曹元

　　QFII向左，國內公募基金向右。

　　有傳聞稱，在8月第一週，QFII再次先知先覺，凈賣出A股20億元，成功躲過8月5日到8月8日的大跌。這三個交易日上證指數跌去了5.89%，深證成指下跌5.19%。

　　但事實上，QFII撤離A股從今年一季度就已開始，在剛剛過去的7月份，QFII繼續逃離。

　　“這是可以理解的。”長期研究QFII基金的理柏(Lipper)亞洲區研究總監馮志源表示，A股的不爭氣和美國遭到降級帶來的系統性風險讓QFII資金不斷從A股撤離。

　　而與此同時，中國的公募基金卻整體上選擇在7月份加倉。

　　28隻股票遭QFII減持

　　8月15日，湯森路透旗下的基金分析機構理柏發佈了7月份的基金報告。當月，整體QFII的A股基金7月總資産規模初值，較6月修正後終值億114.97億美元回落2.35%至112.26億美元。

　　“從一季度後期，贖回情況就出現了，二季度QFII基金被贖回的量放大，7月份不過是這一過程的延續。”馮志源表示。

　　不只是QFII基金，整個QFII機構都有離場A股的趨勢。

　　馮志源的觀察得到了數據的驗證。表面來看，QFII的2011年第一季度投資股票的市值為707.75億元人民幣，比2010年第四季度的650.46億元增加了57.29億元，增加幅度為8.81%。但若剔除因限售股解禁的興業銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行，QFII的2011年一季度持股市值286.75億元，僅僅比2010年四季度的277.42億元增加了9.33億元，增加幅度為3.36%。上證指數2010年12月31日的收盤點位為2808.08點，2010年12月31日的收盤點位為2928.11點，累計漲幅為4.27%。結合大盤漲幅相比，QFII在2011年第一季度進行了輕微的減持操作。

　　二季度，QFII減持更加明顯。雖然上市公司中報還未披露完畢，但統計已經披露的公司股東情況，能夠看到QFII在二季度減持的痕跡。

　　根據wind統計，截至8月15日，在披露二級報的上市公司中，QFII對28隻個股進行了減持或者清倉。

　　另據觀察，QFII在一季度和二季度共同持有的個股共計31隻，QFII一季度末持有這些個股的市值是65.39億。二季度末，市值縮水了13.42億元，縮水幅度為20.52%，而同期上證指數只下跌了6.55%。QFII機構的主動減倉行為可見端倪。

　　理柏統計的數據表明，7月份，QFII資金流出A股不過是這半年來的延續。

　　但與此同時，在7月份，中國的A股基金卻在增持。根據展恒的倉位測算，在7月15日之後，基金開始加倉，偏股型基金倉位從7月15日的80.79%一路上升到了8月83.13%。這甚至超過了二季度末偏股型基金(剔除指數基金)80.73%的倉位。

　　QFII減倉，基金加倉，兩類機構似乎唱起了對手戲。

　　不只是整體策略上，個股亦然。譬如中國南車在二季度遭到UBSAG減持620.41萬股，同期南方隆元産業、基金開元以及重陽3期則紛紛開始建倉。淩鋼股份在二季度遭到了海通-中行-FORTIS BANK減持316.05萬股，但同期仍有交銀施羅德藍籌、華夏行業、交銀施羅德先鋒等3隻基金的新建倉，以及諾安中小盤的增持。

　　被動贖回造成先知先覺？

　　8月5日至8月8日，A股遭遇了大跌。回過頭來看QFII和中國的A股基金輸贏自辨。為何QFII屢次踏準A股節拍？

　　事實上，QFII撤離A股，更多的情況下是海外投資者贖回而造成的被動撤離。

　　從業績來看，今年來，QFII並沒有顯著跑贏中國的A股基金。根據理柏的數據，公佈準確數據QFII的A股基金來看，它們7月整體平均業績回落2.11%，年初至7月末平均業績則回落7.21%。

　　而中國的A股股票型基金從年初至7月末凈值回落只有0.08%，7月份的凈值跌幅只有0.0045%。這些數據都明顯好于同期的QFII基金。

　　所以QFII的逃離A股可能是一種被動行為。2008年金融危機過後，A股的表現就乏善可陳。尤其在2010年和2011年，其證券市場不但遜於其他新興市場國家，而且落後於發達國家市場。

　　“很高的經濟增長率是吸引海外投資者投資A股的重要因素，但是A股的走勢卻沒有反映中國的經濟增長速度。”馮志源稱：“很多投資者失去耐心，便陸續從QFII基金撤離。而這些基金只能被動減持A股。”

　　8月第一週，QFII贖回A股20億元也並非空穴來風。因為QFII機構的母市場是美國，當美債危機愈演愈烈，這些機構都會率先大批回收資金。投資銀行花旗上週五發佈報告稱，截至8月10日的一週內，新興市場股票基金錄得有史以來第三大單周資金流出，為77億美元，佔資産管理總額的1.1%。

　　事實上，所有地區本週都遭遇資金流出。中歐、東歐、中東和非洲區域資金流出量為9.4億美元，拉丁美洲為6.93億美元，亞洲(除日本)為29億美元。

　　報告還提到，基金經理總體來説需要提高現金持有量以應對新的贖回。亞洲(除日本)基金6月現金比重為2%，低於其2.5%的長期平均水平。在全球金融危機和泡沫時期，現金比重曾分別高達4.6%和6%。

　　而對於母市場是中國的中國公募基金而言，大跌則意味著機會。上周，不少機構都監測到基金的加倉行為。