內容提要:世界經濟三季度以來,發達經濟體經濟顯著疲軟以及財政和金融情況愈加惡化,由此引致全球經濟增速不容樂觀,四季度全球經濟復蘇步伐預計仍將放緩。美國經濟由於目前內外兩大再平衡均已陷入停滯狀態,四季度將繼續維持弱增長格局;由於歐洲地區金融風險較之更加嚴重,四季度,發達經濟體的主要風險短期將集中于歐元區,希臘年內尚存違約的風險,債務危機在四季度將加劇歐元區實體經濟下滑的程度。由於需求減弱及美元走強,預計四季度國際大宗商品價格上漲動能將趨於放緩,在這種情況下,桎梏前期政策的通脹壓力有望得到一定程度的紓緩。短期仍將是全球多數央行的政策觀察期,但發達國家進一步採取寬鬆政策的可能性正在有所增加。由於歐債危機遲遲無法達成共識,歐洲經濟繼續下滑的風險正在逐步加大,歐洲央行在四季度減息的預期亦在逐步增強;美聯儲方面,繼“扭曲操作”後,年內推出QE3等更為猛烈政策的可能性已經很小。

　　中國經濟8月的宏觀經濟數據顯示國內經濟環境仍舊保持較為平穩態勢,國內經濟環境短期並未發生根本性改變,經濟增速出現大幅下滑的可能性不大。預計三季度GDP增速為9.2%,四季度為9.1%。如此,則全年各季GDP增速分別為9.7%、9.5%、9.2%和9.1%,全年呈逐季下滑態勢,“軟著陸”趨勢明顯。需關注的是,四季度可能的風險來自於前期並未顯現的外需變化,但亦不必過多擔心。物價方面,短期仍將承壓,預計9月CPI將達到6.1%的水平,但進入四季度以後,由於翹尾因素開始快速下降,CPI降幅會有所加大,四季度CPI水平或將達到4.8%左右。很明顯這一降幅無法達到管理層預期,因此,在經濟增長無大礙,控制物價水平仍是當前首要任務的情況下,政策四季度放鬆的可能性不大。同時,貨幣政策繼續收緊的概率亦較小,因為通脹中期下行的通道已成,隨著近期國際大宗商品價格的暴跌、貨幣政策滯後性的陸續顯現及國內需求的回落,通脹仍將處於可控範圍之內,而與之相比,由於外圍經濟環境的風險,國內經濟走勢存在的不確定性要遠大於通脹。因此,為保留貨幣政策未來的操作空間,四季度可能仍將以觀察期為主。

　　(渤海證券)