資金池模式是當前銀行理財産品市場中，多數商業銀行採取的操作模式。而這種模式並沒有得到銀監會允許，但也沒有明令禁止。

　　近日公佈的監管政策，禁止融資類産品進入資金池。然而，此類産品對於銀行來講，存在巨大的誘惑力。

　　最終，換湯不換藥的融資類産品，借殼組合重新活躍在理財市場上。受銀信産品叫停政策影響，單一的融資類産品不允許發行，對於含融資類産品的組合産品，卻未在叫停之列。

　　監管層將六類理財産品設定為違規，一方面是限製表內業務轉向表外，另一方面，銀信合作類融資貸款進入資金池，收益成本難以計算，同時風險難以控制。

　　業內人士認為，含信貸資産類組合産品不屬於違規，只是含有融資類産品的資金禁止進入資金池。而一家以資金池模式運營理財産品，又發行含有信貸資産類的組合産品，這筆資金併入資金池，則屬於違規。

　　據財匯數據顯示，年初至9月，半數組合類理財産品含有融資貸款類産品。而發行最多的三家銀行分別是工行、農行和中行。國有行由於資金規模過大，不以資金池方式運營産品。這部分融資貸款資金屬於劃分到表外的部分，仍存在未作計提準備金的問題。

　　資金池收益難準確估算

　　銀監會未允許此種模式

　　工商銀行[4.01 0.25%　研報]資産管理部副總經理馬續田曾對媒體表示，國內商業銀行理財業務從2005年發展至今，經歷了三個階段：第一個階段是簡單的債券投資産品；第二個階段是多重投資品放在一個單一的池子配置，即現在所稱的資金池産品階段；第三個階段是現代資産管理模式下投資階段，每個産品都單獨核算，單獨配置資産，真正做到成本可算，風險可控。

　　而根據理財産品市場的發展現狀來看，部分國有行已經跨越第三個階段，而多數商業銀行則依然處於資金池階段。

　　所謂的資金池模式，是指一些銀行將多個不同類型和期限的理財産品募集的資金，一起投資含有多種資産的資金池進行集合運作，多個理財産品同時對應多筆資産。這種集合運作的方式，無法衡量和計算單只産品的收益情況及風險等級。

　　資金池的收益受市場影響較大，一般來講，結合資金池當下産品的收益情況，估算平均值，在發行新産品的同時，新産品將以估算的收益率，設定新發行産品的預期收益率。

　　資金池理財産品收益確定方式為，首先通過對投資資産的估值、資金成本的計算，得到資産估值和資金成本之間的差值即為投資收益；然後將投資收益在客戶收益、銀行管理費、託管費、銷售費用、信託費用間進行分配。

　　此種資金池的運作方式及收益確定方式，類似于基金産品的運行方式，區別在於，基金産品投資于二級市場或者債券市場，其投資品收益是實時公佈，結合資産配置比例，可以準確地估算出平均收益率的情況。

　　而銀行的資金池所涉及的産品，形態完全不同。尤其是信託貸款類産品，期限較長，企業經營存在變數，難以估計其潛在風險和未來收益是否可以實現，因為無法及時估算出當時産品的平均收益。

　　在設定信託貸款類等融資産品收益完全達標的情況下，發行的理財産品平均收益率偏高，一旦企業出現難以兌付的情況，按照高收益發行的理財産品，最終很難實現預期收益。

　　銀行人士介紹，假如資金池中的信貸資産中企業出現違約，銀行可能採取兩種做法：一是銀行發放貸款作為過橋，然後再發一期理財産品置換出貸款。其二如果銀行不發放過橋貸款，則需要在理財産品到期前提前募集下一期理財産品，用來解決上一期産品的兌付問題。如果這些手段還解決不了，就可能動用自營資金救急。

　　據悉，一家股份制銀行在內部專門設立了週轉金，最高使用量大約有50億元，按照其內部規定，最長週轉期為一個月，使用價格參照銀行間市場的資金價格。

　　早前有媒體報道，渤海銀行的理財産品本金收益沒有及時到賬，消息稱，該銀行以資金池的模式運作理財産品，由於規模小、資産配置不當等問題，出現流動性不足而拖延支付的問題。

　　據媒體報道，銀監會創新業務部負責人當時對銀行資産池理財産品的運作方式是否會做處理的詢問，並未正面回答，只是稱“此前也並未允許銀行採用這種方式”。

　　這意味著，銀監會了解資産池模式將會産生的風險。實際上，這對於銀行的投資能力及資産配置也是極大的考驗。

　　六類理財模式存系統風險

　　銀監會叫停融資類進入資金池

　　6月底六項違規操作的理財産品被點名：同業存款存放本行、購買他行理財産品、投向政府融資、繞過信託做信託受益權産品、委託貸款理財産品、票據資産理財産品。

　　據財匯數據顯示，上半年銀行理財産品平均收益為5%。超過去年同期1.2%。原因主要是融資類資産包括委託貸款、信託貸款等收益高於債券類，而上半年此類産品發行數量激增，另外超短期高收益産品受到市場普遍關注，同樣拉高平均收益水平。

　　銀行資金池裏的産品從風險評級來看，一般情況分為五級。銀監會叫停的六類産品中，涉及貸款的委託貸款、信託轉讓及信貸資産等。風險是4級以上的，屬高風險高收益的資産配置，資産1年期收益最高能達到8%~9%。

　　收益上融資類産品高於債券類，風險上僅低於結構型産品。由於以資金池模式的形式運作，不僅投資者有難以兌現收益及本金損失的風險，在資金池模式金額巨大、融資類産品佔據較大比例的情況下，會産生影響銀行整體經營的系統性風險。這種風險的不可避免性也是監管層叫停此類産品的主因。

