近期，滬深股市的下跌，有兩個直接觸發因素：其一，美元量寬不及預期，大宗商品回落。其二，外媒稱銀監會調查綠城集團信託融資，這帶動國內房産股大幅下挫。

　　排除這些外在因素，A股仍受困于自身的一些問題，但市場已處於底部區域。從大盤的估值來看，已經處於歷史低值；從量能來看，已經位於年內低點；從換手率來看，近期滬深300換手率顯著低於近3個月的均值，伴隨下跌，破凈值個股開始增加。市場處於底部區域的特徵明顯。

　　消息面上，9月24日，周小川在國際貨幣基金組織第二十四屆部長級會議上指出，保持物價穩定，防止經濟出現大的波動，表明此前政策將延續。中交股份擬融資200億回歸A股成年內最大IPO項目；中國水電9月27日也開始網上申購。同時，面臨第三季度末的考核，以及第二批存準金率擴大部分的資金上繳，短期資金面維持緊張局面。

　　從基金倉位的指標來看，截至9月23日，偏股型基金倉位為79.44%，股票型和標準混合型分別為84.30%和72.43%，已經連續3周維持在歷史均值附近。基金當前配置依舊傾向於防禦型行業，食品飲料、農林牧漁、商業貿易及醫藥生物配置比例居前，建築建材、採掘、信息設備比例靠後，上周基金對前期重倉的防禦型板塊有所減倉，食品飲料、家用電器、醫藥生物減幅相對較大，紡織服裝、綜合、公用事業等前期低配行業增倉比例較大。這一指標暫時並末有很強的指向性。鋻於上述情況，對於基金投資者而言，可仍堅持底部逐步建倉的策略，繼續堅持定投。

　　對於債券型基金，雖然近期資金面趨緊，但債券市場收益率上升幅度並不大，這一方面説明市場已經于之前對近期的資金供給有所預期，同時也反映了機構資金相對充足。展望未來，對債市相對樂觀。原因在於：一、美聯儲OT政策低於市場預期，雖然短期令資金面失望，但從其對美元指數和國際大宗商品價格的影響上看，中長期國內的輸入性通脹得到緩和；二、熱錢流入規模可能下降，央行公開市場操作將相對緩和。8月外匯佔款上升更有可能是一次偶發事件；三、儘管存款依舊繼續“搬家”，但從近期銀監會查綠城地産信託貸款的舉動來看，對體外資金的監管力度正在加強，體外資金回流銀行體系的可能性更大。

　　但需要注意的是，儘管節後考核壓力釋放後資金面的緊張局勢將大幅緩解，同時隨著監管的加強體外資金也將逐步回流，但仍需要密切關注央行的信貸政策，由於保障房建設仍需要大量的信貸配合，在政策督促的壓力之下，如果回流資金以新增貸款的方式釋放，將對債市構成利空因素。從操作策略上看，由於經濟增速及物價水平的下降，我們依舊不建議在當前階段介入信用債的投資，配置策略仍以“利率産品+長久期”為主，建倉時機依舊建議在9月底那個資金最為緊張的關口之上。