文/申萬研究所 桂浩明

　　在正常情況下，2437點可以被看作是今年的底部。但現在的股市還不具備形成普遍上漲的基本條件。只能是以盤整為主，縮量小區間波動估計會持續一段不太短的時間。

　　8月份的股市讓眾多投資者仿佛坐了趟“過山車”。月初，受到評級機構標普調降美國主權信用評級的影響，全球股市大跌。雖然事件本身對中國的影響並不是太大，但股市也受到拖累，加上投資者情緒嚴重受挫，行情劇烈震蕩，反應較為過度。好在隨後幾個交易日，投資者逐漸恢復了理性，股市也慢慢穩定下來，並且率先展開反彈，很快就基本收復了失地。

　　不過，就在人們期待大盤能更上一層樓時，股指卻又徘徊起來，圍繞2600點做起了整理運動，呈現出一種上漲乏力，但下跌有支撐的態勢。

　　兩次探底已成功

　　仔細考察股市這一階段的表現，可以得出的基本結論是，大盤完成了又一次的探底，並且取得了成功，但股市還需要進一步整理以集聚力量，同時等待市場環境趨好。只有這兩方面的條件都初步具備了，才會有相對較好的表現，形成又一波上漲。

　　一般來説，要確定股市完成探底有兩個標準，一是市場既有的利空因素得到了較為充分的釋放，另一個是市場又經歷了突發其來的利空衝擊，也就是説，既要承受常規利空，還要蒙受非常規利空。

　　今年以來，持續推進的宏觀緊縮政策無疑對股市構成了偏空的市場環境，也就是在這樣的背景下，大盤不斷下跌，股指反復探底。應該説，到了6月份，這個過程差不多進入了尾聲。事實上，也就是從那個時候起，央行的調控節奏開始有了“微調”，其後人們所感受到的政策信息也是從前期的偏冷轉向中性，而市場上資金利率的回落則是更為明確的信號。因此，很多投資者認為6月大盤所探出的2610點是一個底部。客觀上，股市也隨即展開了反彈。但是，現在回想起來，這個底部雖然是在政策利空不斷釋放中形成的，但又的確沒有經受過偶發性利空的考驗，因此還不是很堅實的。國內的動車追尾事件影響很大，但還只能算是板塊利空，因此沒有導致股市打破前期底部。而美國信用評級下調帶來的海外利空，衝擊力很大，導致股指破位下行，客觀上説是強制進行了兩次探底。

　　當市場從暴跌中很快反彈時，已經提示人們出現了超跌，同時也反映出探底成功。在正常情況下，2437點可以看作是今年的底部。

　　上漲條件不充足

　　完成了探底之後，人們自然想到的是股市該如何上漲了，最好是“V型”翻轉。當然，面對如今的形勢，恐怕沒有人會有這方面的奢望。而客觀現實是，股市在補完了8月初因突發利空而帶來的向下跳空缺口後，就顯示出了猶豫，似乎再也走不動了，成交量也迅速減少。這是為什麼？

　　原因在於，現在的股市還不具備形成普遍上漲的基本條件。舉個例子，時下人們都認為，調控政策不會再收緊了，這是看好後市的一個重要理由。但最近央票利率提高這件事情表明，很難輕言不會再有調控措施出臺。所以，投資者還需等待下一個“靴子”落地。

　　另外，由於實體經濟增長減速已成定局，投資者對於強週期性行業都比較謹慎，把希望寄託在大消費及新興産業上，但目前大消費板塊的總體估值並不低，如果要上漲的話，還需要有更多的資金流入，而新興産業則期待國家扶持政策的出臺，雖然有希望，但把握並不充分。所以，資金只是在新股及少數題材股上做文章，不敢大舉入市。這樣一來，近期要出現像樣的反彈就很難了。

　　也許，再過一個月左右，市場環境會變得比較明朗，而且比現在要好一些。屆時股市上漲的條件就基本具備了。現在只能是以盤整為主，縮量小區間波動估計會持續一段不太短的時間。