國泰君安國際 李雯

　　2011年5月份中國出口同比增長19.4%。中國海關公佈了5月份進出口數據。5月份單月進出口總值同比增長23.5%至約3,013億美元，月環比小幅上升0.4%。5月份出口同比增19.4%至1,572億美元，比上月環比增加1.0%，進口同比增長28.4%，或環比微跌0.1%，至1,441億美元。該月錄得貿易順差約130億美元。經調整季節性因素後，5月份當月進出口實際上同比升19.6%或環比下降4.4%；其中出口同比升16.6%或環比跌4.4%；進口實際同比增長23.1%，環比跌4.5%。今年前5個月，累計進出口總值同比上升27.4%至14,018億美元，其中出口錄得7,124億美元，同比升25.5%，進口同比增長29.4%至6,894億美元。今年以來累計錄得貿易順差約230億美元，同比減少35.1%。

　　維持2011年中國主要港口集裝箱總吞吐量同比增長10%-15%的預期。對比彭博統計的市場平均預測，中國5月份19.4%的出口增速略低於市場平均預測的20.4%；進口增速28.4%則高於市場預期的22.0%；對比5月份實際錄得貿易順差130億美元，市場原預測貿易順差為193億美元。5月份中國製造業新出口訂單指數錄得51.1%，較上月環比回落了0.2個百分點，意味著未來幾個月中國出口進一步放緩的風險依然存在。同時，近期的歐債問題和美國經濟復蘇步伐預期減慢均使市場對中國未來出口增速産生了擔憂。中國交通部尚未公佈5月份中國規模以上港口的貨物吞吐量，但今年1-4月集裝箱總吞吐量同比增速為13.6%。我們目前維持2011年中國主要港口集裝箱吞吐量增速將放緩至10%-15%的預期。

　　建議收集招商局國際(00144 HK)和中遠太平洋(01199 HK)。5月份，隨著股指下跌，我們港口行業的首選中遠太平洋(01199 HK)之股價在達到目標價16.50港元後也出現了回落，而招商局國際(00144 HK)也有所回調。在當前的價位水平，我們建議可逢低收集這兩支股票，維持原目標價分別為16.50港元和38.00港元。至於中小型港口股，廈門國際港務(03378 HK)之估值相對偏低，可收集，目標價1.80港元。維持大連港股份(02880 HK)和天津港發展(03382 HK)的中性評級，目標價分別為3.50港元和2.05港元。