2011年下半年，4萬億投資的余溫已經逐漸退去，國家經濟轉型的支點——戰略性新興産業的規劃要到9月才能出臺。而宏觀政策，尤其是貨幣政策仍然走在“控通脹”和“保增長”的平衡木上。從目前的政策導向來看，“控通脹”的政策壓力仍然不小。資本市場上有句名言是——大潮退去，才能看出誰在裸泳。而2011年下半年恐怕正是監測“誰在裸泳”的絕佳時點。

　　2008年至2009年，上證綜指從1664.93點的低谷爬坡而上，市場關注的焦點一步步從貨幣政策到産業政策再到經濟實體的業績改善，走出了一波從宏觀政策面到微觀業績面傳導的行情。如今，有關戰略性新興産業政策的風吹草動牽動著A股市場敏感的神經。一旦政策靴子落地，業績的兌現可能將重新成為市場關注的焦點。

　　上市公司及基金中報數據印證了這一點。二季度，基金重點加倉的正是新興産業領域。Wind數據顯示，在二季度基金持股比例提升10個點以上的45家上市公司中，28家公司為中小板企業及創業板企業。而這45家公司中包括5家醫藥生物類企業、7家信息服務企業、7家機械設備企業(幾乎全部是有替代進口能力的高端機械設備企業)、4家化工企業(除湖北宜化外均為精細化工類企業)。

　　機構投資者在二季度積極“賭政策”，或許是期待在三季度政策兌現之時，A股市場走向的主力或許也會逐步將目光從政策面轉向業績面，重演金融危機後的行情思路。

　　但需要注意的是，戰略性新興産業的支持政策相比4萬億投資計劃，無論從涉及的公司範圍還是實際的政策力度恐怕都要打一些折扣。更重要的是，相比2008至2009年，這一輪的産業政策推進缺乏貨幣政策的跟進。因此，對於大多數A股上市公司，尤其是傳統製造業領域的上市公司來説，下半年的考驗將更加嚴峻。畢竟，對於這些企業來説，下游需求出現了4萬億後的斷檔。如果下半年經濟政策採取“保增長”的策略，將面對通脹高企下的原材料價格上漲壓力；如果國家採取“控通脹”的經濟政策，則將面臨銀根緊縮帶來的資金壓力。無論經濟政策走向如何，傳統製造業都將面對相當大的挑戰。

　　從上市公司的盈利預期也能看到挑戰的真實存在。據中國證券報記者統計，已披露三季度業績預報的645家公司的數據顯示，645家上市公司三季度單季業績預計同比增幅約為20.56%，而上述上市公司今年二季度業績的同比增幅則為34.43%，增速出現了近14個百分點下降。

　　在2011年下半年這個需求分化的時段中，投資者似乎也應該用兩把尺子丈量上市公司的投資價值。對於商業、信息、醫藥等泛消費、新興産業類公司，應更多關注其需求啟動預期的兌現；而對於化工、鋼鐵、機械等傳統製造業企業則應更多關注其産銷價格控制及營運能力。誰在裸泳？也許，三季報就能初露端倪。