盤中特徵：

　　週一滬深股市衝高回落。上證指數收盤2515.86點，下跌18.5點，跌幅0.73%，成交655.2億元；深成指收盤11112.64點，下跌188.89點，跌幅1.67%，成交615.2億元。兩市成交量較上週五萎縮152億元。行業方面，申萬一級行業指數中，除公用事業逆市微漲外，余者皆漲，其中食品飲料板塊領跌。個股方面，兩市有山西焦化、豫能控股等14隻個股漲停，中恒集團跌停，個股漲跌比約為2:3。

　　後市研判：

　　週一股市衝高回落，延續弱勢，量能持續萎縮，人氣低迷。市場仍處築底階段，反彈乏力。

　　築底階段，等待企穩。維持築底階段的市場判斷和觀望等待的操作建議。我們認為，市場仍在弱勢之中，但已處底部區域，不必過分悲觀，可適當積極一點；弱勢中向下風險大於向上風險，暫未到全面做多時機，不宜過分樂觀。

　　預期大幅下調風險已經釋放，市場底部不必過分悲觀。首先，我們在今年一直持相對謹慎觀點的邏輯在於，一方面我們認為經濟增速明顯回落是大概率事件，但市場預期卻較高，存在從宏觀到微觀的預期大幅下調風險，市場會從擔憂緊縮/通脹到擔憂增長；另一方面，不論國內還是全球，流動性整體呈收緊之勢。我們的預期在市場運行的趨勢和節奏中得到驗證，目前來看，這一邏輯的兩個方面依然沒有根本改變，導致市場弱勢的大背景並未扭轉。不過，一方面，市場對宏觀經濟和微觀盈利的預期已經下降，在多次暴跌股指屢下臺階中風險有一定程度的釋放；另一方面，從國內國際來看，整體流動性進一步趨緊的空間已經不大，經濟形勢也可能會倒逼政策出現一定趨緩。因此，我們認為，預期惡化的風險已經得到較大程度的釋放，但目前也並無預期好轉動力，未來不確定性依然較大，市場分歧較大，築底階段可能需要一個過程。

　　既然是弱勢，向下風險大於向上風險；市場心態依然謹慎，反彈動力不強。首先，經濟大環境向弱的背景下，構成利空的突發性事件發生的概率較大，特別是外圍市場；第二，儘管近期的市場趨勢在我們預期之中，但幅度超出我們本已較為謹慎的預期，表明在市場弱勢之中，投資者對利空更為敏感，因此向下的突發事件導致市場屢屢下臺階，且幅度超出預期，比如上週一系列支持香港發展人民幣離岸業務的重磅措施並未掀起漣漪，而央票利率上行卻明顯刺激市場神經；第三，近期市場量能逐步萎縮，特別是上周大幅縮量，顯示謹慎氛圍濃厚，雖殺跌動力減弱，但亦無反彈動力，偶有超跌反彈持續性不強。

　　在築底但仍存較大不確定性的市場中，建議冷靜觀望等待企穩。一方面，我們在四月份市場衝高時堅定看空，但風險釋放至此，儘管不排除向下突發性事件的再度發生，也可能引發市場恐慌情緒的再度宣泄，但我們並不過分悲觀；另一方面，我們一再強調弱市中向下超預期的概率大於向上超預期的概率，另外，熱點轉換快，賺錢效應差，操作難度大，目前均線系統呈空頭排列，即使超跌反彈，但上方阻力重重，仍不到全面做多時機，但可適當積極一點。

　　操作策略：

　　 控制倉位，輕倉參與。