　　銀行相關人士稱,銀監會叫停融資類資産進入銀行理財資金池，也就是説將信託貸款清除出銀行的資金池，銀行理財産品只能投向債券、貨幣市場工具或者是目前尚未明確的信託受益權。

　　嚴禁融資類産品進入資金池，使銀行資金較為緊張，對理財資金的投向設限，到期的資金無法再次進行週轉。相關資産轉入表內勢必加大銀行資金壓力，又限制融資類産品進入資金池，更是雪上加霜。

　　銀信合作類産品已經被監管層叫停。然後叫停的是單一的銀信合作融資類産品，對於投資方向中有信託貸款類的組合産品，並沒有限制。組合類産品成為銀行找到的監管灰色地帶，也成為銀行補充資本金，實現規避貸款額度限制的“救命稻草”。

　　融資産品受寵

　　借殼組合産品重現

　　今年1月，銀監會發佈《中國銀監會關於進一步規範銀信理財合作業務的通知》。其中要求，商業銀行在2011年底前將銀信理財合作業務表外資産轉入表內，並按照每季度至少25%的比例予以壓縮。

　　最近三年，不少銀行多采用資金池的方式運作理財資金，因為投向和比例均不被監管層掌握。資金池中的産品多數為債券型以及信貸資産類産品，此類産品佔整體比重近三成。也正是信貸資産類産品拉高整體平均收益率。

　　銀行熱衷於發行融資類銀行理財産品，與信託公司合作，可以將其掌控的貸款項目騰挪到信託平臺操作，同時不受監管。銀行銷售理財産品獲得中間業務收入以增加利潤。還可以將貸款表外化，從而規避資本監管要求，對自身的資金需求也是一種緩解。

　　銀行通過理財産品於民間集資資本，不需要動用自身資金儲備和佔用貸款份額，將這部分資金放貸給企業。

　　信託公司通過整合銀行和企業之間資金的需求和供給，依靠銀行的平臺，可以吸引更多企業通過信託公司來融資，增加業務量，銀行對於貸款企業有一定考核標準，降低風險。同時，豐富信託的業務種類及收入。

　　對於企業，受貨幣政策緊縮影響，銀行貸款總額受限，除了國有背景及優質大型企業外，其他中小企業獲取貸款有所受限。大型企業由於形成一定經營規模，對於資金的需求較為穩定，更重要的是這類企業的貸款途徑較為穩定。而資金需求較大的多為處於發展階段的中小企業。

　　此類企業付出的資金使用成本更高，銀行和信託公司均受利於此種業務模式。

　　正因為如此，在監管較為嚴格的單一信貸融資類産品被叫停後，集合債券、票據、貨幣市場工具，而以信貸類産品為主的組合型産品發行數量大增。

　　據數據顯示，截至6月30日(銀監會叫停六類違規産品前)，2011年銀行發行的理財産品總量為9000款，該時期內銀行共發行含信貸資産的組合類理財産品達1700款，佔比19%，是單一信貸資産類理財産品的近七倍。

　　含信貸類組合産品投資佔比不明

　　工行、農行、中行發行佔前三

　　資金池模式自身資産配置複雜，估算收益難度大。對於單只産品的資産配置、比例等問題，存在信息披露不完全的問題，尤其是組合類産品。

　　在正在徵求意見的《商業銀行理財産品銷售管理辦法》中，對銀行理財産品的信息披露標準要求嚴格。具體為“理財産品銷售文件應當載明投資範圍、投資資産種類和各投資資産種類的投資比例，並確保在理財産品存續期間按照銷售文件約定比例合理浮動。”

　　《辦法》還規定“産品結束或終止時的信息披露內容應當包括但不限于實際投資資産種類、投資品種、投資比例、銷售費、託管費、投資管理費和客戶收益等。理財産品未達到預期收益的，應當詳細披露相關信息。”

　　從最近發行的理財産品説明來看，大多數銀行還未做到“詳細披露原則”，僅公佈投資範圍，未公佈投資佔比。

　　浦發銀行[8.73 -1.02%　研報]發行的2011年第三十九期“匯理財穩利系列”V1計劃人民幣産品(3個月)，據財匯數據顯示，投資方向主要為拆借、信貸資産和債券。

　　其産品説明書仲介紹説：“主要投資方向包括但不僅限于國內銀行間債券市場、債券回購、信用拆借、信貸資産等，通過主動性管理和運用結構簡單、風險較低的相關金融工具，同時銀行通過擁有提前終止權來提高該産品的收益率。”

　　這其中沒有提到投資佔比及資金配置情況，也沒有介紹信貸資産相關企業情況及資質。

　　而招行的“金葵花”—招銀進寶系列之周周發理財計劃(3年)，據財匯數據顯示，投資方向為新股、信託貸款及債券。

　　其産品説明書仲介紹，“流動性較好的金融工具主要包括國債、金融債、央行票據、債券回購、債券遠期以及高信用級別的企業債、公司債[128.14 -0.05%]、短期融資券和中期票據等固定收益工具，可投資于單一資金信託計劃進行新股申購、可轉換債券(含分離交易可轉債)申購，並參與交易所債券回購，也可投資于同業存款等金融資産以及銀行發行的産品風險評級在R3及以下的其他理財計劃。”

　　從其産品説明書中，看到十余種投資品種，而所選擇投資的品種本身，更是涉及不同風險等級，金融工具、同業存款(風險等級較低)，信託計劃(風險等級較高)。

　　據財匯數據顯示，年初截至9月22日，組合投資類産品共發行7225隻，這其中組合投資類中含信貸資産的理財産品3943隻，佔比超過五成，工行、農行和中行發行此類産品最多。