陳姍姍 王依玲

　　凈利潤受益於鐵路建設的飛速擴張而大幅增加，但應收賬款也同樣在大幅增加，中國北車(601299.SH)昨晚發佈上半年業績公告，顯示了與此前公佈半年報的中國南車同樣的風險。

　　應收賬款大增

　　中國北車半年報顯示，儘管公司2010年上半年凈利潤增長超過一倍，但公司上半年末應收賬款額也較上年末大增60.92%。

　　中國北車指出，公司的應收賬款主要為應收取的合同款項。從絕對額看，2011年上半年末應收賬款凈額較上年末增加了60.92%，主要原因是公司報告期內經營規模擴大、業務量上升帶來相應的增長所致。

　　不過，據記者了解，中國北車和中國南車等相關鐵路車輛製造商的應收賬款大幅增加，也與來自客戶的遲滯支付貨款有關，一位鐵路業內人士對《第一財經日報》記者坦陳，在動車、客車等鐵路用車上，鐵道部是唯一的買家，在議價上有強大的話語權，在還款速度上也同樣佔據決定地位。

　　中國南車(601766.SH)半年報也顯示，公司今年上半年應收賬款也大幅增加，截至今年6月30日，公司的應收賬款達到266.26億元，比截至2010年12月31日的應收賬款額增加138.17%，比截至去年同期的應收賬款額增加60.8%。

　　由於賣車拿到的貨款速度趕不上採購、製造成本付出資金的速度，這也使得北車的經營現金流為負值。

　　半年報顯示，今年1~6月，公司經營活動的現金凈流量為凈流出85.82億元，凈流出量比上年同期增加57.55億元，公司稱主要是採購支出同比大幅增長，超過銷售現金回款所致。

　　事實上，鐵路設備提供商以及鐵路相關基建商，普遍都存在應收賬款金額過大的尷尬。除了中國南車和中國北車，鐵路基建商中國鐵建(601186.SH)和中國中鐵(601390.SH)截至今年第一季度的應收賬款分別達到564.74億元和844.8億元，兩家公司經營活動産生的現金流也同樣為負。

　　後續訂單增幅堪憂

　　不過，受益於中國高鐵此前的快速擴張，中國北車上半年的凈利潤還是獲得了較大的增長。今年上半年，公司實現營業收入411.32 億元，同比增長61.81%；實現營業利潤18.70 億元，同比增長122.29%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤16.04 億元，同比增長145.03%。

　　值得注意的是，帶動北車業績大增的重要業務板塊就是鐵路機車和客車的銷售，兩個板塊的收入佔總收入的比例接近50%，而在客車板塊中動車組的收入增幅更是排在第一位，相比去年同期的增長率高達189.91%。

　　目前動車組業務也正是公司“頭疼”的問題之一，8月初，北車剛剛公佈旗下長客股份的動車組暫停出廠，隨後又宣佈召回京滬高鐵上正在運營的全部54列動車組。

　　對此，公司表示，目前，針對梳理的質量故障制定了相應的整改方案，正在組織實施，預計會發生一定的檢測檢修費用，可能會對本公司2011年度經營業績産生一定影響，但不會産生重大影響。

　　海通證券的機械行業分析師龍華在其研究報告中指出，按中國北車CRH380BL下線進度推算，受召回和暫停出廠影響，估計2011年下半年北車該車型動車組僅有20余標準列下線量，且影響後續北車新接動車組訂單。

　　報告預計，考慮CRH380BL下線延遲且影響動車組毛利率，預計2011~2012年中國北車的EPS有可能下調為0.234元和0.306元(不考慮召回檢修費用)。若將召回檢修費用和CRH380BL暫停下線的負面影響雙重計算，則2011~2012年預計EPS將下調為0.208元和0.306元(召回檢修成本以三級修估算)。若召回檢修成本以四級修計算，則2011~2012年EPS將下調為0.128元和0.306元。

　　一位行業分析師也對記者分析，由於國務院已經決定適當降低新建高速鐵路運營初期的速度，並對擬建鐵路項目重新組織安全評估，同時暫停審批新的建設項目，預計後期鐵路建設的進程會進一步放緩，也將影響到車輛製造商的訂單節奏和收入確認。攝影記者/高育文 製圖/馬靜