國泰君安國際 孫鳳強

　　利君國際1H11業績符合我們預期。收入增長10.1%，毛利和凈利分別下跌4.6%和3.8%。非輸液業務西安利君的收入和凈利分別下跌2.3%和20.5%，而輸液業務的石家莊四藥收入和凈利分別同比增長30.3%和5.4%。

　　輸液業務增長迅速，主要由於1）公司非玻璃瓶輸液産品産能擴增，2）國家基本藥物的統一定價將對其産品售價和毛利有正面支撐。成藥業務則前景黯淡，主要由於限制抗生素的使用將會較大程度上損傷其抗生素産品的收入。

　　上調2011年EPS預測3.1%至0.096港元，分別下調2012和2013年EPS預測7.8%和11.2%至0.107港元和0.124港元。下調目標價至1.10港元，相當於11.5x11PE和10.3x12PE，或1.1x11PB和1.0x12PB。維持中性評級。由於其抗生素業務有較大不確定性因素，我們暫時看不到投資機會。

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