[世華財訊]前後兩輪QE收效甚微，美國經濟依然遲滯不前，失業率依舊居高不下。若形勢無法好轉甚至繼續惡化，美聯儲就可能被迫出臺QE3，但前車之鑒會讓人更加懷疑，讓子彈亂飛會有效果嗎？

　　綜合媒體8月18日報道，當美聯儲(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)8月25日走上Jackson Hole年會主席臺的時候，他可能會有強烈的似曾相識的感覺。

　　伯南克在2010年美聯儲年會上首度暗示將向金融體系注入更多流動性之後，美股大漲，但現在已經盡數回吐漲幅。油價一路上漲，就業市場幾乎沒有改善。債券收益率倒是在走低，但這是因為經濟前景惡化。一切就好像是旨在提振經濟而購買6,000億美元債券的第二輪量化寬鬆政策(QE2)從來沒有發生過。

　　這並不是説投資者質疑美聯儲在美國經濟形勢急轉直下的情況下再度採取應對措施的決心，就在上周，美聯儲還史無前例地承諾至少在2013年中期之前將利率維持在超低水平，惹來市場一片驚訝。不過，考慮到對於貨幣刺激措施截至目前所獲效果的懷疑以及政客對美聯儲政策抵制態度的不斷增強，投資者預計美聯儲可能會在今年的Jackson Hole研討會上做好準備工作。

　　分析人士表示，美聯儲暗示至少在未來兩年維持超低利率的做法已經震驚市場，這傳遞出的信息就是經濟會維持疲弱態勢，但貨幣和財政政策效果又不是非常好，因此估計美聯儲不會推出QE3。

　　子彈還可以飛

　　美聯儲並非已經計窮智盡，伯南克此前已經詳細透露下一步計劃，其中包括購買長期國債，壓低長期利率；下調銀行儲備金利率，鼓勵銀行放貸等等。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長洛克哈特(Dennis Lockhart)近日也表示，美聯儲可能購買更多長期債券，拉長投資組合期限，這會導致收益率曲線趨平，讓屋主以更低利率為其貸款再融資。

　　不過，在利率已經夠低的情況下，此舉影響可能有限。而且，投資者表示，壓低30年期債券收益率可能讓保險公司的工作更趨複雜，因為它們必須讓資産和負債匹配。

　　美聯儲前後兩輪量化寬鬆政策對整體經濟積極影響有限，美國經濟二季度增長陷入停滯，部分人士擔心可能重回衰退。最新調查顯示，經濟學家現在預計美國經濟2011年僅增長1.7%，遠低於美聯儲6月份預計的增長2.7%至2.9%。

　　算上于6月底結束的QE2，美聯儲這兩年為防止經濟陷入通縮釋放的流動性高達2.3萬億美元，是其本身資産負債表規模的3倍有餘。

　　子彈亂飛傷人

　　經濟學家表示，一方面，QE2增加了美國市場流動性，但另一方面，許多流動性逃離美國，涌入新興市場和大宗商品市場，導致包括石油在內的商品價格飆漲，因此，這項政策實際上打劫了消費者的購買力。

　　這也是美聯儲遭到一些政客和選民批評的原因——批評聲這麼大，部分投資者又擔心美聯儲政策日益政治化可能削弱其獨立地位。德克薩斯州州長、2012年總統候選人佩裏(Rick Perry)16日甚至放言，如果在2012年總統大選之前伯南克繼續印刷貨幣，就是“叛國”。

　　分析人士大多認為佩裏此言“過於瘋狂”，但美聯儲面臨的政治障礙越來越高卻是不爭的事實。有投資經理表示：“美聯儲將面臨諸多後挫力，維持低利率已經引發金融壓制論——劫掠儲蓄人，資助債務人。”

　　美聯儲寬鬆政策部分導致美元貶值，但這也並不儘是好事。理論上説美元貶值有利出口，但進口商品價格也更高，消費者承受的壓力也就更大。自2010年10月上一次Jackson Hole大會以來，美元兌主要貨幣貶值11%。

　　GFT Forex研究主管Boris Schlossberg表示，美聯儲更多地被認為是政治機構而非金融機構，因此其政策不但有經濟屬性還有政治屬性。隨著美聯儲喪失部分群體賦予其的信任，其曾經享有的獨立地位也日漸式微。

　　內部分歧嚴重

　　在美聯儲內部，也並不是所有人都支持繼續推行寬鬆措施，包括達拉斯聯儲銀行行長費舍爾(Richard Fisher)在內的三名理事就投票反對承諾在2013年之前維持低利率。

　　或許有理由期待美聯儲不再祭出量化寬鬆，美聯儲最新一輪高級貸款官員調查顯示信貸條件有所放鬆，尤其是工業和商業貸款。如果這種趨勢持續下去，就可能鼓勵增加就業。

　　但如果經濟形勢惡化，投資者最好還是為下一輪量化寬鬆做好準備。在通脹低迷薪資增長遲滯的情況下，美聯儲還有向經濟體系注入更多流動性的空間。