國泰君安國際 宋然

　　2011年7月實現吐量同比增長10.1%，符合預期。中遠太平洋公佈了2011年7月份吞吐量，公司旗下19個集裝箱碼頭實現吞吐量4,423,500標箱，同比上升10.1%。7月受到去年同期天津歐亞集裝箱碼頭投産的基數效應影響，單月吞吐量同比升幅收窄，但環比仍上升3.2%。今年前7個月累計吞吐量為28,672,700標箱，同比增長18.2%。

　　重申2011年公司碼頭業務將有所提升。在今年集裝箱吞吐量累計貢獻達61.4%的主要碼頭中，青島前灣錄得22.7%的同比增長。鹽田國際、上海浦東國際集裝箱碼頭、廣州南沙海港及寧波遠東碼頭分別錄得同比增長2.0%、5.8%、25.5%及31.2%。海外碼頭項目中，蘇伊士運河集裝箱碼頭同比增長9.9%。我們認為傳統出口旺季可能因為歐洲及美國經濟復蘇步伐減緩而推遲，但吞吐量環比仍可能上升。重申觀點，預期2011 年在吞吐量繼續回升、港口處理費加價以及成本進一步控制的帶動下，公司碼頭利潤可繼續增長。2011 年鹽田碼頭開始貢獻首個全年利潤，同時希臘比雷埃夫斯港項目和廣州南沙港項目的業績也將表現良好。

　　維持公司為港口行業首選，評級“收集”和目標價16.50港元。公司基本面如預期提升。中遠太平洋為我們港口業的首選，維持FY11-13 EPS預測分別為 US$0.150、US$0.166和US$0.181。維持投資評級“收集”和目標價16.50港元，相當於1.6倍11PB。