事件描述

　　新界泵業今日發佈2011年半年報，主要經營業績如下：2011年上半年公司實現營業收入3.57億元，同比上升34.13%,實現歸屬於母公司凈利潤0.32億元，同比上升24.74%，攤薄後每股收益為0.2元。

　　第一，上半年收入增速略高預期，下半年收入增速或達20%

　　2011年上半年公司實現營業收入3.57億元，同比上升34.13%，實現歸屬於母公司凈利潤0.32億元，同比上升24.74%，攤薄後每股收益為0.2元。

　　上半年公司收入快速增長的主要原因是：

　　（1）公司精耕海外市場，自有品牌“SHIMGE”在國際上的知名度進一步提高，2011年上半年公司海外銷售收入1.68億，同比增長了35.77%，其中，歐美市場的銷售收入較去年同期增長149.43%，復蘇速度超預期；

　　（2）受益國內農用水泵需求的增長，2011年上半年公司小型潛水電泵、井用潛水電泵分別實現銷售收入1.35億元、0.24億元，同比增速分別為27.70%、153.21%；

　　（3）公司年産100萬台農用水泵募投項目的建設進展順利，産能瓶頸減弱有助於銷售規模的擴大。我們預計，下半年公司農用水泵收入增速有望達到20-30%，但全年業績超預期概率不大。

　　第二，上半年毛利率下降1.98個百分點，下半年毛利率下滑風險不減

　　2011年上半年公司綜合毛利率約為20.08%，同比降1.98個百分點。毛利率下降幅度最大的三種産品是：（1）井用潛水電泵，毛利率為15.3%，同比下降3.39個百分點；（2）污水污物潛水電泵，毛利率為26.62%，同比下降3.07個百分點；（3）小型潛水泵，毛利率為23.8%，同比下降2.62個百分點。毛利率下降的主要原因是：（1）成本上升影響。公司主要的原材料為硅鋼片和鋼材，上半年這些原材料價格均出現不同程度上漲，造成製造成本上升；（2）議價能力弱。農用水泵市場集中度較低，公司不具備足夠的議價能力來轉移成本上升的壓力。

　　第三，費用率下降縮窄凈利率降幅，預計下半年凈利率有望保持穩定

　　2011年上半年公司期間費用率約為10.9%，同比、環比分別下降約0.3、0.4個百分點，其中：管理費用率為7%，同比上升約0.4個百分點；銷售費用率為4.76%，同比上升約1.1個百分點，銷售費用的上升主要係公司完善銷售網絡所致；財務費用率為-0.84%，同比下降約1.72個百分點，財務費用率為負主要係公司募投資金帶來的利息所致。

　　研究報告下載：新界泵業：收入增速略高預期 毛利率下滑影響業績

　　(長江證券)