟體隨之被動緊縮進而制約了全球經濟與商品需求。

　　美國費城聯儲主席普羅索週四表示，美聯儲在最近一次議息會議上宣佈推出的“扭轉操作”對於改善處於掙扎態勢的經濟復蘇不會有顯著成效。此外，美聯儲目前的行動令其未來的政策難度加大。

　　事實上，全球美元總供給並未發生真實的改變，長期資金的供給依然非常充裕，但為何短期美元流動性乾枯？這其中當然與美國大規模進入國債市場進行干預不無關係。與1961年美聯儲第一次推出“扭曲操作”一樣，美國試圖扭轉“美元過剩”的局面，製造一種人為的“美元短缺”假象。

　　有分析人士指出，美聯儲此次的舉措已經相當大膽，4000億美元的規模也大於經濟學家的普遍預期，但“扭曲操作”在刺激經濟增長方面效果不會很明顯。同時，如此大的數額意味著美聯儲再次採取類似手段的餘地已經很小，要想進一步擴大市場中的流動性，美聯儲可能將不得不增加其資産負債表的規模，也就是推出 QE3。

　　可以説，OT其實是對QE2的扭轉操作，QE2的目的是購入美國國債，釋放美元流動性，壓低長期利率，進而鼓勵銀行信貸和貨幣擴張，但結果是，10年期國債收益率非但沒有走低，反而開始大幅上升，同時，由於國內外利差也引發短期美元資本流出，QE2實際上是失效的。而這次，美聯儲試圖通過“扭曲操作”來“扭轉乾坤”，簡直是令人大失所望。

　　不過，目前的通脹預期顯示，美國未來數年的平均通脹率將在2%左右，伯南克稱，"這是美聯儲認為適宜的水平"。

　　從美元週期規律看，每次在美元由弱轉強或由強轉弱的拐點處，都會造成大的金融動蕩甚至引發新的危機，這個現象必須高度警惕。全球資本流動格局在美元週期回升趨勢下逆轉，伴隨著新興國家資本賬戶上的資産負債期限、幣種結構失衡，新興經濟體必須築好堤壩，防止發生次生災害的危險。

　　德國高票放行援助基金 歐債終極問題猶在前方

　　歐債危機似乎又闖過了一關。當地時間29日，德國聯邦議會以絕對多數票通過了備受關注的歐洲金融穩定基金改革方案，為歐元區進一步援助重債國、緩解主權債危機消除了一大障礙。分析人士認為，德國議會的高票放行，可能進一步加速歐元區17國通過EFSF改革方案的步伐，為穩定短期局勢起到積極作用。

　　多家國際大行的經濟學家認為，受到歐債危機的持續壓制，全球經濟未來一段時間可能步履維艱，即便不陷入全面衰退，也極有可能出現某種"增長型衰退"。

　　歐債危機爆發以來，歐洲央行持續在二級市場購買歐元區重債國國債，且干預規模不斷擴大。截至8月底，歐洲央行對債券市場的干預資金已累計達到1155億歐元，但危機仍無緩和跡象。據來自交易所的消息透露，歐洲央行9月以來繼續買入意大利和西班牙國債。

　　不過，只要歐元的發行機制不變，債務危機之類的事件就不可避免(而且會惡性傳染)；而歐元的發行機制又是與生俱來的先天不足。因此我一直很悲觀地認為，歐洲主權債務危機之於歐元體系，猶如特裏芬難題之於佈雷頓森林體系，歐元的命運由此可知。

　　德國總理默克爾承諾，會為希臘提供一切必要援助。作為歐元區最大經濟體且出資最多的國家，德國議會順利通過上述議案具有重要意義。根據這些議案，德國將為歐洲金融穩定工具提供總額2110億歐元的擔保，對歐債國家進行救助。同時，德國議會也享有更大的監督權。

　　柏林的官員表示，德國聯邦議院的投票結果？?523票贊成，85票反對，3票棄權？?將增強政府的威信，使人們恢復對安格拉？?默克爾領導的中右翼執政聯盟的信心。他們表示，此事也將向歐元區夥伴國傳遞一個強有力的信號，表明德國在歐元區危機中“願意承擔自己的責任”。

　　受德國議會通過EFSF投票提振，歐元/美元歐市盤中觸及日內新高1.3677。但樂觀情緒迅速消退，歐元/美元震蕩回落，紐約時段尾盤再度跌至1.3600下方。美元指數則維持在77關口震蕩，週四全線呈現先抑後揚之勢，日內走出一個“V型”反轉。

　　儘管許多投資者和專家認為歐洲有必要採取新的措施，如允許希臘減記更多債務，但不可否認的是，德國批准擴大歐元區援助基金規模和職能對於避免市場出現新的不安局面是必要的。

　　有人説，中國可以等到歐洲統一債券出來以後，通過投資統一債券的方式來解歐洲的燃眉之急。果真如此麼？且不説歐洲統一債券根本就沒有動搖當今國際貨幣秩序，因而對其救助對中國並無好處，即便從歐元制度內部來説，這一手段也沒有從根本上解決形成歐元難題的機理，這樣救助怎麼能有效呢？除非我們也來個短期投機，但這樣的小動作與我們的大目標相比實在無足輕重。

　　花旗集團經濟學家布特週四稱，預計歐元區的主權債重組將提早發生，而歐元區未來幾個季度將重新陷入衰退。布特説，歐債的風險可能進一步蔓延至比利時、法國等國。他預計，未來3到6個月中，包括意大利、西班牙、希臘、葡萄牙和塞浦路斯在內的更多歐元區國家可能被下調債信評級。

　　儘管EFSF擴容方案掃除了眼前一個又一個障礙，許多決策者仍堅持反對將EFSF規模至少擴大至當前4,400億歐元的兩倍。德國和法國已表示反對這一想法，擔心這樣做會連累其AAA的信用評級。歐元區的問題還遠沒有得到解決。希臘仍面臨違約或債務重組的前景，而許多觀察人士也對EFSF是否有足夠資源來阻止希臘問題向西班牙和意大利債券市場蔓延表示質疑。

　　目前，雖然德國高票放行援助基金，但是歐債危機的問題依舊存在著，並沒有得到徹底地解決。據國泰資本表示，從日足看，1.3700整數關口附近賣出壓力較重，若不能快速有效突破，有可能在此下探1.33一位。