據報道：多年來，“方老帥”(特指方太、老闆、帥康)三大家族領跑中國高端廚電市場的品牌格局已悄然生變，帥康不僅被擠出“一線高端廚電”的品牌陣營，市場零售量和零售額雙雙跌至第六位，面臨著持續下滑的尷尬。

　　研究結論

　　受益於行業集中度提高 目前廚電行業集中度極度分散，從中怡康統計數據來看行業龍頭市場份額10%左右，但若按照1500萬台的市場總體銷量測算，老闆的市場份額還不到4%。定位高端廚電的帥康由於經營策略的調整，市佔率不斷下滑，原先老闆、方太、帥康三大高端廚電品牌目前僅剩下2家，我們認為隨著消費升級以及消費者品牌意識的增強，目前極度分散的廚電行業的集中度將進一步提高。而公司作為高端廚電龍頭，結合自身渠道拓展及優化，將受益於行業集中度提升的趨勢，搶佔中小品牌的份額。

　　定位高端 議價能力強 老闆電器專注于廚房電器近三十年，注重産品核心技術的研發以及對産品性能的不斷提升和優化。公司憑藉其技術和産品優勢，在消費者中樹立了良好的高端品牌認可度和影響力。公司在高端吸油煙機、燃氣灶的份額均位列行業第一。高端的産品定位下，公司産品議價能力強，煙、灶、消3大産品的毛利率均在50%以上。我們認為櫥電作為整體家裝的一部分，消費者願意給予高質量、高性能、與整體家庭裝潢風格配套的産品一定的溢價。我國高端廚電企業競爭實力強，外資品牌份額進入前十大的僅西門子一家，公司作為國內高端櫥電龍頭，將受益於行業的消費升級。

　　渠道拓展助力收入增長 目前公司KA渠道銷售佔比較高，佔一半左右。募投項目投産，産能瓶頸被打破後，未來公司在專賣店，精裝修、電子商務等領域的拓展工作將帶動收入增長。公司2009年專賣店數量僅520家，2010年在大力拓展專賣店的情況下數量達到1000家，但仍低於同行，未來3年，公司專賣店年開店數量保持在300家左右，而精裝修領域，公司10年收入在5千萬左右，基數低，拓展潛力大。從中怡康數據來看，公司市佔率在10%左右，若是考慮到中怡康監測網點覆蓋面較窄，按照1500萬台的內銷量計算，公司市佔率還不到4%，拓展空間巨大。並且KA渠道費用率較高，隨著公司在KA外渠道的拓展，銷售費用率有望降低，盈利能力得到提升。

　　投資建議 根據我們的預測，公司11-13年的EPS分別為0.72、0.95、1.23元，考慮公司的龍頭地位和成長性，給予2011年28倍PE，對應目標價20.16元，維持公司增持評級。（東方證券研究所）