作者：郭宇靖 張舵 任峰

　　在標普下調美國主權信用評級後，全球市場經歷了“動蕩”一週。目前看來，受美國主權評級下調的影響，國際金融市場繼續動蕩將不可避免，甚至不能排除出現雷曼兄弟倒閉時金融市場劇變的可能，新興經濟體或將成為全球資本避險的新選擇。

　　利空因素市場短期難消化

　　標普下調美國主權評級的消息在經過一個週末的消化後，全球金融市場仍然劇烈震動。多地股市大幅下挫，中國A股市場亦未能倖免。此外，國內期貨市場普跌，有色金屬跌幅居前，滬銅、滬鋁跌幅超過2%，滬鋅跌幅超過3%；唯獨黃金期貨因避險因素上漲突破1700美元大關，創下歷史新高。

　　FX168高級金融分析師許亞鑫指出，儘管七國集團(G7)亞市早盤前已經公佈聯合聲明，但是本週全球股市均面臨較大壓力。另一方面，歐洲主權債務危機未來仍可能進一步惡化，在全球經濟復蘇不明朗的環境之下，新一輪金融海嘯恐怕會漸行漸近，短期內，避險情緒勢必成為市場主導。

　　美國總統奧巴馬前首席經濟顧問薩默斯近日指責標普調低美國主權信用評級沒有根據，但他同時警告美國有陷入新衰退的風險。

　　市場分析人士指出，此番評級調降堪比“彗星撞地球”，短期內利空因素恐難以消化。

　　各國多元化外儲部署加速

　　近年來，隨著美國債務危機加劇，主要儲備貨幣持續貶值，各國央行都開始增加分散外儲投資。去年全年，全球央行近20年來首次成為黃金的凈買家。

　　國際貨幣基金組織的數據顯示，墨西哥、俄羅斯與泰國在兩三個月合計收購121噸黃金儲備。分析人士認為，全球經濟增長前景不確定性增加，以及發達經濟體深陷主權債務危機，是促使各國央行買入黃金、加快外匯儲備資産多元化的主要原因，這一進程反過來也可能繼續給金價帶來支撐。

　　韓國央行也上週二發佈聲明，韓國在過去兩個月買入25噸黃金，目前持有的黃金儲備達到39.4噸，相當於總外匯儲備的0.4%。

　　對此，中國也一直關注外儲的多元化部署。中國人民銀行行長周小川曾就美國國會參眾兩院通過《2011年預算控制法案》作出表示，外匯儲備管理將繼續堅持多元化投資原則，加強風險管理，最大限度減少國際金融市場波動對中國造成的負面影響。

　　業內人士分析，目前看來，美國主權評級下調，國際金融市場繼續動蕩將不可避免，甚至不能排除出現雷曼兄弟倒閉時金融市場劇變的可能。

　　從債券市場看，根據估算大約有價值4萬億美元的美國國債作為銀行貸款和衍生物交易資金的抵押物，標普下調美國國債信用評級勢必將引起貸款方對貸款抵押物質量的擔憂，將會要求借款方為其貸款抵押物補充資金，這樣可能會導致投資者，特別是機構投資者將持有的資産大量出售，進而使得資金流向發生改變。

　　人民幣升值壓力加大

　　有專家表示，美國潛在的下調債務評級的風險可能會繼續加快美元的貶值，進而加劇中國的輸入型通貨膨脹壓力。此外，包括中國在內的新興經濟體經濟持續高增長，利率水平較高，也使得國際遊資有了轉移的方向。

　　儘管如此，也有專家表示無需過度擔憂，安邦諮詢首席研究員陳功認為，儘管近年來新興經濟體的在世界上的經濟地位不斷提升，但是在虛擬經濟上的表現並不明顯。全球資本出現遊蕩是由於虛擬經濟造成的，實體經濟除了穩定增長不會急劇放大，從2008年國際金融危機中就可看到擔保債務憑證、信貸違約掉期吸引的資本相當驚人。相比西方發達國家，新興經濟體在此方面處於弱勢地位。新興經濟體的重點反而是在實體經濟領域謀求發展，並尋求提高生活品質。因此，陳功認為，即使有大量熱錢涌入，新興經濟體可能也無法實現對全球經濟的有力支撐。

　　此外，中國貨幣壓力也水漲船高。亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健表示，美元的繼續貶值加之第三輪量化寬鬆的可能性增大，誘發美元資産縮水擔憂。如果美國繼續發債，其吸引力將下降，並使得人民幣升值壓力更大。

　　交通銀行首席經濟學家連平也指出，資産價格上升、匯率升值預期和境內外利差都是影響跨境資本流動的重要因素。上半年，在房地産市場持續低迷、股票市場萎靡不振的情況下，人民幣升值預期擴大無疑是導致短期資本流入加快的重要原因之一。

　　目前市場存在兩個方面的猜想，第一，為了避免再遭信用評級下調，維持住美債信用，美政府必須削減開支，從而使本來就增長乏力的經濟狀況更糟，引起股票市場繼續動蕩。其二，美國無法自律性解決債務問題，只能通過某種方式的量化寬鬆轉嫁危機，從而導致美元貶值和國際商品價格的攀升，因此加大對世界經濟的衝擊。