國泰君安國際 彭港祥

　　百麗(1880 HK)維持2011年鞋類業務的同店增長15%而運動業務的同店增長為中單位數的指引。鋻於國內強勁的購買力和零售市場情緒，我們對鞋類業務保持樂觀。另外公司上調2011年目標至鞋類業務和運動業務零售店舖各增加15%以上。

　　公司策略性的在現有品牌店舖中增加男鞋的比重以增強男鞋的銷售。另外公司也將在2012年進入大眾女鞋市場（市場容量約為中檔和中高檔女鞋的總和）並致力於帶來強勁收入增長。公司也通過並購進入了童鞋市場。由於中國日益增長的城市人均可支配收入和30年前實行一孩政策，童鞋和青少年鞋市場無論是市場容量和購買力都具有巨大潛力。

　　因應高於預期的店舖增長和樂觀的同店增長前景，我們分別上調了FY11-13年銷售增長2.3/4.0/5.8%。由於我們更高的毛利率和有效稅率預測，我們上調公司FY11-13年基本每股盈利預測3.8/4.2/5.5%。我們對公司進一步擴大鞋類王國的舉動表示樂觀。預期公司2011到2013年的增長勢頭仍然強勁。我們維持“買入”評級並上調目標價至18.69港元，對應25倍2012年預測市盈率。

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