旅遊綜合業務收入出現負增長，房地産業務受制于政策調控增速放緩，一直在旅遊和地産兩個板塊同時作戰的華僑城A（000069.SZ）上半年出現營業收入和凈利潤雙降。

　　儘管一直不承認自己是房地産企業，但華僑城上半年房地産業務收入比例已經上升至58%，首次超過旅遊綜合業務收入，主營業務地産化趨勢日趨明顯。

　　大規模的圈地投資和長期負債經營模式下，華僑城的資産負債率持續升高，而國家三部委聯合叫停地方審批主題公園項目，再給華僑城的規模擴張平添一層陰影。

　　營業收入凈利潤雙降

　　根據華僑城8月20日發佈的半年報，2011年上半年公司實現營業收入58.69億元，比去年同期下降7.90%；實現營業利潤14.83億元，比去年同期下降18.58%；實現凈利潤10.9億元，比去年同期下降19.23%。

　　這也是華僑城自2009年主營業務實現整體上市以來營業收入出現的首次下降。目前，華僑城的主營業務包括旅遊綜合、房地産和紙包裝業務三大板塊。

　　在主營業務收入中，上半年華僑城實現旅遊綜合業務收入為20.73億元，同比下降44.2%。華僑城在公告中解釋稱，主要原因是收入結構較上年同期發生變化。

　　房地産業務上半年實現收入33.8億元，同比增長50.41%，增長速度較去年全年116.31%而言明顯放緩。

　　以旅遊綜合項目為目的對土地進行成片開發，在完善片區配套和注入文化內涵後帶動地産市場，再以地産業務銷售産生的現金和利潤反哺旅遊，華僑城模式目前已經成功複製到北京、上海等一線城市以及武漢、昆明、泰州等二三線城市。

　　華僑城模式的深入發展帶動房地産開始超越旅遊綜合業務，上半年房地産收入在華僑城的比例由去年的40%上升至58%。

　　但由於房地産市場遭遇持續調控，2011年上半年華僑城位於深圳的曦城項目銷售不理想，同時深圳區域今年的重點項目是商業地産歡樂海岸，該物業華僑城打算整體持有，而同期深圳之外的區域項目大部分尚未能入市，導致公司營收減少。

　　華僑城方面表示，受地産調控政策影響，且地産産品結構較上年同期有所區別，經營業績略有下降。結算面積下降，工程進度原因導致房地産業務可結算面積同比下降，使得公司收益減少。

　　廣發證券研究報告認為，隨著房地産調控的持續，將增加華僑城房地産項目的銷售難度。根據媒體援引深圳華僑城地産公司執行董事陳劍的介紹，目前在全國範圍內已興建了13個華僑城和九大主題公園。在2011年~2012年度房地産業務産品中包括深圳、北京、上海、成都、武漢、天津、西安等9個城市的23個項目。

　　上述23個項目中深圳有9個，而華僑城位於武漢、成都、西安等地的住宅項目也都在限購之列，房地産市場的持續調控給以高端住宅為主的華僑城帶來挑戰。

　　資産負債率再升高

　　國家發改委、國土資源部、住房和城鄉建設部8月5日聯合發文，為防止各地盲目建設主題公園，自本通知印發之日起，各地一律不得批准建設新的主題公園項目；已辦理審批手續但尚未動工建設的項目，也不得開工建設。

　　此次叫停地方政府審批主題公園建設，被認為意在規範主題公園的有序競爭和以主題公園為名的大量囤地行為，是地産調控的延續。

　　以主題公園為主的華僑城模式也因此面臨諸多不確定因素。華泰聯合證券的研究報告認為，華僑城目前已開工的在建項目暫不會受到影響，但擬獲取項目時間將會推後。

　　目前，華僑城在建的主題公園項目有武漢華僑城、天津華僑城及雲南華僑城，均已完成前期審批並開工建設，因此不會受到叫停的影響。但公司擬新增的青島華僑城及北京溫榆河項目，須等發改委具體規範措施出臺後進行，預計獲取的時間將延後。

　　按華僑城2011年的發展計劃，公司全年旅遊綜合業務配套地産與房地産業務計劃開工面積為143萬平方米，計劃可售面積為151萬平方米。

　　2011年其重點開工建設的項目有上海蘇河灣、歡樂海岸、武漢華僑城、雲南華僑城、天津華僑城等。但隨著大量項目開發及土地儲備的增加，華僑城資金壓力不斷加大。

　　3月4日，華僑城發佈公告稱，公司2011~2012年擬向母公司華僑城集團申請委託借款，額度為130億元，主要向武漢華僑城、上海蘇河灣、雲南華僑城和天津華僑城等項目進行資金輸血。

　　一系列舉措帶來華僑城資産負債率連年攀升。根據公告數據統計，華僑城在2007年末、2008年末、2009年末及2010年末的資産負債率分別為61.49%、63.56%、65.83%及69.7%，2011年上半年上升至72.3%。